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近幾個交易日，前期異常堅(jiān)挺的上海燃料油期價自高點(diǎn)出現(xiàn)明顯回落，9月13日主力512合約更是大跌57元/噸。筆者認(rèn)為在目前國際原油價格短期難以很快恢復(fù)強(qiáng)勢的大背景下，國內(nèi)燃料油現(xiàn)貨消費(fèi)的疲軟將促使滬燃料油期價拉開季節(jié)性下跌序幕。
近期在國際能源署下屬21國承諾將在未來一段時間釋放6000萬桶原油儲備利空消息的影響下，原本高漲的國際原油價格自高點(diǎn)出現(xiàn)快速回落，在短短的9個交易日內(nèi)最大跌幅超
過了10%。而與此同時滬燃料油期價卻表現(xiàn)得異常堅(jiān)挺，在國際原油價格下跌的過程中，一度不跌反漲，主力512合約并于2005年9月9日創(chuàng)出3172元/噸的年內(nèi)新高。雖然近兩個交易日有所下跌，但其走勢相較國際原油依舊十分堅(jiān)挺。滬燃料油出現(xiàn)這種和國際原油迥異的走勢，筆者通過分析認(rèn)為是短期的供求關(guān)系和投機(jī)資金的炒作使然，從中長期看滬燃料油期價的走勢仍將追隨國際原油價格而動。
造成滬燃料油期價堅(jiān)挺的主要原因首先是新加坡燃料油價格的上漲，而造成新加坡價格出現(xiàn)上漲的原因，一方面是前期國際原油大幅度上漲之后提高了燃料油生產(chǎn)成本，另一方面也與當(dāng)?shù)卮笥蜕滔Ｍ袊I家在高位為高油價買單有關(guān)：因?yàn)榍岸螘r間中國直接從新加坡市場購買的燃料油很有限，很大一部分來自于韓國和日本。但近階段由于原油大幅上漲，韓國和日本燃料油出口也很緊張，可用量非常少，所以新加坡油商認(rèn)為，中國買家將不得不回到新加坡來采購。而造成滬燃料油期價近期堅(jiān)挺的另一原因，顯然是和滬燃料油期貨市場主力投機(jī)資金的借勢炒作分不開的。由于高油價的負(fù)面作用，國內(nèi)燃料油現(xiàn)貨需求受到比較大的抑制，從而長期使國內(nèi)燃料油銷售價格和進(jìn)口燃料油價格處于倒掛狀態(tài)。在這種情況下，滬市燃料油市場主力多頭利用進(jìn)口燃料油價格上漲之機(jī)趁勢拉抬滬油期價顯然是正常不過的事情，尤其在目前滬燃料油市場規(guī)模比較小的情況下，投機(jī)資金極容易成為短期內(nèi)左右滬燃油期價的主要力量。
不過我們分析以上兩個造成近期滬燃油期價堅(jiān)挺的主要原因，可以發(fā)現(xiàn)這兩個因素都是短期的，對期價的支撐都難以持久。在國際原油價格持續(xù)下跌的大背景下，新加坡燃料油價格的高漲只會吸引更多的船貨到達(dá)。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，9月份新加坡180CST燃料油將至少有90萬噸船貨到港，因此隨著供應(yīng)的增加，目前處于高位的新加坡燃料油價格顯然是立不住腳的。至于新加坡油商寄希望于中國買家的高位買單能否如愿，筆者認(rèn)為也存在比較大的疑問。因?yàn)槲覀冎滥壳皣鴥?nèi)燃料油的消費(fèi)旺季已經(jīng)明顯過去，國內(nèi)買家并不需要急著補(bǔ)庫；同時燃料油作為一個可替代性很強(qiáng)的品種，其需求并不呈剛性，在油價高企的狀況下，國內(nèi)買家完全可以尋求替代品來代替燃料油的需求。所以從供求兩方面的情況分析，目前新加坡燃料油價格對滬油期價的支撐作用將難以持久。而對于投機(jī)資金的炒作，我們從期價的上漲過程中滬油511合約持倉的快速下降，也可以感覺到這是明顯的短線投機(jī)行為，這種投機(jī)行為對滬油中期走勢并不具備參考價值。
從目前國際原油價格的走勢看，雖然其中長期趨勢仍沒有被完全破壞，但在經(jīng)過短期的大幅下挫之后，尤其在國際能源署存在進(jìn)一步釋放儲備原油的可能情況下，國際油價要想在短期內(nèi)很快恢復(fù)漲勢顯然是不大可能的。而從歷史數(shù)據(jù)看，國際原油價格在9、10月份形成年內(nèi)高點(diǎn)的概率也是比較大的。對于新加坡燃料油價格，由于其存在季節(jié)性消費(fèi)周期，我們可以發(fā)現(xiàn)近十年來無一例外都是在9、10月份形成年內(nèi)高點(diǎn)。在這種情況下，滬油近兩個交易日的下跌極有可能已經(jīng)拉開了季節(jié)性下跌的序幕。
作者：莊偉東
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