鋁

　　跟上海銅與倫敦銅比價的不斷降低相似，上海鋁與倫敦鋁的比價也在不斷降低，而且鋁的比價降低速度要快于銅的比價降低速度。從05 年7 月份以來，上海三月鋁與LME三月銅的比價已經從10.0 一線下降至7.5 一線，上周上海鋁跌破震蕩平臺之后在本周加速下跌，而LME三月鋁僅是出現小幅的下跌，收盤仍然維持在2500 上方，這進一步加劇了比價的下降。

　　中國作為精銅的凈進口國，比價的下降帶來的是中國精銅進口的減少；而中國作為原鋁的凈出口國，比價的下降帶來則是更多的鋁出口到國外市場，因為比價的持續下降使得原鋁出口到國際市場會有更多的相對利潤。這種加速出口行為可以從近期上海期貨交易所鋁錠庫存的持續下降中表現出來，上海期貨交易所鋁錠庫存從今年5月19 日的184602 噸不斷下降，本周再次減少10786 噸，目前庫存僅有57008 噸，這持續減少除了表現出國內消費的強勁之外，庫存很大一部分就是流向了國際市場進行交割。在當前的之樣一個比價效應下，預計上海期貨交易所庫存還將出現一定的回落，但回落至3 萬噸以下的極限水平也將暗示了國內鋁價會出現一定幅度的反彈，以促使庫存的恢復。

　　與銅進口品種比重的改變相同，鋁出口品種比重也在發生變化，但這一變化并　不是因為價格因素，而是因為稅收的因素在鋁錠出口征稅之后，鋁錠出口基本上維持在每個月6-9 萬噸，沒有出現較大的變化；但在鋁材仍然不征稅的情況下，其出口則出現了加速，這樣使得整個鋁和鋁材的出口繼續出現增加之勢，兩者整體出口的增加則仍然是利潤的驅動，出口到國際市場將比在國內市場利潤更大。出口征稅因為行業阻力過大而暫時擱淺，在出口征稅之前，出口還將繼續擴大出口步伐來分享這最后的晚餐。之后，出口征稅一旦實行，將會導致更多的鋁和鋁材滯留國內市場，從而對國內鋁價帶來更大的壓力；但從另一方面來說，國內鋁價的降低將會再次降低上海鋁與倫敦鋁的比價，從而使得鋁錠又會流向國際市場。

　　盡管不論是從全球還是國內來看，鋁錠的需求非常強勁，但在中國不斷增加氧化鋁和原鋁產量下，較低的比價會使更多的鋁會流向國際市場，鋁錠市場很難出現供應方面的憂慮，因為鋁價很難出現較大幅度的上漲，近期內鋁價反彈幅度受限，仍將整體是弱勢下行格局。

　　??二、 一周現貨價格

　　注：上海銅、鋁價采用長江有色市場價格；所有價格均采用中間價。

　　?? 三、交易所庫存

　　銅 報告日期：2006 年07 月28 日

　　注：LME 和COMEX 庫存截止周四，以上周五到本周四為一周計算

　　鋁

　　注：LME 和COMEX 庫存截止周四，以上周五到本周四為一周計算

　　??四、 持倉報告

　　報告日期：2006 年07 月28 日

　　COMEX 銅期貨合約持倉

　　NYMEX 原油期貨合約持倉

　　NYBOT 美元指數期貨合約持倉

　　注：持倉報告由美國商品期貨交易委員會(CFTC)每周五公布，統計的是當周周二期貨合約的持倉情況，以及與前周周二的增減情況。