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廣發(fā)期貨投資研究部 賈玉賀
近日國內大豆(資訊 論壇)行情跟隨外盤走出一輪上漲行情，行情上漲的主要原因來自美國天氣不穩(wěn)定，基金抓住機會再次大舉建立多單。這次上漲的主要特點就是外強內弱。美國基金從5月18日的凈多單12000手，到6月21日的76000手凈多，創(chuàng)造了基金凈多單的記錄；美國大豆指數也從620美分，一路上升到目前的760美分以上，來勢十分兇猛。而國內大豆指
數行情，僅從3000元上漲到昨天的3250元一線，9月大豆合約基本上和前期的高點相差無幾，并沒有走出新高。對于后市的走勢需要關注以下幾個因素。
營造多頭氛圍
首先要看基金下一步動作。眾所周知，基金一直是行情的領導者和制造者，基金做對方向的概率超過95%。基金的操作思路一般是中長線，歷次操作都有明顯的主流思想。今年年初的高達八萬手的凈空單，到現(xiàn)在近八萬手的多單，中間雖然有短線的起伏，但是主流做多的思想依然沒變，美國的大豆在此過程中也上漲了接近300美分。
現(xiàn)在的問題是，在基金創(chuàng)造天量的凈多單記錄后，美國的基金下一步的思路會是如何。一般說來無外乎有兩種情況：一是借助一些外部因素，慢慢撤離；二是繼續(xù)增倉，推動價格繼續(xù)上漲。首先看基金的撤離，從歷次的統(tǒng)計分析看，在每次上漲的行情中，基金的多單達到最多的時候，價格往往不是最高點，高點往往推遲三到七周左右的時間，這其中重要的原因，在基金歷次重倉做多的過程中，往往形成了一種多頭思維氣氛，市場出現(xiàn)嚴重超買，而基金在此過程中全身而退。從目前的情況看，基金還沒有帶動行情形成這種上漲預期，恰恰還處于市場懷疑能否上漲階段，所以，基金要想完成撤離幾乎不可能。那就會出現(xiàn)第二種情況，繼續(xù)借助有利的天氣狀況，還有大豆銹病、種植面積減少等因素繼續(xù)做多，從而推動價格再次上漲。
連豆走勢偏弱
國內現(xiàn)貨的壓力能否繼續(xù)維持外強內弱。國內大豆市場的走勢明顯弱于國外，最近一個月外盤上漲140美分左右，而國內基金上漲了250元，這種巨大的反差，最直接的原因是國內在年初上漲的過程中大量地進口了美國和南美的大豆，導致庫存的大幅度增加，而同期國內由于口蹄疫、候鳥發(fā)現(xiàn)禽流感等導致需求疲軟，豆粕(資訊 論壇)需求高峰的推遲，致使部分油廠產生虧損，此時外盤的上漲，直接導致了商業(yè)套保盤的介入，壓制了國內價格的上漲。加上6月8日大連商品交易所修改了豆粕交割細則，使豆粕倉單的生成成本降低，客觀上加強了空方的力量，這點從豆粕明顯弱于大豆行情也可以清晰地看出。
這種外強內弱的割據，短時間來看，仍沒有改變的跡象。6月進口大豆將是260萬噸左右，而中國此時的壓榨量維持在200萬噸左右，這樣6月庫存將繼續(xù)增加，對價格的壓力依然很大。但是中國7月的購買量將大大減少，為200萬噸左右，而今年需求高峰將在7月份。年初的禽流感、口蹄疫等情況導致今年的豆粕需求高峰推遲3個月左右。所以，目前的現(xiàn)貨壓力導致的內弱外強格局近期內仍將維持，但是進入7月之后，隨著需求的增加，到港大豆的減少，那時現(xiàn)貨的壓力將漸漸舒緩，即使美豆不能繼續(xù)上漲，國內仍有補漲的可能。
關注國內資金博弈
期貨行情的最直接表現(xiàn)就是資金博弈，尤其是短線行情表現(xiàn)得更為鮮明。由于國內多空分歧很大，導致國內大豆豆粕大量增倉，近兩個月大豆豆粕兩市的總持倉超過了94萬手，這么大倉位，如果出現(xiàn)對多頭或者空頭不利的情況，很容易出現(xiàn)大幅度的波動。對于多空雙方來說，從賬面上看，對于空頭已經處于不利的位置，這種不利更多的是對于投機盤，對于現(xiàn)貨的套保盤的打擊不是很大，空頭能否站穩(wěn)，其中堅力量應該是放空堅決的套保盤，如果套保盤出現(xiàn)不穩(wěn)定因素，或者被多頭逼倉(例如9月大豆可能出現(xiàn)這種情況)，空方有可能慘敗收場。這種短線的震蕩能否維持，還要等待多空的資金和意志。
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