550點一帶支撐有力 芝加哥大豆構筑季節性底部

　　青馬投資 馬明超

　　秋季總是大豆價格一年里最為低迷的季節，今年也不例外。整個十一長假期間，CBOT市場仍然在苦苦消化著季節收獲壓力。但是在全球需求穩定、商品價格整體維持強勢作用下，CBOT大豆價格在550至560一帶支撐也非常有力。特別是在美國兩大預測公司先后發布超過30億蒲式耳的高產預報后，大豆價格仍然未能有效向下拓展空間。從影響市場各種因素未來

發展趨勢看，筆者認為國內外大豆市場在金秋十月將構筑價格底部。

　　美兩公司調高產量預期

　　目前以及未來一段時間，影響國內外大豆最為重要的因素:一是中美大豆正在收獲，較快收獲進程以及市場對高產預期，對價格形成向下壓制作用；二是中國進口需求日漸旺盛，以及美國港口運輸能力日漸恢復支撐價格；三是南美大豆逐漸進入種植期，市場對種植面積預期以及天氣變化，在中美收獲壓力消化完畢后將對價格構成支撐。

　　就短期價格走勢來說，決定市場下跌格局能否終止的關鍵是，大豆收獲壓力何時能夠釋放完畢。長假期間，美國Fcstone公司和Informa公司先后公布最新美國大豆產量預測數字都超過30億蒲式耳，其中Fcstone預測更是高達31.05億蒲式耳，這與去年美國大豆產量創歷史紀錄的31.24億蒲式耳已經十分接近。美國農業部將于10月12日公布新的月度供需報告，市場平均預測報告中美國大豆產量為30.06億蒲式耳，較上月報告上調1.5億蒲式耳，預測區間為29.16至31.26億蒲式耳；單產方面，市場平均預測為41.6蒲式耳/英畝，比上月的39.6蒲式耳/英畝高出2個蒲式耳。

　　如果報告結果和市場預期相同，美國大豆今年無疑是僅次于去年的高產年。不過，對高產預期從新豆陸續上市的9月初就已經開始影響價格，如果10月12日報告產量與預期差距不大，那么季節性壓力釋放將隨著報告出爐而進入尾聲。也就是說，10月12日報告將可能成為大豆市場利空釋放最為關鍵題材，甚至不排除短期利空出盡的情況出現。

　　市場可能高估美國產量

　　去年秋季CBOT大豆價格在高產壓力作用下，價格綿綿不斷下跌，一直維持到次年春節前。其間，美國農業部2004年9月份公布的產量為7718萬噸，到2004年10月份則大幅提高為8456萬噸。今年情景又是非常類似，9月份美國農業部公布的大豆產量為7774萬噸，10月份報告將于本周三公布，根據市場平均預期水平30.06億蒲式耳，也相當于8181萬噸。但從美國大豆生長優良率歷年對照圖看，今年美國大豆優良率僅處于中等水平，因此，筆者認為市場對美國產量估計可能過高了。

　　根據上周美國農業部公布的大豆長勢情況報告，全美18個州大豆生長良好率達到56%，高于前周1個百分點，但仍大大低于去年同期的66%水平。10月份供需報告是由美國農業部發布，其產量數據應該建立在其發布的其他數據基礎之上。因此，筆者估計10月份產量報告在正常情況下應該低于市場預期。預計單產水平大致在40.5至41蒲式耳/英畝，產量大致為29.5億蒲式耳，折合8000萬噸左右。至于有公司過高估計美國單產，筆者認為有借勢炒作嫌疑。

　　十月構筑季節性底部

　　其實，即使美國大豆高產不存在水分，今年大豆價格外部形勢和去年也不一樣。首先，CFTC公布的CBOT大豆期貨持倉報告顯示，截至10月4日，美國基金在大豆市場上的持倉仍為凈多單2207手。而在去年10月5日，美國基金在大豆上持有的凈空單已經達到了4.42萬手。去年，也正是因為基金在10月份已經持有了巨量空單，才導致了后期長達4個月陰跌格局。目前CBOT大豆價格和去年同期水平基本相差不大，如果基金今年在這樣價格水平上翻空，甚至建倉達到4萬手以上空單，那么價格下跌目標將直接指向450美分，這顯然和當前全球大豆市場供求形勢以及全球商品強勢格局不太吻合。其次，自從今年2月份，美國指數基金開始染指農產品期貨后，通脹或者滯脹問題已經引起各路資金廣泛關注。周邊品種，比如金屬和原油居高不下，給價格處于絕對低位的大豆價格帶來較大外部支撐。

　　年年花相似，歲歲道不同。同樣是秋季、同樣是跌勢，但會有長短之分、快慢之別。今年秋季的CBOT大豆市場在下跌過程中明顯集聚著較大反彈能量。從技術上看，自2003年牛市結束后規模最大的反彈，可能會從這次筑底成功開始。但是，價格在整個10月份甚至11月份間大幅上漲的可能仍不大。因為市場在這一階段仍缺乏支持價格大幅上漲的題材。與今年2月份美國大豆大幅暴漲的理由源于南美產區干旱，以及指數基金介入一樣，大豆市場今后止跌上漲需要一些實際題材。

　　未來可能發生的利多題材主要有，一是10至11月份間南美大豆種植面積減少幅度超過預期，或者種植生長過程中再次出現災害性天氣。去年市場炒作南美天氣問題從次年2月份才開始，今年可能會提前。二是指數基金可能會再次加大農產品市場多頭頭寸。隨著工業品價格不斷上漲，農產品價廉物美會越來越吸引指數資金，增加其在農產品上的頭寸配置。三是隨著生物柴油革命開始，豆油、玉米等農產品未來蘊含著較大上漲空間，未來工業和人類共同爭奪食物資源的遠景，給農產品市場帶來非常大的炒作題材。而且，這一題材可炒作的持續性非常強。目前在CBOT豆類市場上，豆油價格強勢狀態已經說明，這一題材炒作悄然開始，以后也可能會愈演愈烈。

　　金秋十月是大豆市場找底的好時節。理想情況下，10月12日，美國農業部利空報告公布時間價格將形成低點；不理想情況下，價格要到11月初才能從熊市陰影中走出。操作上，這一段時間可以采取逢急跌買入，滾動操作辦法，以等待供應旺季過后上漲行情的出現。