鄭棉市場涌現萬噸期轉現交割 倒掛是根本原因

　　棉花期貨與現貨基差由最高時的2000元/噸變為負數

　　期貨轉現貨(ExchangeforPhysicals，以下簡稱期轉現)是指期貨市場持有同一交割月份合約的多空雙方之間達成現貨買賣協議后，變期貨部位為現貨部位的交易。這種交割方式在全球商品期貨和金融期貨中十分普遍和流行。鄭州商品交易所棉花期貨自進入7月份以來，出現了歷史上少見的巨量的期轉現交割業務，據估計，期轉現業務最高時曾達4萬噸左右的

水平，鄭商所交割部、結算部一片繁忙熱鬧的景象。在8月15日至8月19日的短短五個交易日里，期轉現交割棉花數量就達到了2萬噸左右；而筆者工作的格林期貨，在7、8月份也交割棉花1萬余噸。為什么鄭棉期貨在此時出現了巨量交割，它又會給涉棉企業和期貨公司帶來怎樣的啟示呢？

　　期現倒掛是根本原因

　　從2004年11月開始，期貨與現貨棉花價格的基差開始逐漸變大，最高2000元/噸的期現基差，為棉花加工型企業和貿易型企業提供了很好的在期貨市場拋出高價棉花的時機。期現基差直到2005年3月份達到最大值之后，由于期貨價格回落而開始大幅度回落，而現貨價格卻穩步快速上漲，期現基差從4月初開始大幅度減少，直到6月和7月期貨現貨價格基本一致。

　　7月21日

　　期轉現有助減輕資金壓力

　　期轉現可以提高資金的利用效率。它既使生產、經營和加工企業回避價格風險，又可以使企業提高資金利用效率。加工企業如果在合約到期集中交割，必須一次拿出幾百萬甚至幾千萬元資金把原料購進，增加了庫存量，一次性占用了大量資金。期轉現可以使企業根據加工需要分批分期地購回原料，減輕了資金壓力，減少了庫存量。生產經營企業也可以提前和分批收到資金，特別是新舊年度交替之時，銀行催貸，期轉現更能幫助企業按時還貸。

　　例如：8月15日，我公司一紡織企業客戶準備在CF509H合約上進行期轉現，建倉價格為13100左右，根據買賣雙方的協議，貼水為150元/噸，協議平倉價格為13050元，這樣所得倉單實際支付價格為12950元/噸，增殖稅發票開票價格為12885；而期貨倉單轉讓當天成交價格為13150元/噸。賣方企業可以提前完成將資金套現，還能夠多到期交割每噸多盈利50元/噸，開票價格比較低對賣方也很有利；買方企業通過期轉現業務購買期貨棉花要比棉花期貨倉單買賣要節省成本200元/噸，比現貨采購降低成本400-500元/噸。

　　涉棉企業應學會利用期市

　　期轉現只不過是期現套利在特定條件下、特定時期的一種運作方式，它取決于期現價格基差的變化。期現基差是期現套利和套保是否成功的關鍵和基礎，它的變化直接影響了企業現貨經營戰略和期貨投資策略，把握了基差的變化趨勢也就把握了期貨市場的投資機會。所以涉棉企業必須要研究棉花期貨與現貨價格基差走勢，建立全新的棉花市場價格走勢分析預測方法和企業現貨經營與期貨套保風險預警機制，才能正確地把握期貨市場投資機會和進行套期保值操作，進而指導涉棉企業的生產經營和采購規劃。

　　涉棉企業現貨經營要與期貨充分結合，善于把握期現套利機會，提高企業資金周轉效率，改進企業經營戰略。對于紡織企業，要建立期貨市場棉花采購渠道規劃(即在期貨市場建立虛擬庫存)，與現貨采購相結合，現貨與期貨兩條腿走路，降低企業資金的占用，提高資金周轉效率，建立更加靈活的采購規劃和棉花庫存，提高企業對市場的應變能力和適應能力，規避現貨市場價格波動的風險；對于棉花生產性和貿易型企業，通過結合現貨經營，把握期貨市場的期現套利機會，可以提高企業經營效益，加快資金回籠與運轉，避免紡織企業的貨款拖欠而帶來的資金占用，并且在棉花現貨經營淡季，把握期現貨套利機會，繼續棉花現貨經營。

　　作者：格林期貨 董淑志