COMEX期銅再現擠倉行情 國際銅市迎來尖峰時刻

　　國聯期貨研究中心 陸承紅

　　國慶節國內金融市場休市期間，國際市場卻是風云變幻，跌宕起伏。美元兌日元、歐元紛紛創出新高后回落，而黃金和金屬銅依然未受美元走強影響，保持上升勢頭。尤其是金屬銅，幾乎每天都在刷新歷史高點，銅市正在運行自己的“尖峰時刻”。

　　持倉表明投機力量開始分化

　　最近銅價新高迭創，伴隨持倉量上升，基金凈多頭寸并沒有大量增加。雖然面對商業空頭高位攔截，基金買方力量也在不斷加碼，但是基金空方力量也在陸續聚積。這和以往“價漲倉升基金凈多猛增”現象不一致。商業空頭止損動力在如此高位幾乎不存在。如果未來兩天沒有出現基金空頭止損，而持倉量繼續增加，那么只能說明空頭方面作戰思路有所改變。

　　“曲高和寡”，從簡單心理因素來看，高價位使得多頭力量出現分化；“避免接最后一棒”，讓任何資金此時都保持一份謹慎，多頭力量將會出現削弱，這必然造成未來基金凈多頭寸數量不會再達到以前高峰水平。銅市持倉量一直保持平穩波動，按照資金實力來看，基金多頭和商業空頭分別還有增倉2萬手能力，但是基金空頭持倉達到兩年來高點，其中有部分頭寸來自于基金多頭分化易幟，因此基金多頭再次大量買入的能力受到限制。

　　不過筆者認為，即使空頭方面已經有大型基金加盟，但是市場運行節奏短期內還是掌握在實盤多頭資金手中。現貨升水不消失，就無法撲滅指數基金做多熱情。而有了指數基金這些堅定多頭，和實盤有關的投機勢力便有恃無恐。它們頂住交割進來的庫存，便能夠穩住現貨價格和現貨升水，從而穩定多頭陣營。一個月前，多空之間因為“庫存上升”展開了一場爭奪，最終空方再次敗北。除非有大量實盤壓力能夠在短時間內再次釋放，才能對多頭造成打擊，但是顯然短期內出現這種情況是不現實的。現貨升水是多頭向空頭施壓的最好武器，伴隨著時間流逝使空頭成本提高，而最近基本面無法讓空頭安然處之。

　　COMEX再現擠倉行情

　　全球最大銅供應國智利8月產銅46.7萬噸，前8月產量為341萬噸。按照這樣進度，完成全年550萬噸計劃產量存在一定難度。同時，Asarco　罷工未了，加拿大鷹橋公司又至，贊比亞

　　最新OECD領先指標中，歐元區和日本形勢繼續向好，雖然LME銅庫存下降，顯然來自于主力控盤手法，但帶給市場的直接沖擊卻是“歐洲消費正在好轉”。市場目前只關注對價格有利的消息，如“美國由于颶風等因素造成領先指數略微下降”這樣的消息卻被市場過濾，因為美國現貨供應實在緊張，不僅僅是LME在美國庫存下降，COMEX銅庫存也在快速消耗中。

　　猶如當初庫存快速上升一樣，LME庫存5天下降了1.3萬噸，紐約5500短噸低記錄庫存也激發投機者興趣。持倉開始增加，多空雙方分歧加大。倫敦方面增倉主要在3個月以后，這表明空頭對未來3個月還是缺乏信心。而紐約主力合約12月持倉還處于穩定上升周期中，同時10月持倉從9月20日的4300手增倉到5200手，并在進入現貨月后縮減為目前的4000手。相對5500短噸倉單來說，虛實盤比例達到了8:1。擠倉行情再現COMEX，合約之間月價差達到100美元，遠大于倫敦的60美元，紐約與倫敦現貨月價差也拉大到100美元。相對倫敦持倉增加8000手，約4%，紐約持倉量增加11000手，增加率達到11%。加上現貨月強勁，表明此輪行情還是以紐約為主線。

　　做空選取階段高點

　　本著對多頭的“畏懼”，目前無法判定市場何時出現轉勢。但是在銅價螺旋上漲中，必然存在漲跌更替，目前正處于這樣時段。在原有軌道被穿越后，銅價改變斜率，正運行在一個新的上升軌道中，目前正受到新軌道上方壓力線壓制。也基于這個技術原因，多空分歧表現在持倉量上升上。從理論上講，加速軌道表明牛市運行已經脫離舊有供求關系，進入到一個更加緊張供需條件中。而如果這與現實背離，那么這種扭曲將會回歸。

　　9月16日起漲的第五浪中，由于10月5日第13個交易日窗口已經過去，因此現在目光關注到10月17日上。從180分鐘分時圖上，隱約看出小3浪即將完成。如果浪形完成受到軌道上壓線壓力作用，那么9月16日以來形態可能向楔形發展，投資者可以耐心等待楔形完成。