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金牛期貨周利
經(jīng)過激烈的多空搏弈，連豆A0501合約昨日終于謝幕了，最終持倉為61470手，將有30.735萬噸大豆(資訊 論壇)進入交割。由于看準了空頭大量虛盤的存在，多頭挾巨資與之對決，價格因此一路上揚，最后以2945元/噸的價格進入交割，期貨較現(xiàn)貨大幅升水。一路上，投機空頭紛紛揮淚斬倉，而部分組織到貨源的空頭則笑到了最后。多頭接下這30萬余噸的大
豆，會對市場造成多大壓力呢？這是目前投資者普遍擔憂的問題。筆者認為，多頭接貨后不會拿到期貨市場轉(zhuǎn)拋，因此并不會對市場造成多大的壓力。
我們先看一下多頭的建倉成本。從A0501的走勢圖來看，該合約自2004年4月份見頂之后一路下跌，8月中旬當價格跌至2538元/噸時遭遇到了多方的奮力阻擊，價格止跌反彈，在隨后兩個月的時間里，A0501在2600-2800元/噸之間呈箱體震蕩態(tài)勢，成交量和持倉量均大幅度放大，之后，該合約呈縮量、減倉上行走勢。從中我們不難看出，A0501多頭主力的平均建倉成本應在2650-2700元/噸之間。
在現(xiàn)貨市場，自新豆上市以來由于東北地區(qū)豆農(nóng)較為強烈的惜售心理以及運輸?shù)钠款i制約因素對國產(chǎn)大豆的現(xiàn)貨價格起到了支持的作用。上周，哈爾濱地區(qū)各大油廠的平均收購價格在2580元/噸左右，加上運費，產(chǎn)區(qū)大豆到大連地區(qū)的成本價格約在2800元/噸左右。
再看進口大豆的價格。本年度以來由于市場價格低迷，美國大豆的農(nóng)場主銷售意愿不強，加上來自中國的采購數(shù)量依然增勢不減，這導致了近兩個月來，美灣大豆基差報價持續(xù)堅挺，而高昂的海運費更是增加了美國大豆進口中國的成本。這里，不妨對美國進口大豆的成本做一核算：11月份以來，CBOT大豆價格呈箱體窄幅波動，平均價格約為520美分/蒲式耳，美灣FOB平均升水在70美分/蒲式耳，海運費平均在68美元/噸，換算成平均到岸成本價格約為2358元/噸(匯率1：8.28)，換算成平均進口成本為2857元/噸(3%關(guān)稅、13%增值稅、保險、商檢、傭金等費用53元/噸，卸船、短途運輸、港雜等費用約合60元/噸)。可以說，現(xiàn)階段，國產(chǎn)大豆的現(xiàn)貨價格和進口大豆的成本價格均高于A0501多頭主力的建倉成本，這將促使多頭手中的交割大豆流向現(xiàn)貨市場。有消息稱，準備接貨的多頭早就在聯(lián)系買家，打算在2750元/噸左右的價格銷售，這個價格比起目前的進口大豆和國產(chǎn)大豆的價格依然具有明顯的優(yōu)勢。
另外，考慮到我國月均進口大豆近200萬噸、月均壓榨量在230萬噸左右的數(shù)量上看，30萬余噸大豆對我國的壓榨和消費需求來講只能算是杯水車薪，并不會對市場造成多大的壓力。
從倉單的數(shù)量上看，如果單純從單一合約的交割量上看，3萬手的交割量可算是一個巨量交割了，但是相對于黃大豆1號整體38萬多手的持倉量來說，依然不足為懼。另外，有許多投資者擔心多頭接貨后會拿到期貨市場轉(zhuǎn)拋，從而對后續(xù)合約造成壓力，我們比較一下近遠期合約的價格就可以看到，主力5月合約比1月合約貼水362元/噸，顯然拋向遠月合約將會面臨很大的貼水損失。另外，多方主力資金性質(zhì)系投機資金，空方主力資金則系套保套利資金，因此，多方主力本身并不具備直接消化注冊倉單的能力，而繼續(xù)持有倉單對于該多方主力繼續(xù)在期貨市場上操作將會形成沉重的資金負擔，因而多方主力將倉單轉(zhuǎn)售現(xiàn)貨企業(yè)的可能性較大。
綜上所述，在現(xiàn)階段，國內(nèi)豆農(nóng)惜售、現(xiàn)貨市場國產(chǎn)大豆存量相對偏少的情況下，現(xiàn)貨市場將會是期貨市場倉單的主要出路，而多頭的建倉成本低于目前的現(xiàn)貨價格則為倉單流向現(xiàn)貨市場提供了支持。
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