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中期公司 盧旭
大豆(資訊 論壇)期貨商品的金融屬性不為大多數投資者所熟知，從事研究的少之又少。其實大多數期貨商品具備三種屬性，即商品屬性、金融屬性和博弈屬性。商品屬性反映商品供求走勢，它與期貨商品的微觀經濟影響因素有關。而金融屬性是指利用金融杠桿投機炒作的行為或現象，大多與宏觀影響因素相關。盡管兩者有時存在相互補充、交叉映襯關系，
但對于大多數商品而言，影響其價格的往往以商品屬性為主，而對于大多數金融產品及衍生品來說，影響其價格的因素則以金融屬性更為突出，如黃金、銅(資訊 論壇)、原油和股指期貨等。在肯定大豆商品屬性對價格起著主導影響作用的同時，也不能忽略大豆金融屬性的研究與探討。
中國不僅是農產品生產、消費大國，同時農產品市場化、商品化程度較高。據統計，全國95％以上的農產品已完全放開價格，生產資料價格放開程度達85％以上。期貨交易不是具體商品的買賣交易，而是虛擬化的合約交易。大豆商品期貨投資者交易的目的是轉移風險和獲取投機利潤；而不在于買賣大豆商品本身。另外，履約過程包含著更多的信用流通和貨幣流通。因此，大豆商品期貨交易是一種金融行為而不是貿易行為。金融屬性是所有期貨商品的共性，過分強調商品期貨的商品性和實物性，將期貨市場看作是現貨市場的依附，從而大大制約了大豆期貨品種自身的發展步伐。
期貨市場提供了投機場所，同時也是規避現價波動的風險管理工具。合約標準化、每日結算等是期貨市場的根本制度，它們揭示了期貨市場本身具有市場金融屬性；而對沖機制的建立使得大豆期貨合約具有資本證券特征；以集中或滾動交割方式進行標準化倉單和現金的買賣方履約，使大豆期貨和其他農產品合約具有某些商業票據的特征；漲跌停板、強行平倉、每日無負債制度與保證金制度疊加在一起，構成了大豆期貨市場貨幣融通得以有效進行的信用體系。因此，有了這些的功能，大豆期貨市場就具備了金融市場的基本特征或屬性。
保證金制度和對沖機制極大地方便了期貨投機者通過期貨市場對沖平倉來了結持倉部位，從中獲得投機利潤；保證了現貨加工、貿易和生產企業從事套期保值交易，實現到期日來臨之前在期市對沖平倉及在現貨市場買賣兩個相反的操作過程。因此，大豆套期保值交易也是商品期貨金融屬性的充分體現。
從國際投資基金運作角度分析，更容易理解原油、黃金、銅作為對全球經濟影響最大的幾種期貨商品的金融屬性，這是因為原油等大宗能源和銅工業原材料不僅在全球現貨貿易中占據相當比重，同時也與世界各國的政治經濟密切相關。但人們很難理解國際基金為什么做多某些供大于求的大豆等農產品期貨。其實，影響農產品期貨商品的因素顯然已經不再是單純供求關系，而要涉及更為宏觀的經濟、政治層面。因此，商品期貨的金融屬性較單純投機屬性更為復雜。
眾所周知，長期以來國際上債券、股票市場投資回報低。基金需要發現新的市場機會對資金進行保值增值，這樣基金就會尋找和追求更高投資回報的期貨商品作為“目標獵物”。目前基金以共同基金、養老基金和部分對沖基金等大型投資基金為主。主要通過指數基金（IndexFunds）形式大量殺入商品期貨市場。并以投資組合多樣化來分散投資風險，2003年基金集中轉投幾乎所有的商品市場。高盛投資銀行的數據顯示，追蹤商品指數的資金數量達150億美元，2004年底已升至401億美元。基金在做空美元的同時，買進包括大豆在內的商品期貨作為對沖工具。造成美元持續疲軟及大豆價格連續上漲，2004年大豆價格突破700美元是其金融屬性的最好見證。
國內對大豆需求的增長呈現剛性，資源供應緊缺和國內結構調整捉襟見肘，供需矛盾將長期存在。2004年我國進口大豆2200萬噸，估計今年可能會突破這一記錄。另外，隨著通脹抬頭，買入保值大豆商品可成為有效對抗通脹的手段，如指數基金于今年春節期間大舉在ＣＢＯＴ大豆市場做多，推動豆價急速飆升，從而激發了投資者的投資熱情。
目前全球范圍內對通貨膨脹的憂慮不斷增加，當大豆農產品出現緊缺時，基金大舉購買的欲望就持續膨脹。這樣選擇大豆期貨品種作為保值投資對象，就成為回避貨幣貶值的重要手段，進而使農產品期貨的商品屬性趨于淡化，更多地表現金融屬性和博弈屬性。
當然，大豆期貨的商品屬性仍不能忽視，因為供需轉變仍是大豆市場最為重要的影響因素。多數時間內大豆價格變動仍取決于其商品屬性，過去基金的炒作正是迎合了大豆基本面供不應求或相反因素，從市場中盡情攫取超額暴利。
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