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廣發期貨 王毅
5月23日，A509合約第四次回到3050一線之上，盤中成交量大幅放大，持倉量首次突破40萬手大關，大豆(資訊 論壇)市場表現出較強的上行力度，從而使A509合約的3000-3050被證實是一個十分有效的多頭支持區間，由于大豆市場在區間內已連續震蕩40個交易日，因此在A509合約第四次站穩在3050一線之上時，筆者認為大豆市場的短期調整結構已經完成，連
豆市場已經具備運作獨立行情的。
USDA月度報告奠定利多基礎
在12日公布的5月份月度報告中，美國農業部(USDA)連續第三個月下調了美國2004/2005年度大豆結轉庫存，調低至3.55億蒲式耳，較上月調減2000萬蒲式耳，這主要是因為美國大豆出口量預計增加2000萬蒲式耳至11億蒲式耳。巴西大豆產量連續第四個月調減，調至5300萬噸，較上月減少了100萬噸。在此次月度報告中，美國農業部首次公布了美國新豆供需數據：預計2005/2006年度美國大豆播種面積7390萬英畝，收獲面積7260萬英畝，單產預計39.9蒲式耳/英畝，預計新豆產量28.95億蒲式耳，較上年度減少2.46億蒲式耳，比前一年度減少8%。
由于全球范圍內的大豆消費需求仍以較高的速度增長，因此，可以認為美國農業部的月度報告連續下調主要供給數據，是在向交易者發出了一個中長線的利多信號，為大豆市場中長期走勢奠定了一個利多的基礎，從大豆的種植季節來看，這一利多因素在近期內已以具備發揮作用的條件，筆者認為在5月份的天氣炒作行情里，這一因素將為基金多頭炒作提供心理支持。
南美新豆上市壓力有限
目前阿根廷農業部預估全國大豆已收割了1179.7萬公頃，已收割大豆平均單產為2.87噸/公頃，目前預計的全國大豆產量為3750萬噸。與此相比，美國農業部預測為3900萬噸，布宜諾斯艾利斯谷物交易預測為3840萬噸。從現有的數據來看，阿根廷的大豆產量可能略低于前期的預測值，而巴西大豆產量則由早期的6450萬噸下調至5300萬噸的水平，與去年產量相差無幾，僅有阿根廷大豆產量有增產500萬噸的可能，因此南美大豆的增產幅度十分有限，筆者認為南美大豆增產的因素在經過前一段時間的震蕩消化之后，目前利空影響已經十分有限。
基金交易意向難定
從2005年3月23日起，大連交易所A509合約第一次下探3000一線以來，商品基金的凈多頭持倉為17642手；當時CBOT大豆市場在620美分一線震蕩，在隨后長達36個交易日中，商品基金的凈多頭持倉始終在2萬手之內波動，最新的5月17日的大豆凈多持倉為4878手，上期為22027手；在整個商品期貨市場中，商品基金僅在玉米(資訊 論壇)和小麥(資訊 論壇)上建有少量空頭倉位，說明商品基金對目前的商品期貨市場還沒有明確的看法，因此在目前的價格區間無意大規模增持大豆多頭倉位，另一方面筆者認為在南美大豆上市的壓力下，商品基金不是借機打壓期價，而是采用旁觀的態度，足以證明商品基金并沒有看空大豆市場。
資金介入跡象明顯
5月23日，A509合約的持倉量首次突破40萬手大關，成為近期商品期貨市場的亮點，由于9月合約是陳豆的最后一站，是歷來年多頭主力炒作的主要對象，由于A509合約處在陳豆用盡而新豆還未上市的空檔時段，給多頭陣營炒作提供了相象空間，從目前A509合約的盤中運作情況看，多頭主力進入的跡象是十分明顯的，特別是在A509合約向下突破3000一線時，持倉量的增加十分明顯，這一現象還伴隨著明顯的成交量的放大；說明入市場資金是有效的。特別是在A509合約回到3050一線之后，可以確認多頭陣營已經取得了大豆市場的控制權。
注冊倉單水平較低
從目前大豆市場的基本面情況來看，影響多頭主力的一個重要因素則是注冊倉單，由于大連交易所交易的1號大豆為非轉基因大豆，因此，注冊倉單就成為歷年多空主力爭奪市場控制權的制高點，從季節性角度來看，每年的1-5月份應為注冊倉單數量較多的時期，根據大豆市場運作情況不同，一般維持在3-4萬手之間；今年的注冊倉單情況明顯低于正常水平，2005年5月20日大連交易所公布的大豆注冊倉單量僅為4542張，與歷史上的同期相比，這一數據仍屬偏低水平。我們認為，無論何種原因造成這種現象，小規模的注冊倉單十分有利于多頭陣營的控盤操作。因此我們認為無論CBOT大豆市場是漲還是跌，A509合約的多頭控盤行為都具有一定的可操作性，這一合約已經具備運作獨立行情的條件。
綜上所述，CBOT大豆市場在連續多次下探610美分而無法有效突破的條件下，大豆市場調整結構完成的機會較大，而連豆的A509合約則以具備運作獨立行情的條件，因此，建議交易者應根據盤中變化采取靈活的交易策略。
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