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□實達期貨 孫敏濤
連豆期價從10月中旬以來開始進入低位的盤整，經過為期1個月的盤整之后，周一連豆破位上漲，而CBOT大豆(資訊 論壇)在美國農業部11月月報公布之后，新豆上市的龐大利空已經完全被市場消化，CBOT市場也開始因基金的平倉而走出技術性的反彈。我們認為國際、國內大豆市場在經過長期下跌以后，市場的階段性底部已經探明，大豆的大級別反彈已經展
開。
從反彈的能量來看，國際市場上基金4萬多手凈空單的平倉將會是CBOT大豆反彈的主要能量，而國內市場的持倉結構也顯示空頭的持倉集中度大大高于多頭，客觀上獲利豐厚的空頭也存在回吐壓力。此外，美元很可能繼續貶值，對期價構成支撐。國際多家著名的投行都認為，歐元兌美元在抵近1.3美元的高度后，后市很可能向1.34發起沖擊。出于購買商品的貨幣保值因素考慮，基本金屬、能源產品目前都處在高位，那么農產品將會成為基金保值相對較好的目標，這對大豆價格會構成支撐。而中國市場的進口啟動，中國國內養殖業對于豆粕(資訊 論壇)需求在臨近年關的季節性增長也會成為市場反彈的內在因素。此外，歷史上多次造成大豆牛市的“厄爾尼諾現象”在今冬卷土重來，也會對新豆的種植和生長構成威脅，也會對大豆價格的上漲構成潛在的支持。
技術上看，CBOT市場期價從4月份開始大幅暴跌，目前期價已經對2003年8月初開始的主升浪進行了100%的回調，如果從2001年年底的牛市起點來算，目前CBOT黃豆連續的調整幅度已經達到86%。而500美分是美國的大豆農業貸款的基準價格，從長期圖表來看，CBOT75年以來的幾次大級別牛市之后的調整都沒有在月線上殺穿500美分。這次CBOT大豆背靠500美分的強力支撐而展開的反彈力度一定不會弱。周期上看，CBOT大豆從4月初開始下跌到上周正好經歷了34周，如果樂觀點看，市場下一步的反彈很可能維持13周左右的時間。從反彈的目標位上看，545美分是CBOT大豆連續目前可能形成的W底的頸線位，如果市場在目前位置突破，580-590美分是第一目標位，如果市場下一步能突破2004年9月份650美分的前期高點，則黃金分割0.382反彈目標位在720美分一線，該位置正好是2003年10月到12月CBOT大豆盤整區間的下軌。
國內大連市場也出現了類似的局面。從周期上看，從2004年4月6日開始下跌，到11月5日正好經歷了144個交易日，而本周也正好是下跌之后的第34周。指標上，日線MACD從6月份開始至今與期貨價格形成了3次大級別的底背離。周線KD從8月份開始與期價呈現底背離狀態。期價在近日的上漲當中已經站上了代表中短期趨勢的20日均線上方，同時短期的均線組合也已經走平，并有望形成多頭排列。我們認為連豆市場也將展開級別的反彈行情。從上方目標位來看，以遠期主力合約0505為例，100天均線的2710一線將會成為近期市場的第一阻力，其次是2004年9月3日的前期高點2850一線，而黃金分割的0.382反彈目標位2950一線將可能是市場階段性反彈的高點。
由于大豆價格遠期貼水較多，在期價上漲過程中，遠期合約表現出的上漲能量也較近期合約大，所以我們選擇0505合約作為投資標的。操作上，建議投資者將代表中短期趨勢的20日均線作為第一止損點，而2004年11月5日的2519一線可以作為最終的止損位，在近日逢低買入。在期價站穩2650一線時可適量加倉，最終實現2710、2850和2950元/噸的技術目標位。
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