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大通期貨 文竹
國內(nèi)商品價格與國際商品價格的比值普遍上升，燃料油(資訊 論壇)與國際原油價格比也明顯攀升，在2月22日原油價格突破50美元大關(guān)達到51美元之上時上海燃料油主力五月合約價格位于2120一線。而當國際原油價格近期再度回落至51美元附近時上海燃料油主力七月合約價格卻在2550之上。這即反映了國內(nèi)燃料油與國際原油供求關(guān)系的區(qū)域性差異，也說明
了國內(nèi)的通脹壓力比國際方面更大。因為比值高企的不只是燃料油。銅(資訊 論壇)、大豆(資訊 論壇)等諸多品種均出現(xiàn)比值攀升的現(xiàn)象。
盡管全球主要經(jīng)濟體都在提高利率，但從宏觀基本面上看專業(yè)投機機構(gòu)仍將對全球通脹的預期強烈，CRB指數(shù)中包含的主要商品中基金仍持有10種商品的凈多頭寸。其中黃金和白銀的基金凈多比例高達35%以上。黃金白銀作為規(guī)避通貨膨脹的最佳工具，說明基金仍然將通脹視為當前最大威脅。而國際原油持倉的五周平均變化顯示，處于基金凈多減倉狀態(tài)。由于通脹產(chǎn)生的動力主要來自于兩個方面：一是能源和基礎(chǔ)原材料價格的上漲；二是美元的持續(xù)疲弱。因此這些品種也就成為宏觀調(diào)控的重點打壓對象。油價上升通道一度被打破，最高見59美元后，在整個四月份國際油價都以回落為主，一度跌破50美元。
原材料上升的日子在4月份已經(jīng)基本結(jié)束，因為推動商品走高的美元貶值今年已經(jīng)趨于緩和，1998年最高峰期對沖基金共拋空700億美元市值日元，到今年4月10日為止，拋空美元金額仍達12000億美元，數(shù)字驚人，一旦美元空頭回補，動力將十分強勁。而就原油來說后市會在47-45美元處得到支撐(上漲的61.8%回調(diào)位)，之后將在55—45美元之間展開拉鋸。
支撐高油價的原因有二個：一是事實上人們已做好了長期接受高價原油的心理準備。年初OPEC表示，今年全球油價將在50—60美元／桶的區(qū)間波動。這與它去年的觀點相去甚遠。去年，它只是稱油價將在35～45美元／桶。
二是作為抑制通貨膨脹的主要手段——升息會有一定限度。聯(lián)邦基金利率只會加到與通貨膨脹率大致相當?shù)?.5厘，而不大可能進一步推上，原因是與99年科技網(wǎng)絡熱不同的是，此次升息主要是抑制房地產(chǎn)熱，對房地產(chǎn)的打壓不可過度，過去幾年里樓市狂熱產(chǎn)生了37萬億美元負債，一旦刺破這個泡沫美國經(jīng)濟起碼有7年以上呆滯期，聯(lián)儲局投鼠忌器。
在原油價格這個大框架里，上海燃料油的走勢，將由上升轉(zhuǎn)入高位橫盤調(diào)整。目前國內(nèi)燃料油現(xiàn)貨市場是異常堅挺的，這從現(xiàn)貨月合約的不斷升水中就看得出，這也是期貨價格維持高位橫盤的基石，隨著基準原油價格的回落，這個橫盤區(qū)間的重心也會下移。主力七月合約技術(shù)走勢上期價從1月4日的1958點至4月25日的2680點分為三段式上漲，第一段從1月4日1958點—3月17日2510點，上漲33個交易日，漲幅552點。第二段從3月24日2281—4月7日2656點，上漲11個交易日漲幅375點。第三段從4月14日的2470—4月25日2680點，上漲8個交易日漲幅210點。三個波段的上漲時間越來越短，漲幅也越來越小。
技術(shù)上看，一個上漲周期基本可以判定已經(jīng)結(jié)束，短期在現(xiàn)貨支撐下價格還會在2480-2680點之間維持強勢盤整。隨著基礎(chǔ)原油價格的回落，滬燃料油期價交易重心也將向下移。最終將回抽60日均線。
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