關稅調整傳聞籠罩市場 滬膠自歷史高位區回落

　　周一滬膠期貨市場繼續延續上周五以來調整走勢，早盤日膠期貨高開上沖，并未有效激發起滬膠期貨市場做多熱情，期價在2003年歷史高位區間附近開始顯現出一絲疲軟態勢。即上周五主力合約RU51017000元/噸整數關口失守后，周一16800元/噸也未獲得有效支撐，收盤收報于16650元/噸，下跌285元/噸。關于天然橡膠進口關稅調整傳聞突降期市，在消息未明朗之際，滬膠期貨行情提前展開了以消化關稅調整傳聞的回落走勢。

　　在基本面未發生實質性變化前提下，受關稅下調利空影響，短期內國內天然橡膠行情還是面臨一定壓制。上周五，日膠期貨受庫存繼續減少利多支撐強勢上揚，而國內滬膠期貨行情則受進口關稅大幅度調整利空傳聞影響而再度下跌。滬膠期貨主力合約RU510再度回落至萬七大關以內，而上周周K線也留下了長上影線。滬膠連續五個交易周強勢上漲行情，是否伴隨著本次關稅調整利空傳聞而有所改變，還是在度過短暫利空因素影響之后繼續延續上漲趨勢？筆者就天然橡膠關稅調整對后市行情影響進行分析。

　　關稅調整傳聞打壓膠價

　　上周三首先傳出復合膠關稅調整信息，按照中國東盟自由貿易區2005年六國協定稅率統一執行表，復合膠進口關稅由8％降至5％，調整幅度僅為3％，消息證實后對滬膠行情影響不大。但沒有關于原膠進口關稅調整消息，但是上周四市場再度傳來本周國家發改委將要召集各方，包括中國橡膠協會、輪胎協會以及農業部有關負責人，召開關于討論天然橡膠進口關稅調整會議。由于今年國際國內天然橡膠價格飛速上漲，用膠企業尤其是輪胎生產企業再度面臨較大原材料漲價成本壓力。市場人士紛紛預計，本輪天然橡膠關稅一旦調整，一般貿易下20％進口關稅將下調至10％。消息傳出后，周五滬膠期貨行情受到明顯利空沖擊，期價自高位大幅度滑落。

　　關于關稅調整傳聞并非空穴來風，上周五復合膠關稅調整只是一個開始。本周關于一般貿易形式進口關稅是否調整，仍需要官方正式公布。按照WTO協議進程，天然橡膠關稅調整是一個漸進過程。自2003年天然橡膠市場啟動第一波牛市行情以來，伴隨著天然橡膠進口關稅調整傳聞也屢屢出現在市場中。但是最終三年下來關稅始終未進行相應調整，一般貿易下進口關稅依然維持在20％水平，而保稅區內復合膠進口關稅則維持8％水平。實際上，據筆者了解，在整個2005年一般貿易形式下，我國并未按照20％關稅進口天膠，大部分進口均是按照來料加工、進料加工形式，享受零關稅；或者以復合膠形式，按照8％關稅進口到保稅區進行再加工。盡管天然橡膠業界把目前以一般貿易形式下20％進口關稅定義為名義關稅，但是一旦其下調到10％，對國產標膠還是產生一定利空影響。但這種影響就如人民幣升值一樣，盡管只是一個靜態評估影響，在短時間內還是會對價格定位產生影響。

　　通過計算，可以看到關稅調整之后天然橡膠進口成本變化:目前國際市場主要進口到中國天膠為印尼20號標膠，CIF報價最新為1530美元/噸。如果按照20％一般貿易進口關稅，其進口成本為17620元(含200元/噸正常貿易成本)；調整至10％，其進口成本為16170元/噸。由于關稅降低10％，其進口成本下降幅度高達1450元/噸。因此，一旦關稅由20％下調至10％即期執行，那么進口成本一下就要降低1450元/噸。如果按照目前國產五號標膠產區最新報價16500元/噸、銷區16800元/噸水平，進口到國內的20號標膠無疑比國產五號標膠更具有競爭力，很顯然會進一步刺激貿易商以及用膠企業由國內采購轉向國際市場。因此，這一市場傳聞在周五擴散到滬膠期貨市場之后，引發了滬膠期貨行情逆國際日膠期貨行情而大幅度回落走勢。

　　調整幅度與時間是關鍵

　　當然，這只是一種相對靜態評估，目前對于天然橡膠關稅調整問題，需要關注以下兩個問題:一是調整幅度是否真如市場所傳聞的10％，另外就是執行時間，是即期執行還是按照往年關稅調整傳統，一般都是年底定方案年初執行。如果調整幅度僅僅是5％或者6％，其影響力度將不會太大，超過10％，那沖擊力度將會加大。另外，如果降低天然橡膠進口關稅即期執行，那么對滬膠期貨行情將產生直接利空影響。因為國際市場橡膠行情即使維持升勢，也很難在短時間內大幅飆升，以抵消國內進口成本降低影響。如果現在定下明年執行，那么對國內現貨與期貨行情影響，將是一種心理上的短期沖擊，不具備任何實質性影響。因為目前天然橡膠市場仍處于極度供不應求時間段，國內膠價也并不會因為明年調整關稅相應促使行情回落。

　　關稅調整傳聞已經在滬膠期貨市場上反映出來，但對國內天然橡膠行情影響只是一種靜態上的價格定位影響。從動態角度來分析，最終行情走勢還要看天然橡膠市場尤其是國際市場大趨勢發展方向。如果國際市場天然橡膠價格繼續維持漲勢，那么最終國內天然橡膠經過短暫回落之后，仍將繼續走高。