空頭持倉占據優勢 鄭州小麥期貨綿綿跌勢難改

　　建證期貨 余心言

　　鄭州小麥期貨從2004年4月份以來期貨價格就展開了綿綿跌勢，今年雖然在政策的影響下有所上漲，但是下跌的大趨勢并沒有改變，預計今后價格仍然會繼續下跌。

　　現貨市場價格逐級回落

　　自6月底以來，中儲糧總公司在政府部署下，以高于市場價格從農戶手中收購650萬噸新季小麥。7月初，經過資金、人力等方面充分準備后，各地中儲糧分公司開始大規模收購�；�于擔心政策收購將提振麥價走強預期，面粉廠變“零庫存”收購策略為“低庫存”策略。在6月底就開始提前入市采購，掀起了一輪收購小高潮，推動麥價逐漸向政策定價位置靠攏。但是在7月上旬麥價普遍走高后，并未能引發市場收購主體競相收購。除了政策收購之外，其它收購主體，包括國有糧食企業大多以少量收購為主，經營方式也從此前的“儲糧增值”變為“快進快出”。

　　正是由于市場對價格上漲充滿疑問，自7月中旬開始，小麥價格漲勢出現停滯，而下旬則開始了逐級回落過程。8月份在中儲糧河南公司召開會議后，價格基本保持穩定，但是原先價格比較高的河北小麥價格則繼續回落。近來則在憧憬雙節消費量會擴大前景下，全國所有小麥市場價格基本穩定。

　　產量逐年增加

　　小麥生產已經走上增產道路，價格必然會隨著產量增加不斷下跌，直到產量開始減少。2003年小麥總產8600萬噸，是10年來最低水平，市場也對這一產量做出了反應。其后產量逐年增加，2004年9133萬噸，2005年預測為9600萬噸，如果依照這個增加速度，2006年產量必定超過10000萬噸。2004年和2005年進口量超過1000萬噸，這樣算來兩年時間新增供給2000萬噸。

　　從需求來看，消費量逐年下降，目前估計只有1億噸，主要是人口增長緩慢，人均消費量由于食物來源多樣化也逐漸下降。庫存方面，目前庫存仍然在3000萬噸以上，所以小麥根本不存在供不應求問題。就近期來說，今冬明春小麥價格完全有可能出現大幅度下跌:首先農民手里新小麥存量占到70%至80%，以河南為例，常年小麥商品糧為1000萬噸，而目前收購量只有400多萬噸，農民出于現金需求以及存放新糧要求，必定大量出售；二是國家上半年小麥正常輪換沒有進行，在消費旺季進行輪換的可能性大；三是一些糧食主管部門已經發出通知，要求其下屬糧食企業積極出售小麥，江蘇徐州已經開始行動。

　　空頭持倉占據優勢

　　資金流失嚴重，不利于形成漲勢。目前硬麥市場形同虛設，強麥市場總持倉也是比以前大量減少，現有持倉也是以雙向鎖倉單為主。從前20名會員持倉分布看，沒有真正多頭，空頭完全占據了優勢，這種格局下價格只能下跌。一般來說，一波上漲行情的出現必須要有資金支持；對于下跌，則是只要沒有資金上推價格就會自然下跌。從歷史上看，小麥期貨是趨勢性非常強的品種，只要基本面不發生根本變化，其趨勢就會一直持續下去。1997年至2001年的下跌行情，2002年至2004年上漲行情，2004年上半年至今的下跌行情，都很好的說明了這一點。

　　由于小麥期貨現在利空因素是主要的，是決定行情性質的主要矛盾，因此價格上漲之機往往是好的賣出機會。對于不同市場主體來說，針對價格下跌應該采取不同策略。對面粉加工企業而言，切忌在現貨市場上囤貨，相反如果是大批量采購現貨，則可以在小麥期貨市場上進行拋空，對面粉進行保值，因為二者之間價格波動是一致的；對生產者和原糧經營企業來說，應該在小麥播種、采購現貨后及時進行拋空，以便于鎖定利潤。筆者預計今冬明春，小麥現貨價格跌到1300元/噸的可能性大。