國內消費市場需求呈剛性增長 豆市漸刮利多風

　　面對目前市場中充斥著的空頭氛圍，投資者更應看到市場上的利多因素隨著豆價的下跌正逐步凸現出來

　　進入8月份以來，連豆市場的走勢明顯呈加速下跌態勢。國內市場受進口大豆數量龐大及制成品銷售疲弱的影響，多方紛紛退讓；在CBOT大豆市場，由于處于主產區的美國中西部地區近兩周來的有利降雨出現，市場空方乘機出擊。面對目前市場中充斥著的空頭氛圍，投

資者更應看到市場依然不乏利多因素的存在，并且這些利多因素隨著價格的下跌正逐步凸現出來，投資者不應被暫時性的利空陰云遮擋住了眼光。

　　海運價格反彈

　　今年二季度以來，國內進口大豆連續走低的一個主要因素是國際海運價格大幅下跌，降低了國內進口大豆的成本，但是8月份以來國際海運價格已經出現明顯的反彈上升走勢，波羅的海綜合運價指數由8月初的低點1749點上升至本周一的2169點，漲幅達24%，相應地南美到中國港口的糧食運費也由8月初的36.7美元/噸上升到本周二的40.6美元/噸。從后期看，由于國際原油價格不斷創出歷史新高，而下半年又是北半球糧油秋收季節，國際糧油貿易將進入旺季，屆時國際海運價格仍有可能繼續攀升，而國際大豆進口到國內的港口的成本將會因此而增加。

　　國內消費市場需求呈剛性增長

　　從市場需求看，目前充斥市場的言論是國內大豆制成品需求疲弱導致庫存壓力沉重，但實際情況并非如此。由數據統計看，3月1日國內港囗進口大豆的庫存量是150萬噸，7月31日國內港口大豆的庫存量攀升至335萬噸，5個月的時間庫存量增加了185萬噸。但是這5個月的時間里國內港口進口大豆的到港量為1151萬噸，5個月的時間里國內油廠實際消化了966萬噸的進口大豆庫存，月均消耗193萬噸大豆(由于現階段供給壓力較大，各個消費環節的隱形庫存極少，所以這樣的數據可靠性較大)。這樣的消耗進度與國內壓榨市場對大豆的需求量是完全符合的，這同樣也說明國內消費市場對大豆的需求是呈剛性增長的�？傮w消費市場并未因局部的禽流感及豬鏈球菌而受到明顯的影響，庫存的壓力主要來自于進口數量增幅太大，而并非消費市場的萎縮。

　　美豆庫存量可能下降

　　從美國大豆的生長情況看，截至8月14日，全美18個州大豆的平均優良率和差劣率分別為51%和19%，分別較6月初下降了11%和上升了12%，優良率呈緩步下降態勢而差劣率卻在穩步上漲。大豆生長的優良率和差劣率是天氣狀況及病蟲害對作物生長的量化指標，盡管近期CBOT豆價的下跌主來自于有利降雨的出現，但綜合反映到生長狀況的量化指標上來卻并非如此。

　　從近五年的美國大豆的優良率變化進程看，大豆生長的最終優良率均低于8月初的優良率，這主要是與8月份大豆的生長處于結莢灌漿期有關，這時天氣的變化對大豆的生長將起到關鍵的和不可逆轉的影響，而8月份又是美國中西部地區天氣的季節性高溫干燥時期。根據往年的經驗，50%的優良率對應38蒲式耳/英畝的單產水平看，今年美國大豆的最終優良率將難以保持在50%以上的水平，這樣其最終單產維持在38蒲式耳/英畝以上的水平也將會變得較為困難。果真如此，美國大豆的期末庫存量將會在1.8億蒲式耳(USDA8月份報告預測值)的基礎上再次出現下降。

　　盡管近期大豆市場空頭陰云彌漫，但上述因素均會在空頭超賣之后逐漸浮現出來，投資者切莫因短期內的利空氛圍而看不到市場中的正在浮起的利多因素。

　　作者：金牛期貨 楊文年