倫鋁漲至十年高點供應預期下降金屬整體上漲

http://whmsebhyy.com 2005年11月07日 10:40 中國證券報

　　實達期貨　龐穎

　　基本金屬仍然在爭相上漲，就連一向相對沉寂的LME鋁價，近日亦和鉛鋅一道惹眼起來。3月期鋁價繼11月3日突破2000美元/噸之后，11月4日達到了2040美元/噸的10年高點；升貼水也有所收緊，在到期日3個月之內的合約之間，11月和12月以及1月和3月期呈倒掛格局。

　　這幾種表現較強的金屬有一共同點:就是未來1-2年時間內，供應可能不及需求。對于鋁來說，這次頗為順利的上漲主要得益于以下方面的配合。在微觀層面上，預期供需結構改善是支持鋁價在基本金屬中表現突出的主要原因，尤其是對供應量減少的預期使流入期貨市場的資金量加大，供應預期的變化包括兩個方面，中國出口減少及西方世界部分產能關閉。宏觀方面，整體商品價格上漲以及通貨膨脹構成鋁價上漲的基礎。

　　中國因素不再是壓力

　　一段時間以來，當價格超過1900美元時，就逐漸感受到拋盤壓力，很大程度上是中國鋁生產商出口點價所帶來的。而現在這種壓力明顯削弱，主要有兩個方面:其一，國內鋁價在10月中旬走出16500-16800元/噸的盤整區間并突破17000元/噸，同時提升了選擇出口鋁錠的目標國際價格，因此在近期LME鋁價突破1900元/噸之后的大部分時間內，國內銷售鋁錠的利潤還是略高于出口。其二，國內出口鋁錠的總量基本上已被限制，自8月22日取消氧化鋁加工貿易之后，仍然能夠以優惠稅收進口氧化鋁并出口鋁錠的僅限于政策執行前所辦理的加工手冊。因此一段時間內加工貿易出口也可以說是出口鋁錠的總量只能在某一個數量之下。在政策公布之后的8、9月份，原鋁月出口量都在5-6萬噸之間，這可能是未來半年到一年原鋁出口的基礎數量，如果LME鋁價上漲幅度較大，估計月出口量將增加1-2萬噸，但和上半年月均出口超過10萬噸的影響已經不可同日而語。

　　產量預期下降

　　在中國對全球市場供應的壓力減小之下，其它地方預期產量下降也加強了投資者看漲鋁價的信心。產量減少的預期集中在北美和歐洲兩個地區，主要因為電力合同即將到期并且電力成本較高使得部分鋁廠關閉現有產能。

　　根據IAI所統計的9月份產量數據，全球鋁(除中國)日均產量為6.47萬噸，略低于8月份的6.47萬噸但基本持平，減少的產量主要來自于北美地區，西歐地區的產量自7月份略有減少后基本穩定(日均1.18萬噸左右)。全球鋁產量仍然處在比較高的水平，但是部分鋁廠電力合同到期并可能關閉的時間也越來越近。雖然這些電力合同到期的鋁廠并不會完全被關閉，鋁業公司可能通過改變電力合同簽訂方式保證鋁廠正常生產或者把部分鋁廠轉讓給其它鋁業公司，并且中東和亞洲地區的產量在擴張，但可能正是這些不確定因素使得市場對供應量的預期大幅度下降。

　　此外，在電價和氧化鋁價格上漲推動下，鋁生產成本增加增強了市場對鋁價高度的預期，我們從LME遠期合約的價格可以明顯看出，遠期價格上升對近期價格多少具有一定影響，但個人認為成本增加對價格的支持力度相對較弱。

　　經濟和通脹構成背景支持

　　單從近期市場表現來看，LME鋁價上漲主要來自于對市場平衡變化的預期，而包括所有基本金屬的不可忽視的背后支持力量則是商品價格上漲以及宏觀經濟強勁表現。

　　首先，全球目前仍處在通脹上升時期，基本金屬價格上漲周期尚未終結。美國景氣循環研究機構ECRI上周五公布的報告稱，美國10月份通脹壓力上升到了5年半來的最高水平。在過去的低利率時代，全球資本流動性大大加強，并且在全球金屬需求增強，庫存下降配合下，資金對金屬市場形成了巨大的推動作用，價格達到周期性高位，而這種力量仍在持續。

　　其次，加息和高油價影響還沒有明顯表現出來。

美聯儲自2003年以來持續加息也有兩年之久，但對通貨膨脹的抑制似乎也是一個緩慢的過程。油價上漲將損及需求，但是就目前全球經濟成長和金屬需求狀況看起來都比較強勁。美國的ISM制造業指數、歐洲和日本的PMI指數以及OECD領先指標等在疲弱一段時間后開始反彈，制造業部分仍然在擴張。金屬需求方面，在夏季清淡消費之后都在恢復，表現在現貨市場的升水上，如美國西北部現貨鋁升水從9月份的3.75美分/磅左右上升到10月份的4.75美分/磅。

　　實際上，現貨鋁市場還沒有達到緊張地步，除了中國壓力減小的因素，LME鋁價上漲的基礎更多在于對未來市場平衡狀況改變的預期，當這種預期或者外在環境發生變化時，現貨市場對價格的支撐力度就相對較弱。但個人認為這種推動LME鋁價的氣氛還會持續下去，未來鋁價也有進一步上漲空間。國內市場則相對受限，隨著LME鋁價的上漲，比價可能進一步縮減，甚至突破前期低點。(中證網)

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