消費量增長遠遠低于產量 期銅供求逆轉牛市終結

　　李華權

　　對于銅來講，產量和消費量的變化直接決定了銅市場的供求關系變化。因此，對于生產量和消費量的考察就成為分析銅價變化趨勢的關鍵。就目前的情況看，全球銅的供求關系正在由供不應求向供求平衡過渡。在供求關系逆轉的大背景下，期銅長達三年的輝煌牛市將就此終結。

　　供應量增長加速

　　國際銅價在2003年進入牛市拉升階段后，銅產商因為高額的利潤而有能力將資金投入到銅礦和銅冶煉廠的新建、擴建工程中。加上更多的游資因為金屬行業豐厚的利潤率而被吸引進來，全球銅產能在充足資金的保障下進入一個旺盛的擴張時期，全球精銅供應量開始逐年提高。

　　2003年以來，全球精銅供應量的增長呈現逐漸加速的態勢。CRU數據顯示03年第二季度全球銅供應量為379.1萬噸，04年第二季度上升到389.3萬噸，同比增幅為2.7%；而05年這一數字為426.2萬噸，同比增幅高達9.5%！全球銅供應增長速度正在加快。中國國內的精銅產量在2005年也出現大幅度增長。據國家統計局數據，2005年1-5月份我國累計生產精銅96.42萬噸，月平均產量為19.28萬噸，較2004年同期增長20%，而5月份的單月產量已經突破20萬噸水平。

　　同時，全球冶煉產能瓶頸問題正在得到解決，這將有助于銅供應量增長速度的進一步提升。全球新建銅冶煉產能從2003年下半年開始集中上馬，其設計產能將在2005年到2007年之間得到比較集中的體現。因此，全球銅供應量在未來的一段時期內不僅將保持上升態勢，而且很可能出現快速上升的情況。

　　消費量增長減速

　　與供應量的加速增長相比，全球銅消費量的增長速度卻停滯不前。盡管從絕對值來看，全球銅消費量仍處于增長狀態，但是增長速度已經減緩。CRU報告提供的數據看，全球2003年第二季度的銅消費量為393.9萬噸，2004年第二季度為416.5萬噸，同比增長5.7%；2005年第二季度消費量為427.4萬噸，同比增長幅度已經下降為2.6%，充分反映了全球銅消費減速的事實。

　　世界銅消費量的下降主要集中在美國、歐洲和日本。據ICSG的統計數據，2004年美國銅消費量較2000年時下降了80萬噸，降幅高達24.7%；歐洲則下降22.9萬噸，降幅為5.7%；日本下降約7萬噸，降幅為2.2%。根據CRU的統計數據，這些世界銅消費傳統主力國家或地區2005年的消費情況仍不樂觀。第一季度美國線纜出貨量同比下降了10.8%，管材的出貨量也同比下降了7.4%，而歐洲制造商的定單同比下降也達到了接近10%的水平。

　　中國的銅消費增長在世界增長總量中表現為“一枝獨秀”，中國銅消費狀況的好壞直接決定了世界銅消費水平的高低。從2005年上半年的情況看，中國銅消費增長速度已經開始顯露下降趨勢。據安泰科的資料顯示，2005年1-5月國內銅月度平均供應缺口僅為2.2萬噸，與2004年時的16.3萬噸水平簡直是天壤之別！供應缺口的縮小反映出中國銅消費量的增長速度已經開始低于供應量的增長速度的事實。

　　供應加速增長與需求減速增長的對比直接反映為LME庫存的上升。目前，LME銅庫存量已經開始趨勢性增長。從7月22日至今，LME銅庫存由最低時的25525噸上升到目前的65675噸，增長幅度達157.3%。如果這樣的趨勢能夠得到持續，相信銅價將很快因此而轉入下跌。

　　通過以上對生產和消費情況的分析，我們不難得出這樣的結論：世界銅消費量的增長速度已經落后于供應量的增長速度。因此，只要這樣的趨勢得以維持，世界銅市場的供求關系將出現逆轉，同時也將終結期銅的牛市。