誰在助燃國際油價 產能不足引發市場擔憂提振

　　上海中期 林慧

　　昨日，NYMEX現貨9月合約終于在8月11日電子盤站上了65美元／桶的高位，使得國際油價又上了一個新的臺階。

　　從直觀上看，引發油價上揚的起因是10日美國EIA公布的周度庫存報告顯示，美國汽油

庫存連續六周下降，減少210萬桶至20310萬桶，比去年同期減少790萬桶。汽油庫存的減少令市場大量買入汽油期貨，推高了汽油期貨的價格，直接帶動了原油期貨的走高。

　　然而，如果我們仔細分析近期國際原油的走勢，就會發現，突破65美元的NYMEX現貨月上市以來的歷史高位，并不僅僅如此簡單，而是在一系列內在動因推動下的結果，市場的強勢沒有發生根本改變，甚至仍在朝著更高的目標前進。

　　政局緊張對油價形成支撐

　　8月初，沙特國王法赫德的逝世一度令油價沖高，但隨即沙特宣布現有石油政策不會改變解除了投資者的擔憂。然而，隨后的沙特地區卻發生安全威脅，盡管并未直接指向石油設施，但對于目前正處于強勢之中的原油市場而言，任何的風吹草動都有可能刺激油價上揚，更何況是主要產油地區的緊張形勢呢？

　　產能不足引發市場擔憂

　　目前，歐佩克的原油日產量已達到3040萬桶，而且還在繼續上升，佩克增產原油已經導致過去兩年全球原油供應量超過需求量，使得原油庫存量持續上升，并已明顯高于過去5年的平均水平，而全球2005年的需求卻相對2004年有所減少。可見，總體而言，全球供應并不短缺。然而，煉油能力的不足卻直接制約了油價回落，這也正在成為全球的共識。由于過去油價一直處于相對低位，各國煉油的利潤均較低，新建煉廠的投入又相當的大，而且牽涉到環保等多方面問題，故近30年來美國和歐洲國家都沒有興建新的煉油廠。現有煉廠的加工能力又受投資規模大、投資回報時間長的影響，近5年來總的煉油加工能力沒有出現大的改觀，這與3年來世界對石油產品需求量大幅增加形成了極大矛盾，直接導致總的煉制能力跟不上上游原油產量的增長，從而影響了成品油的市場投放量，導致市場恐慌。

　　以美國為例，目前美國已經動用了95的煉廠生產能力，但對成品油的需求依然繼續增加，已經造成了供應的空前緊張。而大量的煉廠持續作戰，安全隱患增多，故今年以來美國煉廠接二連三的發生爆炸事件，進一步加劇了市場對供應中斷的恐懼。

　　由此看來，短期內要想緩解市場對供應中斷的擔心，僅僅依賴于歐佩克增產的消息并不有效，更何況歐佩克組織可挖掘的增產潛能已經日益減少。新建煉廠似乎可以在較大程度上解決油價居高不下的矛盾，然而，一方面短期內大量新建煉廠并不現實，另一方面，即便各國投入煉廠建設，短期內也未必能很快增產增效。所以，市場對油品供應短缺的擔憂仍將持續下去，并很可能推動油價進一步走高。

　　基金入市推動油價上漲

　　今年五月份，隨著NYMEX原油價格從接近60美元／桶的高位一路回落，基金凈多持倉一路減持，五月底甚至一度成為凈空狀態。然而，油價的持續回升很快使得大量基金重新入市作多，并很快回升至2-3萬手的凈多狀態。

　　作為近年來國際游資大量出入的原油市場，良好的基本面，以及眾多的炒作因素，成為基金一直青睞原油市場的主要動因。近期，持續增加的凈多持倉再度成為推動油價上漲的潤滑劑也就不足為奇。

　　整體看來，在57-62美元區間進行充分震蕩整理之后，國際原油價格選擇向上突破，無論是從投資者心理上，還是市場的實際走勢上，65美元都不可能是個頂部，市場很可能繼續向上。回到國內燃料油期貨市場來看，盡管2950-3000元／噸是投資者心理的絕對高價區域，但隨著國際原油的持續高漲，遠期合約在價格上漲的過程中出現明顯增倉，可見投資者仍積極看好后市。

　　我們預期，只要原油價格繼續保持上升勢頭，則國內燃料油期貨主力合約突破3000，并進一步走高應是遲早的事情。