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政策預(yù)期影響鋁市 供需現(xiàn)狀不是下跌主因


http://whmsebhyy.com 2004年11月11日 13:47 證券時(shí)報(bào)

  近日國內(nèi)鋁(資訊 論壇)市場狀況比預(yù)期中疲弱許多。尤為明顯的是國內(nèi)外比值步步跌落,在本周大部分時(shí)間內(nèi),滬倫相對(duì)三月期比值位于8.7左右水平,至周三,滬鋁0502合約和倫鋁三月期比值下降到8.65附近位置。

  供需現(xiàn)狀不是下跌主因

  在國內(nèi)鋁價(jià)跌勢(shì)形成之后,我們可以找到一系列下跌理由:第一,今年電解鋁企業(yè)虧損較多,貸款也受到控制,流動(dòng)資金相對(duì)缺乏,同時(shí)年末臨近,企業(yè)需要資金進(jìn)行原料備庫等,因此鋁廠比較急于出清庫存。第二,緊縮政策效果逐漸顯現(xiàn)出來,房地產(chǎn)、汽車用鋁量增速開始放緩。第三,消費(fèi)商看空鋁價(jià),價(jià)格下跌過程中更是不愿入市。第四,甚至有分析認(rèn)為,可能集中出口已告一段落,國內(nèi)市場上的鋁錠再次涌出。

  比較確定的客觀狀況是現(xiàn)貨市場貨源比較充足,而實(shí)際上,隨著原鋁出口量的不斷增加,國內(nèi)供應(yīng)過剩的局面實(shí)際上正在不斷改觀,上半年所積累的庫存正在不斷減少。國內(nèi)原鋁生產(chǎn)和消費(fèi)的增長速度仍然比較平穩(wěn),1-9月份共生產(chǎn)原鋁481.23萬噸,同比增長了19.3%,全年的增幅可能更高(第四季度有新產(chǎn)能開啟)。消費(fèi)和出口的整體增長速度也沒有減小,以鋁材產(chǎn)量為基準(zhǔn),1-9月份鋁材產(chǎn)量同比增長31.4%,與去年同期的增幅31.3%相當(dāng)。1-9月份國內(nèi)凈出口原鋁31.56萬噸,其中9月份出口為14.8萬噸,凈出口達(dá)到9.46萬噸,根據(jù)下半年滬倫兩市的比值,預(yù)期第四季度的出口量仍然較大,年凈出口量可能超過2003年的49.87萬噸。

  然而,與往年不同的是,同樣是加工貿(mào)易鋁錠集中出口,現(xiàn)貨市場在今年年底沒有出現(xiàn)相對(duì)緊張的局面。看來原因不僅僅是目前的供需平衡狀況,還有以下兩點(diǎn)。其一,由于今年鋁廠拋售壓力較大;其二,更重要的根源可能是對(duì)政策調(diào)整的心理預(yù)期,期貨價(jià)格在預(yù)期出口退稅取消和人民幣升值下尋求新的平衡點(diǎn)。現(xiàn)貨交易者對(duì)后市不看好,生產(chǎn)商主動(dòng)拋售,銷售商購買卻不積極,價(jià)格亦隨之下跌。

  兩大因素影響鋁市

  明年國內(nèi)鋁市場的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩點(diǎn),出口稅收變化和人民幣升值預(yù)期,這兩點(diǎn)都足以使國內(nèi)外鋁價(jià)比值下挫至新的區(qū)間,其中市場對(duì)出口退稅率取消甚至可能征收出口關(guān)稅的預(yù)期為重,以下重點(diǎn)分析不同退稅率和出口稅下,國內(nèi)外鋁價(jià)比值估計(jì)范圍將發(fā)生什么樣的變化。

  如果出口退稅取消,對(duì)進(jìn)口沒有影響,也就是兩市比值的上限不變;對(duì)出口的影響包括加工貿(mào)易和一般貿(mào)易。一般情況下,由于出口基本上以加工貿(mào)易為主,比值的區(qū)間下限建立在加工貿(mào)易相對(duì)盈利的基礎(chǔ)上(實(shí)際上,由于國內(nèi)外市場并不平衡,如在6月份以來的大部分時(shí)間,比值都處在該區(qū)間之下)。

  (1)出口仍以加工貿(mào)易為主。如果加工貿(mào)易可以繼續(xù)進(jìn)行,在比值達(dá)到新的平衡點(diǎn)之后,出口仍將以加工貿(mào)易為主。這時(shí)候的市場平衡的條件是一般貿(mào)易進(jìn)口原料并在國內(nèi)銷售和加工貿(mào)易形式進(jìn)口原料并核銷出口的利潤相等(針對(duì)生產(chǎn)廠家)。根據(jù)表一中的成本和收入分項(xiàng),如果取消8%的退稅率,國內(nèi)價(jià)格在16500元/噸以下(假設(shè)國內(nèi)合約間平水,三月期比值9.17),就具備加工貿(mào)易形式出口的基礎(chǔ)。如果增收5%的出口關(guān)稅,國內(nèi)價(jià)格在16100元/噸(比值8.9)以下,加工貿(mào)易出口條件形成。

  (2)出口以一般貿(mào)易為主。實(shí)際上,國家政策的導(dǎo)向是逐步取消補(bǔ)貼和加工貿(mào)易,如果未來的鋁錠進(jìn)出口以一般貿(mào)易形式(主要針對(duì)貿(mào)易商)為主,國內(nèi)外比值基礎(chǔ)將有進(jìn)一步下落。根據(jù)表二中的分項(xiàng)和FOB價(jià)格為1800美元/噸的假設(shè),如果按目前8%的出口退稅率,國內(nèi)價(jià)格在15880元/噸(比值為8.82)之下即可能出現(xiàn)一般貿(mào)易出口;如果取消出口退稅,國內(nèi)價(jià)格在14780元/噸(比值為8.21)之下時(shí)滿足一般貿(mào)易出口條件;如果征收5%的出口關(guān)稅,國內(nèi)價(jià)格在14100元/噸(比值為7.83)之下才能進(jìn)行一般貿(mào)易出口。

  當(dāng)然,由于市場可能長時(shí)間處于扭曲,價(jià)格并不一定要處在區(qū)間底部,但是如果國內(nèi)市場相對(duì)過剩的局面不改變,鋁價(jià)下跌的空間將越來越大,并且如果匯率做出調(diào)整,價(jià)格的整體區(qū)間也會(huì)向下調(diào)整。基于以上原因,認(rèn)為近期國內(nèi)外鋁價(jià)比值的下降更多是基于對(duì)未來預(yù)期做出的調(diào)整,但是在未來不確定的情況下,國內(nèi)價(jià)格可能出現(xiàn)了過度反應(yīng),因?yàn)槿绻壳?%的出口退稅率能夠順利執(zhí)行,當(dāng)前比價(jià)水平已經(jīng)存在一般貿(mào)易出口的可能。






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