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中信期貨王西昂
2005年我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)的投資理念可能需要改變，因?yàn)橛绊懻麄�(gè)市場(chǎng)的某些基礎(chǔ)性內(nèi)容已經(jīng)不同，大豆(資訊 論壇)期價(jià)此波大級(jí)別的上漲行情更多是源自金融屬性。市場(chǎng)交易行為所產(chǎn)生的價(jià)格走向總是具有一定真實(shí)性，盡管其中可能同時(shí)蘊(yùn)涵一些過(guò)熱的成分，但這一過(guò)程卻是直接表達(dá)人們對(duì)于未來(lái)價(jià)格預(yù)期的最好方式。短期而言，主力資金的流向決定著大
豆市場(chǎng)的價(jià)格表現(xiàn)。
指數(shù)基金已經(jīng)成為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的新話題，相對(duì)于其他商品來(lái)說(shuō)較為便宜的農(nóng)產(chǎn)品快速成為了指數(shù)基金新的狩獵對(duì)象。CBOT大豆主力合約期價(jià)自今年2月4日以來(lái)的501美分一路暴漲至3月16日的高點(diǎn)691.60美分，累計(jì)漲幅高達(dá)38%。CFTC公布的持倉(cāng)報(bào)告清晰顯示了主力資金在推動(dòng)期價(jià)不斷走高方面所發(fā)揮的突出貢獻(xiàn)，商品基金同時(shí)期從持有78161手的凈空頭寸迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槌钟?379手的凈多頭寸。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)連豆市場(chǎng)也在CBOT大豆強(qiáng)勁走勢(shì)的引領(lǐng)下，出現(xiàn)大幅揚(yáng)升的聯(lián)動(dòng)走勢(shì)。是什么原因促成了大豆期價(jià)如此高的漲幅，答案的尋找或許隱含了研判后期行情演變的依據(jù)。
第一，從近期大豆行情走勢(shì)的一些特征表明，大豆期價(jià)的走向已經(jīng)與美元匯率、CRB商品指數(shù)的強(qiáng)弱密切相關(guān)。在整個(gè)上漲過(guò)程中市場(chǎng)考量的因素更多的是以上述兩項(xiàng)指標(biāo)作為預(yù)測(cè)下一步大豆期價(jià)的風(fēng)向標(biāo)，而原先南美干旱題材只是作為引發(fā)大豆期價(jià)此輪上漲的導(dǎo)火索，市場(chǎng)已經(jīng)成功完成了熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換。
第二，主力資金的大舉做多產(chǎn)生了羊群效應(yīng)，吸引更多外圍資金及投機(jī)跟風(fēng)盤(pán)介入，對(duì)于行情發(fā)展起到推波助瀾的作用。就典型的資金推動(dòng)型行情而言，關(guān)鍵的問(wèn)題是價(jià)格到哪里才算是合理的，這取決于兩方面。一方面取決于行情本身的性質(zhì)是為大豆期價(jià)建立類似于“保值貼補(bǔ)”的概念，另一方面取決于主力資金運(yùn)作后的預(yù)期收益率是否得到體現(xiàn)。
第三，中長(zhǎng)期內(nèi)大豆期價(jià)最終要回歸價(jià)值軌道，以客觀反映供求基本面情況。Safras最新公布對(duì)巴西大豆最新產(chǎn)量再創(chuàng)各家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)字的新低為5190萬(wàn)噸，但仍比上年度的4990萬(wàn)噸高出4%；阿根廷農(nóng)業(yè)部新近預(yù)測(cè)的本年度大豆產(chǎn)量也達(dá)到了3750萬(wàn)噸，同樣高于上年度的3150萬(wàn)噸。盡管在遭受旱情后，南美2004/2005年度大豆產(chǎn)量比先前預(yù)測(cè)值有所下降，但總體上仍將超過(guò)上一年度的產(chǎn)量水平。
綜上所述，大豆期價(jià)在經(jīng)歷了大幅上漲之后，短期面臨獲利回吐和技術(shù)性調(diào)整壓力，市場(chǎng)積壓的做空動(dòng)能得到一定程度釋放。美元匯率、CRB商品指數(shù)以及主力資金的動(dòng)向?qū)⒗^續(xù)構(gòu)成影響大豆期價(jià)后期走勢(shì)的重要因素。由于市場(chǎng)存在的投機(jī)跟風(fēng)盤(pán)較多，他們將更多起到助漲助跌的作用，使得短期內(nèi)多空博弈的能量有所放大，從而可能進(jìn)一步加劇大豆期價(jià)的振蕩幅度。
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