FCSTONE：CBOT大豆市場多空各有交投窄幅波動

　　大 豆：

　　今天，市場多空雙方各有交投，價格窄幅波動，其中，近遠期合約之間的價差受到打壓(即近期合約的價格相對遠期合約下降)，因為美國大豆(資訊 論壇)的出口速度開始減慢下來。

　　本周一晚上，美國農業部公布的全美大豆上周的播種進度為26%，比前一周增長了18%。上周的播種進度比歷史同期高出3個百分點，但比去年同期下降了6個百分點。上周全美大豆的平均播種進度比市場的預期低些，其中，明尼蘇達州的播種進度明顯低于歷史同期正常的水平。

　　美國大豆的播種進度

　　          2005      2004      歷史平均值      和前一周之間的差異

　　依阿華     26        45           27                 +23

　　內部拉斯加 15        22           16                 +11

　　南達科他    9        13            9                  +8

　　明尼蘇達    17       42            27                 +16

　　密蘇里      21        26           20                 +15

　　堪薩斯      18        14            18                +12

　　伊利諾伊    39        29            25                +33

　　印第安那    33        44            32                +22

　　俄克拉何馬  27        27            30                +10

　　威斯康星    29        12            11                +25

　　米歇根      25        21            15                +17

　　全美平均    26        32            23                +18

　　目前，市場仍在仔細考慮美國農業部于本周四將公布怎樣一個有關新豆供求形勢的報告。市場依然擔心，美國農業部有可能預測一個數量相對較大的新豆需求基數，從而使來年(即05/06年度)美國新豆的供求形勢無法承受任何來自亞洲銹病、蚜蟲或干旱對新豆產量所造成的重大影響。同時，交易員們也很清楚地知道，在農業部首次對世界新豆的供求形勢做出評估時，他們會預測來年(即05/06年度)世界新豆的期末庫存將出現大幅增長。在敝司昨天的報告中，我們對美國農業部這次公布的供求報告可能會出現的各種情況作了詳細地探討。關于來年(即05/06年度)世界新豆供求形勢的一個問題是，美國農業部在預測明年(即2006年)春天南美大豆的產量將出現多大幅度的增長時，會表現得“有多大膽”。農業部這次預測的明年南美大豆增長的幅度，將被放入到05/06年度世界大豆的供求平衡表中。在過去的3年里，巴西大豆的種植面積分別增長了13%、16%和6%。如果美國農業部預測來年(即05/06年度)巴西大豆的種植面積出現小幅增長，即擴種4%，而且，巴西新豆單產恢復到更接近以往正常的水平，即2.8噸/公頃，那么，美國農業部預測的明年(即05/06年度)巴西大豆的產量就將達到6640萬噸。這個產量比今年(即04/05年度)巴西大豆產量高出1200萬噸以上。今年巴西大豆的產量因史所罕見的連續在第二年發生的干旱而大幅減少。顯然，如果農業部預測明年南美產量將出現如此之高的恢復性增長，那么，美國農業部在本周四的供求報告中所預測的世界大豆庫存的絕對數量以及世界大豆的庫存消費比都將達到歷史新高。

　　世界大豆的供求形勢(百萬噸)

　　美國大豆 美國大豆

　　單產為40 單產為38

　　02/03 03/04 04/05 05/06 05/06

　　期初結轉庫存 33.3 40.75 37.4 52.6 52.6

　　產量 197.1 188.80 219.3 226.5 222.5

　　總供給量 230.4 229.60 256.7 279.1 275.1

　　總使用量 189.6 192.20 204.1 210.0 210.0

　　期末結轉庫存 40.75 37.4 52.6 69.1 65.1

　　主產國的產量 美國 85.48 79.3 75.3

　　巴西 54.00 66.5 66.5

　　阿根廷 39.00 39.0 39.0

　　如果農業部向上述這樣預測世界大豆供求形勢，那么，市場對美國農業部這次所做有關美國新豆供求形勢的預測的反應，有可能會有所減緩。現在有必要來回顧一下美國大豆最終的實際需求和美國農業部在新豆生產季節之初的5月份所作的預測之間的差別。

　　有關美國大豆需求的預測

　　作物年度 5月份所作的預測 最終數量 差異

　　2004 2895 2900(目前的預估) +5

　　2003 2749 2525 -224

　　2002 2859 2784 -75

　　2001 2783 2933 +150

　　2000 2763 2804 +41

　　這次，美國農業部很可能把今年(即04/05年度)巴西大豆的產量從他們在今年(即2005年)4月份所預測5400萬噸再往下調低。同時，農業部還很可能進一步將今年(即04/05年度)美國老豆子的期末庫存調低，從而對來年(即05/06年度)美國新豆的供求平衡表產生影響。由于今年(即04/05年度)巴西大豆的產量大幅下降，而且，巴西貨幣的比值相對美元持續大幅攀升，從而削減其大豆的國內價格，因此，巴西南部里奧杰蘭德州的農民將大豆儲存起來，以待價而沽。

　　這次，美國農業部很可能將來年(即05/06年度)美國新豆的需求基數預測在29.5浦式耳(約合8029萬噸)甚至以上的水平，這樣就要求美國新豆的單產在今年(即2005年)的秋天達到40.5浦式耳/英畝以上的水平，才能使新豆的期末庫存得以穩定。

　　4月份馬來棕櫚油的產量比去年同期增長了23%之多，市場一直對馬來棕櫚油的產量所出現的增長勢頭感到頗為驚訝。

　　5月20日，芝加哥期貨交易所的巴西大豆合約將掛牌上市交易。該合約要求在巴西巴拉那瓜港交割大豆，或者，以5美分的升水在桑托斯交割亦可。目前，巴西大豆在巴西口岸的離岸價比美國美灣地區的價格低10美元/噸左右。歷史上，美國大豆和巴西大豆之間的價差從-200到+100不等。一般來說，隨著西半球(南北美)大豆收割季節的輪換，春天的時候，南美大豆的價格比美國大豆的價格低50美分左右，但到秋天的時候，南美大豆的價格有可能比美國大豆的價格高出30多美分。

　　昨天晚上，5月期大豆合約項下發生實貨交割169手，其中大部分是由路易達夫公司交進來的。商業買盤繼續在接收交進場內的大豆，其中ADM公司就在把交進場的大豆往外裝運。美國內地的大豆升貼水持續走強，現在已經接近期貨的交割價格。據報，今天伊利諾伊河沿岸地區現貨大豆的壓榨利潤在64美分/浦式耳左右，而去年同期的壓榨利潤為78美分/浦式耳。

　　根據天氣預報，本周晚些時候將出現降雨，這將是一場及時雨，而且，對新作物的產量達到市場預期的高限很重要。4月份和5月初玉米(資訊 論壇)帶總體的降雨形勢比以往同期的正常水平要低，對此，市場擔心這種情況將持續發展。

　　在本周四上午農業部公布新豆供求形勢報告之前的這段時間，我們預計市場將保持窄幅震蕩、“舉棋不定”的態勢。

　　作者：道格拉斯 . 杰克遜