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□國際期貨 林煜暉
10月29日中國加息以后，滬銅(資訊 論壇)表現平靜，但倫銅卻在滬銅平穩的同時在當天就展開了反彈行情，一天的漲幅達到了142美元/噸，收盤報價為2892美元。在短短的一天時間里，倫銅價格的反彈幅度如此之高，超出了市場的想象。滬銅價格在周一以漲停板開盤，但盤中價格顯示有所反復，最終在增倉盤的打壓下有所回落，主力合約cu0501收盤報271
00元，顯示了滬銅的相對弱市。盤面的波動在短期來看，其區間在加大，投資期銅的風險也在加劇。在這樣的復雜走勢中投資者如何能保持全身并且獲取盈利是投資者所向往的，也是迫切需要了解的。
現貨緊張提供支撐
目前的銅市現貨較為緊張，使短期銅價下跌空間有限。上兩周銅價創出新高后的回落是非常迅速的，并且伴隨著現貨升水從178美元/噸回落到80美元/噸，但近兩天又恢復走高，目前在130美元/噸，顯示了短期的現貨維持在持續緊張的狀態。表現在交易所的庫存可獲得量是較低的，截止10月29日，LME庫存為78850噸，并且還在減少；COMEX庫存在45495噸；SHFE庫存上周又減少了12326噸，僅剩下29720噸。全球交易所庫存也僅僅在154065噸，相當于全球3.5天的消費量。顯性庫存的較少使得消費商產生擔憂，進而對期銅形成較強的提振。
國內現貨價格與期貨現貨月的升水達到了1000元/噸以上，也充分說明了國內現貨緊張的狀況。因此，短期價格的任何反彈都是較為合理的。但我們須注意，從銅交易歷史來看，通常走出了現貨升水的行情以后，往往預示著牛市行情的終結就要來臨：只有對遠期價格不看好的情況下才會出現遠期價格較低的現象。因為通常情況下期貨價格需要增加交割等費用而較現貨價格為高，這也充分說明中長期的銅價將會處于下跌的趨勢之中。
美元走貶提供支持
美元指數的再次回落探低尋求支撐，給予了銅價本次反彈較大的動能。美元走勢一直對銅價的短期波動影響較大，目前美元接近了前期的低位甚至有進一步走低的壓力，由此對于銅價的支撐作用是非常明顯的。但后期的美元走勢并不一定如此悲觀：第一，美國已經進入了加息周期，其本身的內在利率的上調必然會吸引部分資金的流入。第二，美元指數的走低從30年的歷史走勢來看，其在目前進一步下跌的空間有限，隨著價格的下跌必然會重新吸引國際游資的參與美元的匯率市場而對其有較強的提振。對于短期美國大選在即也會使匯率波動加大，但隨著大選在后期的塵埃落定，美元指數會逐漸走高。因此，美元低迷僅僅是短暫的，隨著美元進入中級反彈走勢之中，其對于銅價的短期支撐將會轉化為中期的壓力。
持倉變化預示行情復雜
從持倉的角度看，短期的持倉隨著價格的不斷回落正在減少，即使在上周五倫銅大幅走高的情況下也并沒有吸引較大的買盤資金介入，反而是COMEX的持倉又減少了3000手。這本身也預示著短期價格仍處于低迷狀態，但我們也必須謹慎注意持倉量上的反復。畢竟目前的持倉總量已經接近了今年以來的相對低位，后期的持倉量上將會是反復的。LME的銅總持倉量目前在15.5萬手，前期價格回落以后的最低持倉也僅僅在15萬手，因此，其短期的減倉空間是相對有限的。一般情況下，減倉過程是伴隨著價格的下跌的，持倉短期的下跌空間非常有限。目前基金仍然是凈多的頭寸，其并不會讓價格簡單回落，由此可以預期其持倉量在短期還將會有較大的反復，而持倉量的反復變化將會使銅價的波動更加復雜化。
總之，隨著美元的短期下跌以及現貨緊張的心理推動，銅價短期的下跌空間是相對有限的。但中長期來看，隨著美元走強和銅的緊張狀況得到緩解，銅價將會進入中長期的下跌趨勢之中。而持倉量方面對于銅價的影響也將會是反復的。總體上，銅價在現階段波動區間在進一步擴大，風險加劇。在目前的行情中建議投資者能把握住主方向作為操作的主要策略去交易，謹慎注意市場波動所帶來的風險。
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