|
FCStone 集團(tuán)公司 魏東
周一，美豆近期合約的價(jià)格有所回落，并在上周五基金引發(fā)的上漲的基礎(chǔ)上盤整。目前，基金所持的多頭頭寸大致相當(dāng)于其歷史最高紀(jì)錄的一半。
周一，全美壓榨商協(xié)會公布的有關(guān)2月份美國國內(nèi)的大豆(資訊 論壇)壓榨數(shù)據(jù)，高
于市場先前的預(yù)期，達(dá)到1.311億蒲式耳，前一個(gè)月(即1月份)的壓榨數(shù)量為1.41億蒲式耳，而去年同期的數(shù)量則是1.241億蒲式耳。這次報(bào)告的出油率大幅上升，達(dá)到11.43磅／浦式耳，而去年同期的出油率為11.2磅／浦式耳。截至2月份，美國國內(nèi)豆油的庫存為12.47億磅，而前一個(gè)月(即1月份)的庫存為12.08億磅，去年同期的庫存為15.07億磅。
從目前的出口裝運(yùn)進(jìn)度看，今年美國大豆的出口數(shù)量有可能還要超過目前市場的預(yù)期，這樣最終會使今年美國大豆的期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存降低到4億蒲式耳(約合1089萬噸)以下。上周，中國方面裝走的數(shù)量還是很強(qiáng)，達(dá)到1660萬浦式耳(約合45.2萬噸)。看起來，市場往往會低估世界的需求，尤其是低估中國方面的需求。
有機(jī)構(gòu)預(yù)測，今年巴西大豆的產(chǎn)量將下降到5230萬噸，而美國農(nóng)業(yè)部3月份的預(yù)測數(shù)為5900萬噸。不管今年南美大豆的產(chǎn)量預(yù)測數(shù)隨后將作怎樣調(diào)整，截至3月1日整個(gè)西半球的大豆庫存應(yīng)該在1.37億噸，比去年同期增長了2400萬噸，比上一個(gè)歷史紀(jì)錄，即兩年前同期的水平至少也要多出1400萬噸。
雖然巴西發(fā)生的干旱(連續(xù)兩年出現(xiàn)干旱，實(shí)屬罕見)有可能是基金對在手空頭頭寸進(jìn)行大規(guī)模平倉的最初誘因，但是，現(xiàn)在市場已經(jīng)開始把注意力轉(zhuǎn)向來年(即05／06年度)北美新豆的供求形勢上來了。近來，基金一直在不斷地對在手空頭頭寸進(jìn)行平倉，并持續(xù)買進(jìn)近期舊豆子的合約，但是，他們最終會把購買的矛頭轉(zhuǎn)向11月期合約。
以前在7月和11月合約之間做熊市套利(即賣7買11)的交易員們一直在不停地解套，從而將7月和11月合約之間的價(jià)差推到目前的倒掛形態(tài)，而新老豆子之間的這種倒掛之勢是維持不了多長時(shí)間的。當(dāng)每一個(gè)打頭合約進(jìn)入交割期的時(shí)候，指數(shù)基金在近期合約上的重倉多頭就會在熊市套利的基礎(chǔ)上給市場增加向下的壓力。市場注意到，對沖基金以及一些其它方面的基金在期貨合約上、期權(quán)上以及其它衍生產(chǎn)品的合約上都持有多頭頭寸。下一個(gè)需要考慮的重要因素將是機(jī)構(gòu)和美國農(nóng)業(yè)部公布的關(guān)于來年(05／06年度)美國新豆的種植面積的預(yù)測。
市場擔(dān)心，在3月份公布的新豆種植意向報(bào)告中，從新豆種植轉(zhuǎn)向其它作物種植的面積有可能出人意料地大。目前，市場預(yù)期美國新豆種植面積減少的幅度在200萬英畝左右。仲夏以前，我們可以看到，在目前市場已經(jīng)消化的200萬英畝的基礎(chǔ)上，新豆種植面積每再減少1百萬英畝，市場價(jià)格就要往上調(diào)40美分。
對市場過度敏感并過早采取應(yīng)對措施的基金，這次又有可能把“寶”押在夏天以前的市場上，對亞洲銹病和通常夏季發(fā)生的天氣變化這一對兒可能影響新豆產(chǎn)量的風(fēng)險(xiǎn)因素，進(jìn)行投機(jī)。豆粕(資訊 論壇)的用戶，因?yàn)閾?dān)心新豆種植意向報(bào)告的數(shù)字有可能比市場的預(yù)期小很多，有可能會考慮買一個(gè)5月期200美元的看漲期權(quán)，用以防范短期內(nèi)種植意向報(bào)告出人意料的風(fēng)險(xiǎn)。
有關(guān)亞洲銹病到底會對美國新豆單產(chǎn)造成怎樣的影響的問題，業(yè)界尚有不同看法。根據(jù)目前的價(jià)格模型，目前新豆合約的價(jià)格正在消化一個(gè)稍低于趨勢單產(chǎn)的新豆單產(chǎn)以及一個(gè)中等的種植面積減幅。今年新豆生長的整個(gè)期間，市場都會密切關(guān)注夏季天氣可能出現(xiàn)的變化以及亞洲銹病的發(fā)展動向，因此，市場始終會對新豆產(chǎn)能的問題心神不定。在亞洲銹病于夏末期間被證實(shí)對新豆產(chǎn)量沒有威脅之前，市場的心態(tài)是不大可能真正穩(wěn)定下來的。這就是吸引基金不斷買進(jìn)大豆合約的最根本的基本面因素，盡管，與此同時(shí)，大多數(shù)業(yè)內(nèi)的觀察家們還都認(rèn)為，在世界供給量很龐大的情況下，老豆子的價(jià)格定得過高了。盡管南美農(nóng)民的出貨量有所增加，但是南美當(dāng)?shù)氐纳N水價(jià)格卻還在往上漲。
| 
