背離市場規(guī)律 銅市瘋狂造極

　　國際基金目前在銅市的持倉比較均衡。因此，市場認為，這極有可能是基金在保證盈利的同時逐步從銅市撤離的信號，畢竟，此前推動銅價上揚的基本面因素，比如銅庫存達到歷史最低點等已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)

　　□ 本報記者 李文科

　　《動物兇猛》是中國作家王朔撰寫的一篇小說。現(xiàn)在，將動物般的“兇猛”套用在國際銅市主角“游資”身上毫不為過，其共同的特點都是——習(xí)慣趕盡殺絕。

　　2006年的頭兩周，倫敦金屬交易所(LME)的期銅價格延續(xù)2005年瘋狂上漲的

　　1月10日，期銅價格輕松跨越每噸4600美元的戰(zhàn)略高地。而年前的最后一個交易日，期銅收盤價不過每噸4400美元，漲幅達到4.5%。

　　與以往不同的是，此番銅價上漲的背后，并非是因為銅庫存太低引發(fā)。

　　進入2006年，全球銅庫存一路攀升。至1月11日，LME庫存超過10萬噸，全球顯性銅庫存超過16萬噸，這是2004年10月以來的最高庫存水平。

　　通常，由于庫存上漲使得供給增加，價格應(yīng)該下跌才是。但現(xiàn)實卻驚人地相反。如此有悖于基本市場規(guī)律的原因，究竟何在？

　　高潮迭起

　　相比銅市在2004年10月跨過每噸3000美元大關(guān)的震驚，期貨市場和現(xiàn)貨市場對于新一輪銅價上漲的反應(yīng)，顯然已經(jīng)見怪不怪。

　　但這種見怪不怪卻顯得極不正常。這是因為，從2005年年底到2006年年初，全球銅庫存的增長勢頭非常迅猛。

　　2005年12月29日，LME單日增加的銅庫存高達7150噸之巨；2006年開始的兩周時間里，LME銅庫存又增加了1萬多噸，至1月11日，LME庫存超過10萬噸，全球顯性銅庫存超過16萬噸，是2004年10月以來的最高水平。

　　如果再以銅庫存不斷降低為理由推升銅價，顯然已經(jīng)不合時宜。

　　此前，全球最大的銅礦生產(chǎn)企業(yè)——智利國有銅礦公司的罷工導(dǎo)致“銅供給中斷的憂慮”，已變得無法令人信服。

　　市場相信，全球最大銅礦生產(chǎn)企業(yè)的供給中斷只是基金推高銅價的一個“可乘之機”。因為，此次罷工只是后勤工人參與，至今并沒有影響到產(chǎn)量。

　　事實證明，目前銅價上漲的主導(dǎo)因素，依然是基金在逼倉。中期公司分析師蔡晉榮告訴《財經(jīng)時報》，數(shù)據(jù)顯示，空頭正在遭遇較大程度的擠兌。

　　基金兇猛

　　參與期貨市場交易的人士普遍認為，國際基金在商品市場上的作風(fēng)向來是“趕盡殺絕”。盡管基金也有輸?shù)靡桓啥�凈的時候，但只要有機會，他們一定會“趁火打劫，毫不留情”。

　　以此來解釋橫亙在2006年新年銅市上空的“多頭思路”，顯然更能讓人接受。當然，游刃有余的國際基金在銅市堅持“多頭思路”并非空穴來風(fēng)。

　　除了智利國有銅礦公司合同工人的罷工外，“中國因素”毫無例外地繼續(xù)出現(xiàn)在其論據(jù)當中。從數(shù)據(jù)上看，中國現(xiàn)貨緊張和銅價強勁上揚的情況表現(xiàn)突出，國內(nèi)現(xiàn)貨銅已經(jīng)突破每噸46000元(合5700美元)。

　　上海期貨交易所的滬銅合約跟隨LME的步伐，至1月11日，創(chuàng)下每噸46330元(合5741美元)人民幣的歷史性高位。此前一度擴大的國內(nèi)外價差，大幅縮小。

　　再加上居高不下的現(xiàn)貨升水和銅冶煉瓶頸等因素，國際基金的“多頭思路”言詞鑿鑿。

　　國際游資同時還在源源不斷地增強實力。根據(jù)巴克萊資本最近的一份報告，2006年，機構(gòu)投資者對于商品的投資將超過2005年的水平，尤其在第一季度，可能有大量新資本凈流入，金屬商品因非凡表現(xiàn)極有可能獲得這些資金的垂涎。

　　值得注意的還有，有消息稱，境外基金狩獵中國資本的戰(zhàn)場已延伸到中國國內(nèi)，且矛頭直指中國國家物質(zhì)儲備局(以下簡稱國儲局)在倫銅12月交割后的延期空頭倉位，這也成為國內(nèi)銅價昂首上揚的重要因素。

　　兩種可能

　　作為多頭基金對手、以國儲局為首的空頭代表最近似乎并無作為，或者其作為并無成效。快速增加的庫存無法阻擋價格的上漲，國儲局將再次拋售現(xiàn)貨銅的傳言刺激了銅價進一步上升。

　　在業(yè)內(nèi)看來，多空的對決已經(jīng)進入新階段，一旦空頭與基金對決有了結(jié)果，期銅價格必然再起風(fēng)波。

　　可能的情況有兩種：一是基金繼續(xù)沿用舊有伎倆，將目標對準空頭資金，不斷推高銅價，而在交割月份合約上適當放緩腳步，以實現(xiàn)“盡量少接實盤”的可能。但如果交割月份的空頭頭寸數(shù)量巨額，一場多空的激烈交鋒將不可避免。

　　根據(jù)LME現(xiàn)在的持倉情況看，2006年的合約在每月的持倉量比較平均，這對于多頭逼空相當有利。

　　第二種可能情況是：雖然銅價暴漲，但因銅庫存快速增長，銅供應(yīng)基本面狀況隨著擴產(chǎn)風(fēng)潮明顯改善，此外，國儲局可能繼續(xù)拋售現(xiàn)貨銅都將讓銅價的上揚倍感阻力。

　　有關(guān)專家認為，導(dǎo)致第二種情況發(fā)生的因素現(xiàn)在只是被忽略了，這在資金主導(dǎo)市場走勢的情況下非常正常。不能忽視的是，只要基本面的逆轉(zhuǎn)形成，銅市價格的逆轉(zhuǎn)不可避免，屆時，現(xiàn)在被忽略的看淡因素到時將被過分追捧。

　　更為重要的是，目前基金的持倉比較均衡。因此，市場認為，這極有可能是基金在保證盈利的同時逐步從銅市撤離的信號，畢竟，此前推動銅價上揚的基本面因素(比如銅庫存達到歷史最低點等)已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。(011666)