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實達期貨 孫敏濤
進入9月，在橡膠供應仍然緊張、原油價格上漲和日元貶值的共同推動下，日本天膠期貨再次觸及7月底所形成的歷史高點。之后在原油價格的大幅回落，日元走強的影響下，又共同促使了日本膠市多頭的大量獲利平倉。滬膠在這個過程中始終扮演了一個跟隨者的角色。從圖形上看，天膠市場似乎要走出一個完美的M頭形態，如果市場繼續向下突破頸線的話。
然而，市場真的會如教科書般的走下去嗎？
供應仍然緊張
天膠供應緊張是這次天膠牛市形成的最主要原因。從季節性規律性來看，印尼天膠的落葉期行將結束，但是真正的大量供應可能要等到10月下旬才有可能恢復。而泰國方面，9月下旬雨季即將來臨，泰國貿易商仍然在現貨市場上不斷采購天膠，已經說明了他們對于雨季供應的擔心。同時，近期泰國的局勢仍然不明朗，泰國軍方表態希望通過談判來解決目前的叛亂，似乎說明了叛亂方的實力并不弱。所以天膠的供應仍將緊張，日本天膠庫存在8月31日的再次下降似乎也說明了這一點。
日元可能再次貶值
我們知道7月底東京膠的大幅下跌就是和基金在日本膠市的對沖多頭平倉有關，當時美元兌日元從112日元迅速下跌到109日元。而目前隨著市場消耗颶風卡特里娜對美元的利空，加上9月21日美國很可能再次升息，所以日元可能會在9月中旬再次貶值，從而會引發對沖基金多頭的回補，支撐東京膠。
原油有望重拾漲勢
9月份以來，紐約原油價格從70.85美元/桶的高點迅速回落，到周二原油價格跌到了63.11美元/桶，短短9個交易日的時間下跌了10%左右。技術上，紐約原油價格已經跌到了8月18日低點一線，而這一線正好是紐約原油價格從5月19日到8月30日5浪上漲的0.382回調位置。在跌勢明顯減緩的情況下，我們認為紐約原油價格在目前位置重拾漲勢的可能性很大，從近半年來國際知名的投資機構的報告看，80美元/桶的目標位，已經得到了普遍的認同。作為合成橡膠的主要工業原料，原油價格的重新上升，必然會進一步提升合成膠的價格。預計也將會對天膠價格產生利多作用。
套利壓力已經消失
以往的滬膠市場的牛市大多數是靠資金來推動，并且往往由于資金的過分推動而最終造成，期現套利和跨期套利者利用現貨的操作最終使得多頭不得不棄盤或減倉。但是這次的市場操作我們發現多頭的推動十分理智。始終注意不要將價差結構推動得太脫離現貨。在9月上旬的這次滬膠跟隨東京膠上漲的過程中，上海天膠的庫存出現了連續的上漲，這說明了市場套保力量的明顯增強。從現貨價格與期貨價格的變動看，8月底國內主要銷區天膠價格在15900元/噸左右，而目前國內現貨市場的天然橡膠現貨價銷區大約在16400元/噸，現貨大約上漲了500元/噸。期貨市場主力合約0511從16100一線最高上沖到17200元/噸，目前價格回落到16400-16500元/噸一線。期現價差從最高的800多元/噸轉變到目前的持平。整體來看，跨期套利的利潤已經不大。在套利者給與市場的壓力消失后，而多頭主力也成功的將相當部分的頭寸獲利平倉后，市場在短期缺乏基本面的進一步利空壓制的情況下，下跌的動能將會明顯不足。
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