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伴隨滬膠持續(xù)性牛市行情運(yùn)行至17000元高位區(qū)域，滬膠逐漸吸引外圍增量資金積極進(jìn)駐，并引發(fā)多空雙方主力資金展開(kāi)激烈爭(zhēng)奪，致使以成交量和持倉(cāng)量為標(biāo)志的交易規(guī)模得以顯著拓展。而從交易所公布的RU510多空成交持倉(cāng)排行榜顯示，滬膠主力資金結(jié)構(gòu)仍以短線投機(jī)性資金為主、中長(zhǎng)期投資性資金為輔，同時(shí)成交量及其增幅顯著大于持倉(cāng)量及其增幅，這也說(shuō)明滬膠短線交易活躍，中長(zhǎng)期交易依然略顯不足。
成交量遠(yuǎn)大于持倉(cāng)量
今年7月29日，滬膠成交量增加至211146手，較1月6日增長(zhǎng)幅度達(dá)到79倍，僅次于連豆(1號(hào))成交量，從而使滬膠成為國(guó)內(nèi)期市中第二大成交量品種。而外圍少量增量資金緩慢進(jìn)駐，持倉(cāng)量緩慢擴(kuò)增，7月28日突破4萬(wàn)手。對(duì)比可見(jiàn)，滬膠成交量及其增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于持倉(cāng)量及其增長(zhǎng)幅度。由此說(shuō)明，滬膠日內(nèi)短線交易活躍，中長(zhǎng)期建倉(cāng)資金依然較少。其原因是，其一，滬膠自去年RU407高位交割后，始終缺乏激勵(lì)政策的扶持，而國(guó)內(nèi)期市不但原有品種銅、大豆交易依然活躍，而且新品種玉米、燃油、棉花等交易漸趨成熟，量倉(cāng)規(guī)模不斷拓展，分流了滬膠場(chǎng)內(nèi)沉淀資金，致使滬膠資金不斷流失，成交漸趨低迷，即使受到多年難遇的持續(xù)性牛市行情，也難以吸引外圍增量資金積極進(jìn)駐，甚至當(dāng)投資投機(jī)價(jià)值逐漸顯現(xiàn)之際，量倉(cāng)交易規(guī)模也未有顯著拓展，僅有場(chǎng)內(nèi)少量規(guī)模較小的主力資金根據(jù)國(guó)內(nèi)外膠市供需關(guān)系、滬膠與周邊膠市膠價(jià)關(guān)系，將期價(jià)由4月中下旬的12500元低位推漲至7月中下旬的16000元，漲幅已達(dá)到3500元。其二，而當(dāng)投資投機(jī)價(jià)值逐漸顯現(xiàn)之際，滬膠牛市運(yùn)行至中長(zhǎng)期歷史高位區(qū)域，順勢(shì)做多將可能面臨較重技術(shù)性回調(diào)壓力，逆勢(shì)做空則可能面臨牛市價(jià)格繼續(xù)上漲的交易風(fēng)險(xiǎn)，因此滬膠雖然吸引主力資金進(jìn)駐，但多空雙方主力資金均以短線低吸高拋為主，獲取短線交易的盈利。盡管如此，資金作用仍使期價(jià)由16000元運(yùn)行至17000元。因此，高位放量增倉(cāng)成為滬膠盤(pán)面交易的主要特征。而由于目前滬膠成交量及其增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于持倉(cāng)量及其增幅，可以推測(cè)，如果滬膠受到激勵(lì)政策支持，持倉(cāng)量可能拓展至10萬(wàn)手甚至20萬(wàn)手以上，則成交量甚至可能拓展至40-50萬(wàn)手規(guī)模。
滬膠市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚
滬膠主力合約RU510多空成交量和持倉(cāng)量排行榜顯示，成交量排名第一的主力席位成交量達(dá)到1萬(wàn)余手，而其持倉(cāng)量甚至不足1千手，成交量超過(guò)持倉(cāng)量的10倍，由此說(shuō)明，主力以大量資金反復(fù)多次地低吸高拋，進(jìn)行日內(nèi)短線交易，搏取短線價(jià)差盈利，而僅以小量資金進(jìn)行中長(zhǎng)期建倉(cāng)，搏取中長(zhǎng)期價(jià)差盈利。由此可以推測(cè)，滬膠成交量較大、持倉(cāng)量較小的主力對(duì)期價(jià)推動(dòng)作用較強(qiáng)。
同時(shí)該排行榜還顯示，多空雙方排名前20家主力，竟有多達(dá)9家、接近一半的主力資金同時(shí)持有多空雙向持倉(cāng)，反映主力通過(guò)雙向持倉(cāng)的增減，獲取日內(nèi)短線價(jià)差盈利。多空雙方主力重短線、輕長(zhǎng)線的操作策略，顯示滬膠價(jià)格投機(jī)氛圍活躍，但價(jià)值投資氛圍依然不足的特點(diǎn)。
另外，大多數(shù)主力資金依然是期貨公司的投機(jī)資金，缺乏輪胎制造商、輪胎出口商、天膠現(xiàn)貨批發(fā)商、天膠進(jìn)口商等相關(guān)行業(yè)單位資金的積極參與，由于滬膠交易標(biāo)的依然是制造斜交胎的5號(hào)標(biāo)膠和進(jìn)口3號(hào)煙片膠，而未擴(kuò)展至生產(chǎn)輪胎主流品種子午胎的原料20號(hào)標(biāo)膠，因此難以吸引諸多子午胎制造商積極參與，由此導(dǎo)致滬膠投資投機(jī)功能較強(qiáng)，避險(xiǎn)功能較為薄弱，并成為滬膠持倉(cāng)量始終難以拓展的直接原因。
量大倉(cāng)小不利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展
考慮各種利空因素的影響，未來(lái)滬膠牛市行情將充滿不確定性，雖然繼續(xù)大幅上漲并創(chuàng)新高的可能性不能完全排除，但高位區(qū)域性劇烈震蕩整理，甚至深幅弱勢(shì)回落整理的可能性也依然較大。而目前滬膠成交量拓展至5-10萬(wàn)手，持倉(cāng)量卻尚未突破5萬(wàn)手，因此較多主力資金將通過(guò)盤(pán)中短線交易及時(shí)回避漲跌停的交易風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，2003年天膠被積極啟動(dòng)之際，得益于國(guó)內(nèi)期市僅有7個(gè)交易品種，上海期市也僅有銅鋁膠等三個(gè)品種，天膠市場(chǎng)地位較高。而目前上海期貨市場(chǎng)也已將戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至銅鋁現(xiàn)有品種，及原油、鋼材、鋅及銅期權(quán)等新品種，今年下半年，國(guó)內(nèi)三家期貨交易所可能分別上市新品種，而目前隨著期市交易品種數(shù)量顯著增加，天膠期貨的戰(zhàn)略地位也將隨之下降，因此，全面重新啟動(dòng)天膠期貨，仍有待于市場(chǎng)各方的共同努力。目前滬膠在資金沉淀規(guī)模較小背景下，交易漸趨活躍，得益于國(guó)內(nèi)外膠市演繹持續(xù)性牛市行情所致，而當(dāng)牛市行情結(jié)束，滬膠走勢(shì)陷于區(qū)域波動(dòng)，甚至納入深幅下跌趨勢(shì)，滬膠成交量和持倉(cāng)量又將如何變化？滬膠避險(xiǎn)功能又將如何發(fā)揮？值得密切關(guān)注，我們不妨拭目以待。
作者：方粟
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