鄭棉破位下行弱勢盡顯 拋售傳聞壓制棉價走低

　　廣發(fā)期貨 陳菁

　　7月12日以來鄭棉步入漫漫熊途，上周雖短暫調(diào)整，但在利空因素打壓下，終于弱勢盡顯。新棉花年度即將來臨，本已弱勢不堪的鄭棉很難走出有力的反彈行情。

　　與新年度棉價接軌

　　從以往看，接近年度后期，棉花價格將逐步向新棉價格靠攏。從國內(nèi)天氣及苗情狀況看，今年6、7月份部分棉區(qū)出現(xiàn)的高溫干旱天氣使得新棉上市時間提前。預(yù)計8月底，較正常年份早熟的新棉有望8月底陸續(xù)上市。隨著新棉上市，棉花價格從8月底到11月都將承受新棉上市帶來的價格壓力。從時間上來講，棉價能夠出現(xiàn)反彈的機(jī)會越來越少。

　　ICAC的最新預(yù)測報告顯示，2005/06年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計較2004年度減少9.3％，而消費量增長2％左右，全球范圍內(nèi)的棉花產(chǎn)需缺口可能進(jìn)一步擴(kuò)大。而我國棉花播種面積減少幅度在10％左右，產(chǎn)能依然有不小幅度增長，因此我國新年度供需缺口的預(yù)期至少在200萬噸以上，早前發(fā)改委的預(yù)測缺口更在300萬噸以上。基于此，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測2005/06年度的新棉收購價格可能會高于上一年度。目前對新棉的籽棉收購價預(yù)期大約在2.60元/斤以上，折合皮棉收購價約為13050元/噸以上，預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)級棉花銷售價大約在13200元/噸左右。從這一價格看，與目前的現(xiàn)貨棉價已較為接近，所以新棉上市后對現(xiàn)貨棉價壓制作用可能有限。

　　從最近一個時期的期現(xiàn)價差關(guān)系看，現(xiàn)貨市場對期貨市場的支撐作用較為有限。現(xiàn)貨市場價格在7月下旬開始小幅下跌，而鄭棉下跌速度遠(yuǎn)快于現(xiàn)貨。自7月下旬開始，鄭棉近月合約CF508與現(xiàn)貨價格出現(xiàn)倒掛，近期期現(xiàn)兩個市場的分歧走勢更是進(jìn)一步拉大期現(xiàn)價差，至10日期現(xiàn)價差已拉大至531元/噸。作為主力合約的CF510目前價格也低于現(xiàn)貨指數(shù)，但考慮到鄭棉合約的時間貼水設(shè)計，目前價格基本與現(xiàn)貨指數(shù)持平。若主力合約與近月合約一樣，保持與現(xiàn)貨價格的貼水關(guān)系，那么現(xiàn)貨價格對主力合約的支撐力可能會相當(dāng)有限。再考慮到新棉上市的預(yù)期貼水，主力合約應(yīng)該仍有下跌空間。

　　拋售傳聞壓制棉價

　　上周鄭棉雖然一度企穩(wěn)，但受到市場上“中華棉花總公司拋售老商品棉”的傳聞打擊一路下滑。雖然該消息沒有得到證實，但市場似乎已經(jīng)開始形成預(yù)期。

　　有消息稱本次將要拋售的老商品棉約7.4萬噸，大多是1998年之前的地產(chǎn)棉，公檢時間為2002年；其中有5.5萬噸存儲在山西運城附近，分別存儲在11個庫中；約8000噸存儲在甘肅蘭州附近；約1.1萬噸存儲在湖北省的仙桃、潛江等七個縣。當(dāng)然這些棉花不可能流入鄭棉市場，但拋售的動作短期內(nèi)會改變市場的供需關(guān)系，進(jìn)而對鄭棉市場產(chǎn)生沖擊。從7.4萬噸的量來看，大約是國內(nèi)三天的紡織用棉量，應(yīng)該不能對市場產(chǎn)生過多影響，但在年度末這個青黃不接的時間拋出，市場反應(yīng)相當(dāng)敏感，放大它本來的效應(yīng)。

　　貿(mào)易談判值得關(guān)注

　　紡織品貿(mào)易問題就是棉花的消費問題，消費問題自然直接影響到價格。上半年我國紡織品出口的快速增長，帶動了棉花價格的恢復(fù)性上漲，但從5月份美國提出“特保”開始，棉花期價就失去了上漲動能，其后每一次談判，每一項貿(mào)易政策的出臺都成為牽動市場的焦點。從7月11日舉行的中美紡織品貿(mào)易紛爭第二輪談判不但無果而終，美國紡織品協(xié)會反而提出了更多的特保對象，導(dǎo)致了棉花價格大幅回落，到7月25日中國國務(wù)院宣布自2005年8月1日起對目前仍在征收出口關(guān)稅、2005年7月20日起受到歐盟進(jìn)口數(shù)量限制的17種紡織品停止征收出口關(guān)稅，每一個動作都關(guān)系到下游消費。而目前市場最為關(guān)注的當(dāng)數(shù)中美于16、17日在美國舊金山進(jìn)行的紡織品問題磋商。這是本月底美方將對6類中國紡織品服裝做出“特保”裁決前，中美雙方為努力解決紡織品問題所做的努力，談判結(jié)果自然需要密切關(guān)注。

　　整體來看，在鄭棉主力合約CF510突破了13800一線的關(guān)鍵價位后，破位下跌也尤為有力。而外盤市場基金逐步減持多單，也顯示出對后期走勢的擔(dān)憂。國內(nèi)其他農(nóng)產(chǎn)品市場的大幅下挫過程在一定程度上與鄭棉形成共振，后期鄭棉市場將易跌難漲。