連豆季節(jié)性反彈難改整體弱勢(shì) 利空因素已消化

　　東銀期貨 張宏明

　　連豆自6月20日見(jiàn)頂回落以來(lái)，多頭節(jié)節(jié)敗退，期價(jià)持續(xù)深幅下跌；與此同時(shí)，持倉(cāng)量也大幅減少，資金流出相當(dāng)嚴(yán)重，這種持續(xù)失血的局面直到8月16日才有所改變。盡管近幾個(gè)交易日，CBOT黃豆連續(xù)跌破600美分后仍在震蕩下跌，暫時(shí)還看不到止跌的跡象，但是連豆卻反其道而行，出現(xiàn)了增倉(cāng)放量反彈的走勢(shì)，資金回流明顯，多空分歧也進(jìn)一步加大。截止

9月1日，連豆主力601合約持倉(cāng)已接近30萬(wàn)手，期價(jià)也反彈了84點(diǎn)，盡管CBOT黃豆仍在震蕩下跌，但連豆抗跌性卻很好，季節(jié)性反彈可能會(huì)如期展開(kāi)。

　　利空因素已較好消化

　　自6月份以來(lái)，連豆市場(chǎng)利空不斷，如海運(yùn)費(fèi)大幅下跌、

　　季節(jié)性反彈如期展開(kāi)

　　每年的8、9月份，北半球的陳大豆消費(fèi)已近尾聲，但新豆又尚未上市，處于青黃不接之際，現(xiàn)貨壓力在一年當(dāng)中處于最小的時(shí)期。與此同時(shí)，我國(guó)相當(dāng)重視的中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)將至，市場(chǎng)對(duì)肉類(lèi)和蛋類(lèi)的消費(fèi)將激增，促使養(yǎng)殖業(yè)對(duì)豆粕的需求進(jìn)一步趨旺。由于供、求兩方面的季節(jié)性變化都有利于多頭，因此容易引起大豆期、現(xiàn)價(jià)格的反彈。近5年里，連豆已連續(xù)4年8-9月份出現(xiàn)了反彈或上漲，即使是在2004年全球大豆大豐收的背景下，連豆501合約期價(jià)也反彈了270點(diǎn)。由此可見(jiàn)，連豆8-9月份出現(xiàn)季節(jié)性反彈的概率還是相當(dāng)高。連豆部分多頭逢低吸納、增倉(cāng)對(duì)峙也正是基于季節(jié)性反彈的考慮，目前連豆市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)大豆季節(jié)性反彈的預(yù)期應(yīng)當(dāng)是比較強(qiáng)烈的。

　　整體下跌格局難以扭轉(zhuǎn)

　　連豆主力601合約8月22日低開(kāi)高走，大幅反彈53點(diǎn)，一舉奠定了反彈基調(diào)，但是在國(guó)內(nèi)大豆供大于求的現(xiàn)實(shí)背景下，季節(jié)性反彈很可能難以扭轉(zhuǎn)整體下跌格局。首先，連豆已跌破了4、5月份形成的重大密集區(qū)的下沿，而這是多頭賴(lài)以防守的關(guān)鍵位置。這充分說(shuō)明了全球大豆供大于的狀況，以及多頭對(duì)短期內(nèi)改變這一狀況的信心明顯不足，也決定了本輪季節(jié)性反彈難以有所作為；其次，由于國(guó)內(nèi)大豆8、9月份進(jìn)口量依然較大，國(guó)內(nèi)企業(yè)大豆龐大的庫(kù)存需要較長(zhǎng)時(shí)間加以消化，因此，國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨壓力短期內(nèi)難以改觀。據(jù)中糧調(diào)查，8月上中旬我國(guó)港口進(jìn)口大豆到貨量為142萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)下旬的到貨量在90萬(wàn)噸左右，因此，預(yù)計(jì)整個(gè)8月份的到貨量在230萬(wàn)噸左右。庫(kù)存估計(jì)將保持在300萬(wàn)噸以上。另外，從南美的裝船進(jìn)度看，9月份進(jìn)口大豆到貨量也在200-220萬(wàn)噸之間，所以8、9月的供應(yīng)依然充裕。因此，今年8、9月青黃不接期，國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨壓力較大，這也制約了連豆季節(jié)性反彈的力度；最后，CBOT黃豆也已跌破了600美分/蒲式耳的大關(guān)，而且仍無(wú)止跌的跡象，這既是對(duì)連豆領(lǐng)先下跌的認(rèn)可，也是對(duì)近期美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)有利降雨對(duì)改善美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)期的肯定。同時(shí)，由于上半年中國(guó)大豆進(jìn)口量過(guò)大，積壓嚴(yán)重，因此市場(chǎng)預(yù)期，下半年中國(guó)對(duì)美國(guó)新豆需求量可能會(huì)因此而減緩，這對(duì)CBOT黃豆的走勢(shì)構(gòu)成了一定的壓力。

　　總之，依據(jù)北半球大豆季節(jié)性青黃不接的規(guī)律和連豆當(dāng)前的表現(xiàn)，連豆如期在8月底展開(kāi)季節(jié)性反彈行情的可能性很大；但是考慮到目前國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存依然龐大以及CBOT黃豆的弱勢(shì)的現(xiàn)實(shí)情況，恐怕今年連豆的季節(jié)性反彈難以有所作為，仍難以扭轉(zhuǎn)整體下跌的格局。因此，投資者不宜對(duì)目前的反彈行情抱有過(guò)高的期望，做多應(yīng)當(dāng)適可而止。