紡織品談判左右鄭棉走勢 進口下降緩解升水壓力

　　中國國際期貨 姜桂萍

　　進入8月下旬，鄭棉在國內天氣不利以及中歐中美紡織品貿易談判預期良好提振下出現快速回升，其中鄭棉主力CF511合約6個交易日內上漲600余點，8月29日更是站在30日均線上方。

　　在地產棉依然高升水、國內現貨繼續走跌以及新棉上市壓力情況下，此波強回升出乎市場預料之外。究竟是短期反彈還是反轉，市場分歧驟然加大。筆者分析以為，此波鄭棉反彈除了表面上的超跌反彈以及市場對貿易談判預期良好的炒作之外，還包含潛在的供需利多支撐。

　　資源供給低于預期

　　7月份美國農業部將國內年度期末庫存調升60萬噸至220萬噸以上，對市場心理打壓沉重，因為市場普遍預期國內期末庫存在150萬噸上下，悲觀的甚者預計在100萬噸以下。資金持續離場導致鄭棉連續快速下跌，期價貼水不斷擴大。隨著鄭棉快速下跌以及倉單源源不斷快速流出，市場卻發現資源供應依舊緊張，現貨回落速度也較預期明顯遲緩，于是關注焦點由220萬噸的絕對庫存壓力向相對庫存減少的利多方向轉化。

　　盡管美國農業部將中國期末庫存絕對數值大幅調高(這一數據仍受到質疑)，但是值得注意的是，調整后數據仍未改變本年末庫存較上年下降40萬噸的情況，這與現貨市場對資源供應感覺是一致的，即資源較往年同期緊張。在舊棉資源供應有限、新棉總體減產、8月份又遭遇臺風不利影響以及新棉種植成本提高、農墾惜售的情況下，短期新棉上市還沒有對市場造成明顯壓力。

　　進口下降緩解國內棉升水壓力

　　受全球棉花供大于求以及美國庫存加大、新棉生長良好等利空影響，目前國際棉價整體處于弱勢尋求支撐的過程。雖然理論上，國際棉價走弱以及人民幣升值造成國內棉價相對配額內進口棉升水(1%的關稅)高達2000元/噸以上，但由于配額早已用完，而增發的配額進口稅率實施至少5%的滑準稅(價越低稅越高)，導致實際差價比理論值低很多。

　　由于國內去年棉花豐收以及滑準稅鼓勵企業多進口高等級棉，實際市場并不缺高等級棉花，而進口低等級棉花又因滑準稅無法享受到國際棉價低廉的好處，因此在國際棉價持續下跌情況下，企業進口棉的積極性并不如市場預期的高，進而減緩了國內棉升水的壓力。但是值得關注的是，由于后期1%關稅的新年度棉花進口配額要發放，因此國內棉高升水的中期壓力仍然存在。

　　近期以來國內大量紡織品在歐洲出現壓港，歐盟紡織品出現“貨架”危機，中歐官員就輸歐紡織品問題已開始舉行磋商。由于中方在此談判中占據主動地位，市場預期歐盟可能提高配額。周一歐盟貿易專員曼德爾森向歐盟各國政府建議，放行近5000萬歐元的中國進口紡織品的消息刺激鄭棉大幅上漲。當然，最終歐盟是否以提高限額方式放行港口積壓的中國紡織品還不確定。

　　中美方面，盡管8月中旬在美國舊金山舉行的第三輪紡織貿易談判沒有實質性的進展，但是經過多次交換意見，中美就紡織品問題已取得了一定進展，雙方也都表達了希望達成協議的愿望。只是由于在部分問題上仍有重要分歧，雙方同意繼續就相關問題進行磋商，共同尋求解決辦法。市場對8月30、31日舉行的中美第四輪紡織品磋商形勢的預期較為樂觀，因為此次出席磋商的代表規格可能升級為副部或正部級，磋商取得實質性進展的可能性較大，美國有望正式作出是否設限6類紡織品的決定。即使不能達成全面協議，雙方也會就主要問題達成共識，等待胡錦濤主席9月訪美時，中美兩國元首共同簽署有關協議的可能性也極高。

　　如果中國與歐、美之間紡織品貿易問題能較好解決，國內紡織市場將得到極大提振，對棉價形成強力支撐；反之則對鄭棉形成極大壓力，因為目前鄭棉價格上漲已提前透支可能的貿易政策利好。

　　綜合以上因素，盡管處于季節性弱勢時期，但在國內棉花剩余資源有限、進口棉數量不能大幅增加以及新棉大幅減產，而收購又因農民與紡織、加工企業激烈博弈短期無法形成規模的情況下，國內棉花現貨價將明顯抗跌。鄭棉則在中歐、中美紡織品貿易問題可能解決的朦朧利好刺激以及實盤壓力基本釋放的情況下，短期仍有望保持相對強勢。但是考慮目前鄭棉主力合約CF511已相對國內現貨價升水至少200元/噸，而美棉表現仍偏弱、國內棉相對進口棉仍然高升水的情況，繼續上行壓力逐漸加大，后期能否演變成中級反彈關鍵取決于紡織品貿易磋商結果及美棉走勢，因此不宜過度追高。