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實達(dá)期貨 孫敏濤
由于近期美元的反彈，整個國際商品期貨價格出現(xiàn)全面下跌，豆類走勢相對其余品種偏強(qiáng)。盡管國內(nèi)市場空頭氛圍偏濃，但在CBOT市場不突破目前的盤整平臺的情況下，大連市場下跌的空間比較有限。
美元因素影響漸弱
美元指數(shù)在3月中旬，沒能刷新2004年年底80.42的歷史新低，從而終結(jié)美元長達(dá)兩年的單邊下跌行情，對沖基金在這種背景下開始逐步將其在商品上的對沖多頭逐步平倉。這成為大多數(shù)商品從3月中旬開始上沖乏力逐步走低的主要原因。同時從持倉的變化看，大豆(資訊 論壇)總持倉從3月中的30.8萬手下降到目前的不足24萬手，COMEX銅(資訊 論壇)的總持倉從12萬手下降到目前的10萬手，NYBOT棉花(資訊 論壇)總持倉從18萬手降低到10萬手。這也從側(cè)面反映了指數(shù)基金在商品市場的平倉行為。
對于指數(shù)基金來說，只有美元匯率出現(xiàn)非常明顯而又相對持續(xù)時間較長的單邊走勢時，其才會在匯市和商品市場上進(jìn)行對沖操作。而對于美元來說，雖然美元指數(shù)結(jié)束了熊市，但并不代表美元指數(shù)就會從此開始大幅升值，從而引來對沖基金的反向操作。我們認(rèn)為，目前美國經(jīng)濟(jì)相對歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)，同時在美聯(lián)儲按部就班的加息背景下，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)的相對弱勢使得歐洲和日本央行沒有加息的動力，利率差異是導(dǎo)致美元走強(qiáng)的主要原因。但是美國的貿(mào)易赤字和財政赤字依然龐大，美元就此走牛的可能性偏低，美元指數(shù)在較長的時期維持寬幅震蕩的可能性偏大。所以，在匯率變動無法走出趨勢性行情的狀況下，我們認(rèn)為指數(shù)基金會逐漸撤離商品市場，從而使得美元對商品價格的影響將會逐漸減弱。
從CBOT市場本身來看，根據(jù)CFTC的持倉報告來看，市場的總持倉水平，以及包含了指數(shù)基金多頭頭寸的商業(yè)持倉多頭，都是從3月中旬開始不斷下降，目前的持倉水平與市場在2004年10月份美元指數(shù)從88點的平臺開始大幅下跌時的持倉水平基本相當(dāng)，因此我們猜測指數(shù)基金在CBOT市場的平倉已經(jīng)接近尾聲。而普通的非商業(yè)基金目前的凈多持倉也大約在7000手。所以總體來看多頭平倉對市場的打壓力度將會明顯減弱。
天氣變化決定期價走勢
在指數(shù)基金退場之后，大豆市場將會重新回到商品交易顧問基金的掌握之下。由于美國大豆的出口銷售已經(jīng)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的98.5%，所以美國大豆出口銷售的影響也會減弱。南美大豆的銷售對于美國市場的影響一直沒有受到美國市場的重視。所以天氣將成為今后一階段市場炒作的重點。
從目前的基本面看，天氣狀況比較理想，美國大豆的播種進(jìn)度達(dá)到了46%，低于5年平均的51%，但高于去年的39%。大豆出面率11%，低于5年平均的14%和去年同期的17%，主要的原因是今年春天氣溫偏低。
國內(nèi)市場，首先是由于天氣轉(zhuǎn)暖，棕櫚油用量增多，同時油菜籽收割在即，豆油價格持續(xù)走軟，從2、3月份的5800元/噸左右降低到5500元/噸左右，豆粕(資訊 論壇)市場傳統(tǒng)上在4月份市場就會逐漸啟動，但是華東地區(qū)的“口蹄疫”造成了豆粕消費(fèi)的低迷。
由于一個多月以來大豆壓榨利潤低下，目前多數(shù)企業(yè)的大豆壓榨利潤為負(fù)，而大豆的供應(yīng)量來說非常沖足，中國在3月份進(jìn)口大豆205萬噸，4月份進(jìn)口了190萬噸，預(yù)計在5月份進(jìn)口量也在200萬噸以上。所以現(xiàn)貨市場還是有較大的壓力，尤其是豆粕。目前養(yǎng)殖業(yè)的利潤并不低，雖然豬肉的價格受到口蹄疫的壓制有所降低，但禽蛋的價格卻明顯增長。而隨著氣溫的增加，口蹄疫的疫情會逐漸消除。所以6月份豆粕的消費(fèi)市場還是有望啟動的。同時，目前進(jìn)口大豆的成本價都在3000元/噸之上。所以，在CBOT市場不突破目前的盤整平臺的情況下，大連市場下跌的空間也比較有限。不過，連豆空頭在人民幣升值的預(yù)期下，真可謂是大樹底下好乘涼，心態(tài)非常好。
技術(shù)上，目前CBOT大豆依然在600美分之上，市場并沒有對目前長達(dá)兩個月的盤整平臺構(gòu)成突破。同時CBOT5月合約遭遇到了較大量的保值盤的交割，現(xiàn)貨壓力同樣沒有對市場構(gòu)成壓制。在目前KD指標(biāo)處于超賣，MACD依然在0值上方的情況下，我們?nèi)匀徽J(rèn)為CBOT大豆跌破600美分的可能性較小。操作上，建議投資者觀望，或者謹(jǐn)慎保留空單。
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