庫存增加影響做多情緒 銅價高位震蕩可能展開

　　江蘇弘業期貨研發部 孫朝旺

　　在沖擊3600美元整數關口受阻后，受庫存持續大幅增加的影響，倫敦銅出現快速回落，價格回到3500美元下方。但是，近期倫敦銅探低后連續反彈，銅價再次沖擊3600美元整數關口。展望后市，筆者認為，銅價展開高位震蕩的可能性較大。

　　庫存持續增加影響投資者的做多情緒。觀察近期庫存的變化，我們不難發現，LME銅庫存一直在增加。繼上周增加10550噸庫存之后，昨日日再度增加1625噸。從7月22日至今，LME銅庫存增加了近一倍。就目前庫存的變動而言，庫存增加的數量是較小的，并且截止到昨日52550噸的庫存絕對數量也是較小的。因此，目前的庫存水平尚不能改變銅市的供求狀況，從而也不能影響銅價長期的走勢。這部分增加的庫存來自于夏季不需要持有原材料的消費商，而據LME的一位交易商講，其中有部分庫存將在幾周之后再次購回。

　　但是，另一方面，我們也觀察到，庫存的持續增加的確對銅價短期價格的波動帶來了不小影響。8月9日，LME公布銅庫存增加3175噸之后，場外銅應聲回落，收盤時銅價下跌70美元。并且這種影響也蔓延到滬銅交易市場，即使隨后在倫敦銅出現發反彈后，國內的做多投資者仍然表現謹慎。庫存持續增加，投資者的做多情緒無疑會受到一定影響。面對不斷增加的庫存，做多投資者獲利了結的意愿逐漸增強，而一旦有不堅定分子出逃，隨即帶來的“泄洪”效應將是十分明顯的。

　　上周SHFE庫存達到了40337噸，COMEX銅庫存為8789短噸(到8月11日)，LME銅庫存為50925噸(到8月12日)，三大交易所的庫存超過10萬噸。因此，在后期的走勢當中，交易所庫存的持續增加仍然會繼續影響投資者的做多情緒，由此產生的價格波動則不可避免。

　　美元持續走軟對銅價形成支撐。美元近期的表現十分疲軟，價格持續下跌，頭部形態十分明顯。之前美國公布的報告顯示，受油價上漲以及美國對海外原油需求達到創紀錄水平的影響，貿易逆差在6月份恢復了擴大之勢。6月份美國國際商品和服務貿易逆差較5月份小幅修正后的554.3億美元擴大了6.1%至588.2億美元。美國的貿易逆差問題再度受到市場的關注，而一旦貿易逆差狀況得不到改善將不足以扭轉美元的弱勢。從這一點上講，后市美元繼續下跌的可能性依然很大。而美元的持續走軟對銅價將起到支撐作用。

　　銅價達到歷史高點出現震蕩不可避免。根據波浪理論，在完成了一個上升波浪之后，下一個上升波浪的幅度可以是前一個上升波浪的1倍、1.5倍等等。而當漲幅達到前述的比例要求時，價格出現震蕩是不可避免的。如圖所示，圖中兩根斜線代表了倫敦銅兩個波段的走勢。在第一個波段中，銅價從3000美元左右上漲到3400美元左右，漲幅是400美元。在第二個波動中，銅價從3200美元左右上漲到3600美元左右，漲幅是400美元。比較倫敦銅這兩波上漲走勢，我們不難發現，近段時間銅價出現的上升浪與前一上升浪的漲幅基本相當。因此，當銅價達到3600美元階段性高點后，價格將會呈現一定程度的震蕩態勢。

　　綜合上述的分析，筆者認為，在庫存增加仍然會影響投資者做多情緒的同時，美元的弱勢將給銅價一定程度的支撐，而兩者帶來的不同影響相互交織，銅價在面對3600美元整數關口的時候展開震蕩的可能性加大。