銅市寬幅震蕩牛市遲不見頂 中國因素影響幾何

　　上周銅價的震蕩幅度明顯加劇，在周二一度下探至3450美元附近，獲得支撐后周末再次上揚，挑戰3600美元，收盤報于3588美元。技術圖表上周K線為一根實體20點、下影線130點的陽線；市場總體的交易特征為成交量放大、持倉量維持高位。

　　進入本月以來，倫敦市場的日均成交量為7余萬手，比前期有所放大，而持倉量達到自去年6月以來最高水平，接近21萬手。

　　多空分歧加重從價格沖擊3600美元的過程上看，近期擠空和遠期拋壓成為鮮明的對照，現貨升水一直停留在250美元附近，而3月期價對遠期27個月的升水卻上升至歷史水平950美元左右。

　　在價格的攀升過程中，持倉量的上升反映了多空雙方對于未來銅供需基本面的認識存在分歧。而成交量在3600美元出現放大可以解釋為近期合約部分到期頭寸向遠期遷倉，但是遠期合約增倉量比近期合約減倉量要大的現象，只能說明市場上保值拋空力量仍孜孜不倦。

　　銅價在上周出現震蕩不是偶然，一方面價格幾次沖擊3600未果，出現獲利拋壓是必然的。另一方面，倫敦市場上的庫存在上周持續增加，使得現貨升水迅速下降，迫使一些妄圖在8月持續擠空的投機者撤退。

　　現在倫敦庫存已上升到5萬噸以上水平，比最低時期已經上升了一倍。對于未來庫存是否還會增加，多方心有余悸。然而從本次價格震蕩的過程觀察，人為因素一覽無余。

　　中國因素影響幾何

　　上周最后三個交易日庫存增加分別為450噸、5800噸和1175噸，而價格走勢卻令人大跌眼鏡。周三銅價止住跌勢，周四銅價仍然穩守住3500美元，周末價格更是再度挑戰3600美元。

　　市場造勢者似乎根本沒把庫存增量沒有放在心上。或許他們早已預料到庫存會增加，只是由于短期現貨升水下降太多，交易由平行關系轉向垂直交易，通過價格的震蕩使自己的持倉成本降低。筆者預計倫敦庫存最多再增加1萬噸，市場的造勢者們將會以海綿吸水的方式，將這些庫存再次消失得無影無蹤。

　　造勢者們的信心來源于何處，為何此次銅價牛市似乎見不到頂部？答案是中國因素改變了銅價。從近期的油價中看到，原油價格已經上漲到67美元/桶，油價對于西方發達國家經濟體的沖擊似乎很低，美聯儲在8月9日繼續升息25個基點，并在聲明中表示，通貨膨脹未沖擊經濟。而發展中國家的便宜勞動力承擔了目前全球通貨膨脹的大部分壓力。

　　在一些國際投行大聲呼叫“中國消費者無法抵抗供應不足的誘惑”的同時，絲毫沒有考慮到中國整個消費環境的變化。最近中國銅現貨需求疲弱是有目共睹的，難道那些大投行不知道嗎？顯然因為中國沒有定價權，他們的目的才會實現。

　　需要投資者認識清楚的是，銅價的消費淡季還沒有過去，價格的過早上揚會使造勢者們面臨不利的局面。在倫敦市場迎來第三個星期三、美國市場中9月向12月大遷倉的氛圍中，價格震蕩顯然是目前市場最合理的。

　　作者：其言