美國和世界大豆將出現創記錄的供過于求的局面

　　11月12日，usda公布了最新的農產品供求報告。其中有關大豆(資訊 論壇)的幾個數字，都出現了比上一個月都大的數字，市場最初的反映是報告利空。但是，數字出來以后，cbot大豆價格卻出現了連續3天的上漲，于是，市場開始懷疑，前期的價格下跌，已經包含了這些利空的數字。前期503美分的價格，將是一個“鐵底”。以后隨著美國的亞洲銹病，南美的天氣市而出現震蕩走高的局面。本文試圖從歷史的角度來分析，目前大豆價格是不是真的已經到過“鐵底”了呢？

　　第一個值得討論的數字，自然是大豆的產量。在徘徊9年以后，今年美國大豆的單產和總產再一次創歷史最好水平。請看下圖：

　　美國大豆的單產在94/95年曾經達到過每公頃2.48噸的產量，這個高的單產，在后來的10年時間內始終難以突破。直到今年，才有所突破，達到2.86噸(42.6蒲式爾/英畝)。

　　盡管單產十年沒有突破，但是，由于美國大豆的播種面積增加，總產在十年內一直都有小幅度的增加。但是，大豆總產超過8000萬噸的夢想，也是一直沒有能夠實現。美國大豆的總產在01/02年度曾經達到過7867萬噸，但是仍然沒有能夠達到夢寐以求的8000萬噸。今年，這個理想終于實現了，11月12日，usda宣布，美國大豆的產量，達到創記錄的8574萬噸！比一年前增加28.4%

　　10年前，美國是世界大豆的主宰。因為它的產量占世界總產量的50%和出口的72%。10年后的今天，隨著巴西和阿根廷等國家大豆生產的爆發式增長，美國在世界大豆總產量和總出口量所占的比重，已經下降到了37%和44%。創記錄豐收的美國，在世界大豆格局中的地位卻比10年前下降了。如果再看看世界大豆的單產和總產變化，我們會看到一個更加匪夷所思的景象。

　　10年前全球大豆的產量是1.38億噸，10年后的今天，大豆的產量達到了2.30億噸。在美國大豆10年徘徊不前的時候，巴西和阿根廷的大豆產量，分別從3000萬噸和1500萬噸，增加到6450萬噸和3900萬噸。南美加上巴拉圭、烏拉圭等產量已經超過1億噸。全球04/05年度大豆的產量，比03/04年度增加了21.4%,一個前所未有的增長！

　　產量增加了，需求一般都同步增加。世界商品市場的基本格局一直都呈現著這樣一個普遍規律，大豆也不例外。這里我們不再畫出一個需求增加的圖表，因為世界總是要基本消耗掉能生產出來的大部分產品。宏觀的圖表一般都顯示的是同步增長。而價格就是調節供應和需求的杠桿。

　　那么今年的情況也不例外。但是，問題不是出在需求沒有增加，而是出在需求增加不夠。usda估計，美國國內的需求，將只增加9.6%，出口的需求將只增加14%。剛才說了，產量可是增加了28.4%。全球的情況也是如此， 全球總需求只增加8.8%，而全球的總供應增加了21%。由于出現了這個局面，其結果不言而喻的，庫存記錄將大幅度增加。增加到什么程度呢？庫存會不會也創歷史最高記錄呢？

　　還好，美國大豆庫存還沒有破歷史最高記錄，天塌下來，還有一個高個子85/86年度1460萬噸在哪里頂著。今年的庫存1253萬噸還差一截子呢！庫存今年只能算老二。

　　且慢，85/86年度的庫存可不能簡單地和今年的庫存相比較。85/86年度，老美也和我們前幾年一樣，實習“保護價敞開收購”政策(他們管這個政策叫做payment in kind)。那時候的庫存，可是美國政府拿納稅人的錢敞開收購了1000多萬噸大豆。這種庫存數量，并不是市場經濟下的庫存數量。翻開美國的字典，有一種庫存現在基本上見不到了，那叫做ccc stocks。ccc stocks能夠占到全部庫存的80%，自由庫存(free stock)在1985年是很少的。

　　如果85/86年度的庫存不算數，今年的1253萬噸豈不是又破記錄了？

　　是的，事實就是這樣的！今年的美國的庫存比去年的306萬噸增加了3倍！世界大豆的庫存也增加了57%！

　　再看看30多年來的價格吧。

　　在1996年美國新的農業法案公布以前，由于有一個5美元的大豆“保護價”，所以盡管出現了85/86年度的大豐收，大豆價格也沒有有效地突破5美元大關。96年以后，自由耕作法案生效，5美元的“保護價”政府不再敞開收購，而是只保護農民收入，不保護市場價格。因此，當市場供過于求的時候，大豆價格就會有效地突破5美元，并長期在底部徘徊。99年的曾經達到過4.05美元的最低價格。那么，今年大豆可能會達到什么樣的價格呢？

　　目前美國大豆市場農民惜售心理很強。因為有政府5美元最低價格的承諾，而目前價格又在5美元上下波動。現在出售大豆價格與在4美元出售大豆，其所得是一樣的。那他為什么不等等呢？要知道，半年期大豆價格曾經是10美元呢。但是，現在的基本面已經和半年前不一樣了。現在農民惜售造成了供應不足的假相，而這種假相在目前在中國、美國和南美同事上演著。只要美國大豆價格有效地突破5美元心理關口，美國農民的惜售心理就會被打破，賣貨還貸將會踴躍。中國的豆農，在未來2個月，將迎來元旦和春節這兩個“年關”。售糧套現是唯一獲得現金的渠道。與此同時，南美的農民也必須賣到手里的大豆，騰出倉庫準備2月份以后的收割。三個國家的農民同時拋售大豆，而與此同時的豆粕(資訊 論壇)消耗淡季，將把大豆期貨價格推到一個難以想象的低水平。如果簡單地拿9美元減去美國庫存的經驗公式來套，9-4.6=4.4美元。這也許就是我們能夠看到的美盤價格水平。(中糧期貨 尤龍)