大豆期價振蕩趨于回落 迎接豆類收割季節到來

　　青馬投資 馬明超

　　在過去一個月內，國際糧船、油船運費持續大幅下跌，美國和南美大豆進口成本震蕩整理呈M型，加之受人民幣升值影響，7月下旬后二者持續在底部盤旋。大連期豆也隨之震蕩回落，期現價差從7月初開始反彈上升至全月最高點388元/噸，后又逐步回落至7月29日的低點183元/噸。預計本月將繼續震蕩，9月趨于回落。

　　內需不足需求低迷

　　包括豆類、小麥、玉米等在內的農產品需求，今年以來出現明顯下滑趨勢。就豆類市場來說，本來每年4、5月份出現的豆粕消費高潮，在今年卻遲遲沒有出現。就小麥市場而言，小麥食用消費已經連續數年下降。消費下滑，從農產品行業自身角度看有三個原因，其一是農產品需求本身具有彈性不大特點。就小麥而言，居民飲食結構水平提升降低了口糧消費比重；就豆類而言，從未來一個階段看，國內養殖規模擴大潛力有限。其二是禽流感、豬鏈球菌、炭疽病持續發作，使豆粕、玉米等飼料消費屢蒙陰影，并直接影響到中國肉食產品出口和消費。其三是從貨幣角度看，由于人民幣升值成為一種現實，中國產品出口壓力將逐漸加大，包括肉禽蛋、玉米等出口下降，也是國內農產品消費總體下降的主要原因之一。從更宏觀原因看，國家從2004年4月份開始對經濟進行宏觀調控，雖然調控主要對象是投資過熱行業，但是，由于政策打擊面直接波及農產品加工消費市場，在農產品連續兩年豐收情況下，農產品受到宏觀調控影響反而比工業品大。綜合來看，內需不足、宏觀調控影響以及出口形勢不樂觀，共同造成了中國農產品市場需求低迷。

　　今年以來，工業品價格和農產品價格走勢出現背離。工業品，特別是原油和金屬過度上漲，而農產品價格卻持續委靡不振，這其中的最為重要原因，就是工業品供應不足與農產品內需不足的矛盾。預計05/06年度中國需求數字與國際市場對中國的預期應該有明顯差距。

　　美豆持續“天氣市”

　　對美國大豆而言，決定作物產量最關鍵的天氣仍在8月，也就是說未來8-9月份，美國“天氣市”仍然存在。對于8月份的天氣，雖然美國本土各天氣預報公司預測不一，但總體看，8月份雨水將多于7月份，同時氣溫總體也會有所下降。同時還要關注大豆銹菌病對大豆生長的影響。雖然，銹菌病在不斷向北部緩慢移動，但是有較為權威的美國農學家稱，由于伊利諾州大豆已開始進入生長晚期，因此即使出現亞州銹菌，其對作物的危害性也甚微。

　　美國農業部7月份的供需報告對美國大豆的單產預測為39.9蒲式耳/英畝，對應產量為28.95億蒲式耳。但大部分私人預測機構預測在38.5蒲式耳/英畝左右。

　　據歷史經驗，38蒲式耳/英畝以上的單產將不支持美國大豆價格維持在7美元以上，特別是在收割和收割前的淡季。價格模型顯示，單產38蒲式耳/英畝對應收割季節的低價位為6.5美元左右，第二年春天價格可能回升至7.3美元。

　　8月振蕩9月回落

　　6月底，CBOT大豆市場在高位出現跌停板，此后在反復震蕩中逐漸走弱。截至8月5日，美盤技術上已向下擊穿自2005年2月份以來長期牛市的支撐線，后期一旦確認，技術上價格下跌的空間將擴大�；�本面上，由于7月中旬前后美國主產區出現及時雨，緩解了大部分地區的旱情，因此，美盤在6月22日構成的高點基本可以確認為價格中期反轉的高點。從時間上來說，美盤從今年2月開始的上漲維持了5個月、21周的時間。那么價格調整的時間將至少為13周或者3個月。如此計算，價格繼續調整至少將維持到9月底(可能會更長)。但由于美國基金多頭部位仍較大，同時8月份天氣仍不明朗，因此8月份美國大豆價格震蕩將加劇。

　　對于國內市場來說，在承受巨量進口壓力的同時，豆類消費又屢屢受到鏈球病毒等影響，國內供大于求格局一直沒有得到實質改變，據后期進口量的演變，到9月份后國內大豆進口的壓力才能減輕。另外，對于國內大豆期貨來說，9月大豆合約巨量交割的局面將在很大程度上抑制連豆市場的上漲。綜合來看，國內大豆現貨市場價格高點也已經在6月底出現，受美國天氣炒作將逐漸結束及國內大豆供應仍較為寬裕影響，國內大豆現貨價格在8月份繼續振蕩后，于9月份將出現明顯回落，從而迎接大豆收割季節的到來。