多空兩大主力角力的結果 從持倉看近期連豆陰跌

　　華聞期貨　烏繼恩

　　CBOT大豆和連豆向下破位的有效性已經十分明顯，筆者以連豆持倉為切入點，分析連豆走出如此陰跌行情的另一主要動因。本次連豆大逆轉行情的演繹，就是圍繞著以北京金鵬席位和中糧期貨席位為主力的多空雙方的博弈為主線展開的。

　　今年大豆的行情發動是在春節后，多空雙方真正出現分歧是出現在6月份。從下圖中我們不難看出，都在外盤熱炒季節性因素的時候，以中糧為首的空方勢力就已經積累了相當多的空單，和多頭對峙的局面正式形成。在滬銅創新高步入調整之時，多空雙方在連豆上的對抗就成為國內期貨市場最大的看點。

　　兩大主力角力的結果

　　對照CBOT大豆連續的走勢圖，我們會發現，在6月初至上旬國內的大豆持倉還是較為合理的，多頭主力近似于外盤基金的持倉，而空方主力席位近似于外盤現貨商業盤的持倉，中糧起始的2萬張空單中大部分是在美盤670美分到680美分進入的，成本其實不高；而北京金鵬在底部拿上來的多單也就是1萬張左右，盈利不如想像般大。

　　在6月中旬時，多空雙方資金都有了明顯的變化。多方利用干旱的預期，以及美豆沖上750美分的短期新高，大幅增倉，在6月23日達到峰值4.5萬張左右，比6月初增長了一倍還多，用意十分明顯，就是借美盤走強發動和往年相似的逼倉行情。但是著急入市留下后患，其持倉成本陡然上升。而此時空方主力加空節奏放緩，避其鋒芒，耐心等待時機。很快轉機就到了，美盤盛極而衰，在颶風帶來降雨以及中國大豆買盤點價結束兩大利素的作用下，美盤連著大跌三日，下試650美分的低點，這時雙方對于大豆的后市出現分歧。中糧認為大豆供大于求的狀況沒有改變，外盤基金對于天氣的炒作只是短期的行為，大豆的中期趨勢已經徹底走弱。基于上述判斷，中糧毫不猶豫地增加了凈空持倉，在7月5日大豆反彈到高點時，將凈空持倉增加到了4.5萬張以上，當日連豆也走出和美豆背離的行情，為近幾年所少見。與中糧相比，金鵬的持倉就顯得十分麻木，依然把希望寄托在美豆走強上，守住多單不動。

　　在7月這個關鍵的時段內，較有實力的浙江系資金經常以短多的面孔出現，但大多是對于連豆超跌的一種搏反彈行為，騎墻交易的色彩濃重。進入8月，大豆轉市的跡象已十分明顯，空方可謂順勢操作，而多方的賭性則被完全激發了出來，8月3日，多頭頭號主力在現貨月合約0509上加了上萬手多單。按照交易所的限倉制度，經紀會員在進入交割月前一個月持倉限制為5000手，進入交割月持倉限制為1000手，而當日該主力席位在0509合約上總持倉超過兩萬手。按照大商所當時的注冊倉單，它一家就可以全部接下還有剩余，實際占用資金超過了1億。而當其盟友紛紛止損出局，該主力席位大有將逼倉進行到底的意思，這和前年在滬膠上逼倉手法十分近似。可惜，這次的對手是以現貨實力雄厚著稱的中糧系資金，逼倉之舉并不能動搖其做空的決心，相反在操作上加緊施為。在8月12日，多頭主力終于結束了在近期合約中增倉的行為，較為瘋狂的操作告一段落，從結果看以徹底失敗告終，如何面對巨大的虧損與龐大的現貨壓力將是下一階段的事了。而空方也見好就收，縮減了空頭的持倉。

　　獲取最好的贏利機會　

　　本輪連豆轉市行情多方之所以出現重大的失誤，敗因有兩點：(1)錯誤地估計了基本面的情況，對于連豆市場相對于CBOT市場巨大的反作用力估計不足。在美盤走勢的判斷上，多方一度占優，這也是6月份行情開始之時空頭避其鋒芒的主要原因，但是它沒有做到見好就收，而是將盈利目標定在了不切實際的美盤800美分以上或更高，不計成本的追倉多單，給空方高位布空以可乘之機。一旦美盤走弱，其巨大多倉就面臨很尷尬的局面。(2)趨勢做錯后不及時止損，逼倉的惡劣操作自食其果。多方賭性之強投資者可謂相當熟悉，滬膠的逼倉是其經典操作之一。但是在中國期貨市場日益規范化的今天，惡意的逼倉越來越沒有市場。

　　應該說，本次多方主力席位資金有先天上的不足。而空方資金是公認的這波滬銅行情上漲最大的受益者，氣勢正盛且心態平穩。一進一出之間，似乎已經注定了多方失敗的命運。但是回想當時雙方對抗時的情景，做出很正確的預測是有相當難度的，筆者以事后諸葛的態度進行分析，是為了投資者能夠更好地認識中國期貨市場，以及主力獨特的操盤手法，以獲得最好的贏利機會。