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平安期貨 王兆先
連豆在4月19-21日出現大幅波動后，波幅逐漸收窄，30日在下彎后再度走平，顯示沽空的力量逐漸衰竭，做多的力量在緩慢增加。但持倉和交割分析顯示，周三中糧集團高位再增A0509空倉以及現貨商多空意愿指標下降，估計連豆周四可能變盤。
沽空力量減弱
為了分析現貨商在期貨市場上的多空力量對比，筆者統計了各個會員歷史上累計買入交割總量和累計賣出交割總量(2001年11月到今年3月共21個合約)，然后將每天多頭前10名的累計買入交割總量相加得到“多頭主力累計買入交割總量”，將每天空頭前10名累計賣出交割總量相加得到“空頭主力累計賣出交割總量”，將前者與后者的比值定義為“現貨商多空意愿指標”，下文簡稱意愿指標。
附圖是根據上述方法整理的A0509的意愿指標圖，時間段為2005年3月2日到5月11日。從圖中可看出，3月2日到3月17日意愿指標總體呈現穩步遞增態勢。而連豆在3月2日到3月10日呈現高位震蕩，顯示投機資金對價格能否繼續攀升存在一定分歧。但從意愿指標看，指標遞增顯示現貨商買入力量遞增，而賣出力量則相對較弱。直到3月22日之后，意愿指標才明顯回落。
值得關注的是意愿指標在3月29日所出現的突變，從3月28日的0.89猛增到3月29日的2.07。原因是遼寧中期多倉猛增3417手，29日再增約200手達到3848手。而遼寧中期歷史上累計買入交割總量排名第一，高達40170噸。而這種反映出現貨商力量突破的持倉變化顯然是導致連豆在3月30日和3月31日兩天的暴跌和暴漲行情的重要因素之一。綜合分析可以得出這樣的結論：投機資金的技術性打壓是導致連豆3月30日暴跌的主要原因，而現貨商介入做多引發的買盤則是推動連豆3月31日大漲的主要推動力量。
從圖上看，目前該指標已有多日維持在1.50的較高水平之上。而從絕對量看，4月29日時多頭前10名的累計買入交割總量為83119噸，空頭前10名的累計賣出交割總量為47591噸，分別比3月29日意愿指標達到峰值2.07時多12391噸和13361噸，絕對增量非常接近，顯示多空在這兩天的新增力量接近，行情最終未能形成有效突破，而是大幅震蕩。周一周二該指標雖然維持在較高水平，但周三該指標出現較大的下降，估計周四可能變盤向下。
中糧倉位引導后市
除了關注上述意愿指標外，非經紀會員席位上持倉的變化也是投資者值得密切關注的數據。而中糧集團是非經紀會員中最值得研究的對象。盡管中糧集團席位上一旦建倉，其多空倉位一般都能排在前20名，但其歷史上累計買入交割總量和累計賣出交割總量卻為零，顯示其倉位基本上是套保倉，在最后交易日前都將對沖。這就為我們判斷行情的中級趨勢提供了一個相當重要的指標。
中糧集團目前的持倉情況是，A0505多倉800手，無空倉；A0509無多倉，空倉有10450手。從5月存在長假的特殊性看，中糧集團這800手A0505的多倉在最后交易日前平倉的可能性已不大，因此可以判斷現貨大豆(資訊 論壇)的供應確實存在偏緊的現象，導致中糧集團也以買入交割者的身份進入市場。而從中糧集團在A0509合約上持有1萬多手的空倉并且考慮到其歷史上不進行交割的情況看，中糧集團A0509合約上的空倉未來減持到1000手以下的可能性相當大，而平倉盤必將推動連豆價格出現較大上漲。
事實上，中糧集團席位上空倉和成交量的異常變化是導致行情出現震蕩和逆轉的重要因素。將中糧集團空倉大增日和成交大增日與行情對照可見，該席位上空倉的增加均會導致行情出現較大的下跌。
從3月31日到4月19日，中糧集團席位上空倉維持不變，僅4月1日有600手成交量，結果行情維持區間震蕩。4月20日和21日空倉再次小增350手和100手，結果A0509在4月21日再次暴跌。總體看，中糧集團的空倉均價應在3110元附近。而3月18日暴跌后出現的震蕩確實是圍繞該均價展開的。
從中糧集團席位歷史上沒有進行過實物交割的情況看，目前1萬多手的空倉哪怕減持1/3也將對連豆價格產生較大的推動作用，有可能在中糧集團減持空倉的過程中導致行情向上突破。建議投資者密切關注中糧集團席位上空倉的變動。但周三中糧集團再度增持空倉550手，估計周四可能有一次向下的打壓。若向下突破，則形成低點的時間可能在5月19日到24日。不過中期看，連豆仍有創新高的可能性。
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