大豆期貨運(yùn)行四浪反彈 中國(guó)因素抑制CBOT價(jià)格

　　大通期貨 文竹

　　國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)從6月20日見頂以來，到本周二下跌了32個(gè)交易日，8月2日豆類期價(jià)的探底回升是對(duì)技術(shù)性時(shí)間窗口的一個(gè)反映。因?yàn)檎麄�(gè)上半年兩個(gè)顯著高點(diǎn)即3月16高點(diǎn)到6月22日高點(diǎn)，相距64個(gè)交易日，這是一個(gè)64天的頂循環(huán)，在9月大豆合約上則是64個(gè)交易日的時(shí)間構(gòu)筑了一個(gè)頂部盤整區(qū)。而單邊32個(gè)交易日的下跌正好運(yùn)行了頂部盤整時(shí)間的50%，在整個(gè)

下跌期間，豆類各合約間價(jià)差表現(xiàn)為近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。通常應(yīng)處于領(lǐng)跌地位的豆粕合約，在本輪下跌行情中并沒有起到應(yīng)有的領(lǐng)跌整個(gè)盤面的作用。

　　中國(guó)因素抑制CBOT價(jià)格

　　作為大豆主銷區(qū)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，較好地預(yù)先反映了國(guó)內(nèi)需求疲弱的現(xiàn)實(shí)，并成功地抑制了CBOT大豆期價(jià)的上行，使基金在6月份以“天氣”為藉口的炒作功敗垂成。由于國(guó)內(nèi)價(jià)格的不跟漲，6月27日CBOT大豆一屁股坐到跌停板上，從根本上挫傷了國(guó)際基金的做多信心；而7月21日人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)多頭可謂是“屋漏又逢連陰雨”，再度使國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格重挫。按照正常的貿(mào)易規(guī)律，銷區(qū)價(jià)格能夠提前反映供求關(guān)系的轉(zhuǎn)換，銷區(qū)價(jià)格的持續(xù)走弱必定會(huì)引領(lǐng)國(guó)際價(jià)格回歸。從這個(gè)角度分析，雖然CBOT大豆期價(jià)還沒有破位，但國(guó)內(nèi)的走勢(shì)說明大豆價(jià)格極有可能已經(jīng)反轉(zhuǎn)。但只知道這個(gè)結(jié)論仍然是不夠的，還要找出價(jià)格向下的壓力來自哪里。

　　連豆下跌三大動(dòng)力

　　從供求形勢(shì)上看，國(guó)內(nèi)大豆本輪下跌的動(dòng)力來自三個(gè)方面：1、進(jìn)口數(shù)量的長(zhǎng)期居高不下形成的庫存積壓；2、國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)達(dá)到高峰走入回落階段，下游需求不振。3、海運(yùn)費(fèi)的暴跌使進(jìn)口成本下降。從市場(chǎng)形勢(shì)看，這些利空的效應(yīng)尚沒有完全釋放，市場(chǎng)的兩個(gè)主要變數(shù)在于兩個(gè)方面。首先，今年9月份之后國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)可能有所復(fù)蘇，屆時(shí)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期疲弱的需求將有所改善；其次，美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月份的月度報(bào)告顯示目前大豆的庫存/消費(fèi)比與1995/96年度接近，處于相對(duì)較高水平，但是也必需注意到2005/06年度的庫存/消費(fèi)比數(shù)據(jù)從5月開始就逐漸向下調(diào)整，單產(chǎn)已經(jīng)從42.5蒲式耳下調(diào)到現(xiàn)在的39.9蒲式耳。那么美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月20日的月度報(bào)告是否會(huì)繼續(xù)下調(diào)庫存消費(fèi)比，就顯得非常重要。如果8月份的報(bào)告繼續(xù)大幅下調(diào)單產(chǎn)，從而使庫存消費(fèi)比大幅下降的話，CBOT大豆才可能獲得再度上沖的動(dòng)能。

　　短線反彈展開

　　技術(shù)上看，國(guó)內(nèi)大豆近期和遠(yuǎn)期合約走勢(shì)分化較為厲害，圖表形態(tài)不大一致，但相對(duì)高低點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間仍然是一致的。由于9月合約的價(jià)格數(shù)據(jù)周期比較長(zhǎng)，筆者就以9月合約圖表來分析其浪型結(jié)構(gòu)，如圖所示。

　　自6月20日開始下跌以來，有兩個(gè)主要的下跌過程，第一個(gè)主跌過程是從6月20日的3255點(diǎn)到6月30日的2925點(diǎn)，9個(gè)交易日暴跌330點(diǎn)，從浪型上可以判定為下跌第一浪。隨后展開4個(gè)交易日的單式反彈為第二浪，從7月7日開始了第二個(gè)主跌過程即三浪下跌，價(jià)格從3040點(diǎn)跌至本周二最低2771點(diǎn)，19個(gè)交易日下跌269點(diǎn)，走出了一個(gè)完美的五浪下跌的結(jié)構(gòu)。下跌時(shí)間已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了第一浪的運(yùn)行時(shí)間，但幅度卻沒有第一浪的幅度大。由于整個(gè)下跌時(shí)間達(dá)到了頂部盤整時(shí)間的一半，價(jià)格出現(xiàn)了反彈。

　　此次反彈極有可能正在運(yùn)行下跌過程的第四浪反彈，第四浪反彈有幾點(diǎn)要重點(diǎn)關(guān)注。一是四浪反彈的高度，不會(huì)超過一浪下跌的最低點(diǎn)。即九月反彈最高不會(huì)超過6月30日的低點(diǎn)2925點(diǎn)；二是四浪經(jīng)常會(huì)在第三大浪的第四子浪范圍內(nèi)結(jié)束，即一般情況下九月合約的反彈較難超越7月28日高點(diǎn)2869點(diǎn)；三是四浪反彈的結(jié)構(gòu)與二浪反彈會(huì)呈現(xiàn)出不同的結(jié)構(gòu)(交替原則)，由于二浪反彈是單式的，則此次反彈會(huì)是“A、B、C結(jié)構(gòu)”復(fù)式反彈。

　　綜上所述，國(guó)內(nèi)大豆期價(jià)開始運(yùn)行四浪反彈，以復(fù)式反彈出現(xiàn)的可能性較大。對(duì)于9月合約來說，正常情況下反彈高度不會(huì)超越2869點(diǎn)(最高不會(huì)超過2925點(diǎn))。8月20日前后是需要重點(diǎn)關(guān)注的時(shí)間窗口，屆時(shí)將決定期價(jià)的中線走向。9月之后需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇狀況。