CBOT將推南美大豆期貨 全球大豆市場暗戰定價權

　　業內人士認為，從目前看，芝加哥期貨交易所新推出的南美大豆合約暫時不會對黃大豆2號形成直接的不利影響；相反，如果南美合約能運行得好，在某種程度上反而能對國內市場產生一個引導作用，投資者能在兩個市場進行套利

　　本報記者 李文科

　　“今年5月芝加哥期貨交易所(CBOT)即將上市一個南美大豆期貨合約”，該消息再次讓市場聚焦大豆(資訊 論壇)定價權的爭奪。

　　就在市場普遍認為，南美大豆合約的上市將對中國上市不久的黃大豆2號合約產生強烈沖擊，并幾乎剝奪了黃大豆2號的全球定價權，但大連商品交易所總經理朱玉辰并不以為然。他認為，如果大豆合約成功上市，將能對大連市場起到引導作用。另一方面，目前談論大豆定價權的爭奪還為時尚早。

　　南美大豆期貨合約即將上市

　　記者采訪了CBOT商務拓展部門的戴夫先生，他表示“南美大豆期貨合約上市的目的就是要滿足市場的需要”。

　　因此在合約的設計時，交易所同大豆的生產方、中間商、壓榨業以及可能參與交易的跨國公司進行了充分的溝通，以讓新合約能達到“發現價格”、“套期保值”的功能，讓新合約能最大程度地滿足他們的需求。

　　另外，CBOT很重視為“全世界客戶”提供服務的理念，強調將為全世界客戶提供透明的價格風險對沖工具。而且，這種風險對沖的方法是交易所通過和大豆的生產方、壓榨業、南美大豆工業區的主要公司以及來自歐洲和亞洲的買方進行足夠的溝通和咨詢后形成的。

　　戴夫稱：“希望合約能吸引全球的關注。除了南美的國家，希望來自亞洲和歐洲的不同國家，他們來參與到南美大豆的交易中，尤其是中國，因為中國的需求占全球大豆進口總額的30%以上。”

　　由于巴西和阿根廷的產量超過了全世界產量的50%，包括歐洲和美洲在內的許多公司都會進行南美大豆的交易。但CBOT只對南美大豆期貨合約的前景持謹慎樂觀的態度，并在為更好地促進市場流動性而進行研究。

　　新合約上市最重要的就是要具有足夠的流動性。據戴夫透露，交易所為了保障新合約的流動性，目前正在和幾家大公司進行協商，希望能讓這些大公司作為該新合約的做市商。做市商的功能就在于通過提供價差很小而數量不等的買賣盤報價，使得(期貨)市場相對客戶而言更富有效率和規模。

　　戴夫先生還強調，南美大豆期貨合約將會允許投資者在CBOT進行跨品種套利交易，為全球客戶提供了更多套利空間。“CBOT的大豆以及制成品期貨流動性良好，是世界上基準的定價工具”。

　　與黃大豆2號合約的“對壘”

　　實際上，這是一場有關大豆定價權的爭奪，是兩個期貨市場的較量，直接的對手是上市交易不足3個月的黃大豆2號和即將在CBOT上市的南美大豆合約。

　　“現在，南美大豆合約在CBOT上市交易，有利于CBOT鞏固大豆的定價權，肯定不利于黃大豆2號合約的運行。”天琪期貨經紀有限公司的研發總監吳守祥告訴《財經時報》。

　　持有上述看法的市場人士似乎還不在少數。他們認為CBOT上市南美期貨合約有先天的優勢，而黃大豆2號當前已經面臨著內外交困的局面。

　　對于CBOT而言，其大豆期貨的交割物雖然只是美國國產大豆，但是其價格幾乎成為全球大豆現貨市場的唯一基準價，包括中國壓榨企業進口南美的大豆基本都是采用CBOT價格。而黃大豆2號從交割物而言具有相當的優勢，幾乎包括了全球所有的轉基因大豆，從而使得大連大豆價格不僅包括非轉基因大豆，也將對美國轉基因大豆價格施加影響。

　　不過，雖然大連大豆價格在非轉基因大豆方面具有相當的定價權，但是從黃大豆2號運行兩個多月的情況而言，它不僅沒能成功地對CBOT價格施加重要影響，反而在運行過程中暴露出合約設計以及交割流程等方面的不少缺陷。

　　吳守祥告訴記者，黃大豆2號合約的設計想法很不錯，但在實踐中發現了不少問題，直接影響了該品種的活躍程度。

　　“黃大豆2號不夠活躍，主要是市場對這個合約的熟悉還需要一個過程。”大連商品交易所總經理、全國人大代表朱玉辰3月11日在接受記者采訪時談到黃大豆2號時說。

　　現在，大商所對黃大豆2號合約征詢修改意見，并在合約設計，包括升貼水等方面進行進一步論證、修改。目前，交易所對這個品種很有信心，已經明確了合約修改的思路。由于目前交易量不大，這給交易所騰出了足夠的時間和空間對合約進行修改。

　　或對中國市場利好

　　朱玉辰稱，如果CBOT上市的南美合約能夠運行得非常活躍，那么對于中國的大豆市場來說，不僅沒有壞處，反而會起到促進市場發展的作用。

　　由于中國大豆期貨市場是一個后起的期貨市場，其規模、交易量方面與CBOT相比較還有一定距離。“只有當國內大豆市場的規模、活躍程度等達到與CBOT類似的程度，同類合約的上市才會與國內構成直接競爭關系”。

　　因此，從目前看，南美大豆合約暫時不會對黃大豆2號形成直接的不利影響。相反，如果南美合約能運行得好，在某種程度上反而能對國內市場產生一個引導作用，投資者能在兩個市場進行套利。

　　按照經驗來說，國際上有一個大市場，國內有個小市場，這樣合約反而更能活躍，從這個角度看，CBOT上南美合約對大連大豆市場的活躍還是好事。

　　朱玉辰坦言，中國大豆期貨市場的難處在于如何把美國大豆、巴西大豆和中國大豆合到一起做期貨。由于美國大豆和中國大豆的特殊性，所以這成為橫亙在黃大豆2號合約上的一個大難題。

　　不過，北京德潤林公司的首席分析師李磊認為，隨著黃大豆2號合約的不斷完善，中國將逐步形成自己的轉基因大豆價格，進而對國際市場價格構成影響，使得中國作為最大的消費國能夠更好地在全球價格中發揮作用。

　　“擁有定價權自然就擁有了很多優勢，但定價權的取得卻是一種市場的選擇，取決于市場參與度。” 首創期貨的交易部投資經理王劍告訴記者，能否取得大豆的定價權還取決于中國期貨市場的開放程度及其規范程度。

　　另外，李磊強調，新品種的推出，需要放在世界期貨市場競爭格局的大背景下考慮。對于大豆的定價權爭奪而言，中國只有做大做強自己的期貨市場，做好國際化的準備，因為期貨競爭已經沒有國界。否則就如同朱玉辰所言：“新品種上市了，但資金規模并沒有擴大，實力并沒有增強。”

　　一位業界人士這樣跟記者說：“我們再也不能很滿足于每年交易量若干萬億了，將來如果自己的市場不是一個國際化的，不是一個規范、公開、透明、公正的市場，投資者就會用腳投票。”