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期銅失去外部市場支撐 銅價大幅波動振蕩下跌http://www.sina.com.cn 2006年07月25日 01:20 西南期貨
?? 一、行情回顧 銅 LME 綜合銅在攀至8000 上方之后，多頭未能成功守住陣地，而是在本周內又展開了一波下跌走勢，原油、黃金在中東局勢暫時緩和之后的快速下跌也使得銅價失去了外部市場的支撐，中東局勢的變化不定使得我們更加清晰的認識到當前這個動蕩的年代，市場的不確定性因素非常之多，這也包括在本周一系列銅礦罷工問題的緩和。經過前幾周的快速反彈之后，LME 銅價當日跌幅再次超過6%，處于高位的銅價大幅波動特征再次顯現。 罷工問題的緩和 主導本輪牛市行情的一個關鍵因素就是市場持續存在的供應中斷的威脅，本周市場中有關罷工問題解決以及勞資雙方嘗試解決的消息對銅價帶來了較大壓力：墨西哥集團的Cananea 銅礦工人結束了為期6 周的罷工重新返回工作崗位，Cananea 銅礦問題的解決意味著屬于同一集團的La Caridad 銅礦罷工問題有可能會出現同樣的解決措施；智利的Escondida 銅礦勞資雙方也重新展開談判，雙方希望在8月2 日現有合同到期前達成一個新的合同。作為牛市行情的重大支撐因素開始逐步失去，市場作多熱情的階段性消退也是可想而知的，不過智利國營銅公司Codelco 的Teniente 和Andina 分公司的合同工人正威脅再次舉行罷工，從中我們也可以看出“東方不亮西方亮”，供應中斷威脅還存在于市場之中，威脅的消除有待于交易所庫存的逐步恢復性增長，這還需要一定的時間。 機構對精銅供需狀況判斷存在分歧 從供需狀況來看，市場對本年度精銅市場處于供應過剩還是供應缺口存在一定分歧：ICSG 在本周最新的月度報告中稱，在經過季節性調整之后，2006 年1-4 月全球精銅產量超過消費量187000 噸，這其中沒有考慮中國國儲局釋放的銅庫存，而去年同期則為短缺15000 噸；國際金屬統計局WMBS 在最新的報告中預期全球精銅市場今年1-5 月供應過剩81000 噸(較上次報告預期的1-4 月份供應過剩150,000 噸有所降低)。與ICSG 和WMBS 預期銅市場處于供應過剩相反，倫敦金屬咨詢公司BME(Bloomsbury Mineral Economics)在月度報告中考慮了中國國儲局拋銅因素調高中國精銅表觀消費數字之后，預期2006 年全球精銅市場短缺175000 噸，不過其補充說短缺可能會被中國國儲局的繼續拋售所彌補。通觀這些機構的報告，機構對供需狀況判斷的差異主要就是因為中國國儲拋售儲備銅這一因素，一個趨勢是，在當前的價位下，精銅市場逐步由供應短缺向供應過剩轉變。 國家儲備局在近段時間內對國儲銅的不斷拋售，也在近期的國內市場傳出國內精銅市場將面臨供應過剩的局面，在9 月份制造業廠商恢復增產之前，國內需求步伐恐難消化掉由于國儲持續拋售造成的供應過剩。 中國繼續實行緊縮政策 7 月21 日中國央行決定從2006 年8 月15 日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5 個百分點，這是自6 月中旬宣布上調存款準備金率0.5 個百分點之后的第二次上調。從今年4 月28 日將貸款利率調高27 個基點以來的貨幣執行情況來看，緊縮效果還沒有呈現出來：6 月份M2 同比增長18.43%，較去年同期高2.76 個百分點，目前仍處于2004 年以來的歷史高位；6 月份金融機構人民幣貸款增速15.24%，比上月低0.73 個百分點。但只要M2 保持在高位，那么銀行放貸以及固定資產投資過熱的根源就無法消除。從絕對值來看，M2 增速仍然要大大高于貸款增速，商業銀行流動性過剩并沒有出現緩解跡 象。國家統計局數據顯示，2006 年上半年GDP 增長率為10.9%，第二季度GDP 增長率為11.3%，是1995 年第一季度以來最快的增長率，城鎮固定資產投資上半年同比增長31.3%，高于第一季度同比29.8%的增長率。本次上調存款準備金率已經在市場預期之內，預計對市場影響不大，但預計在好于預期的經濟數據和持續過剩的流動性面前，政府還將有進一步政府加息等貨幣緊縮政策。 對美國經濟發展的擔憂再次加強 本周美國公布的6 月份CPI 和PPI 數據基本在市場的預期之內；6 月份的建筑許可數較05 年6 月份下降了下降了14.9%，這是92 年以來首次年率下降超過10%，美國房地產市場繼續維持從05 年見頂以來的回落趨勢。之前來自歐盟和日本經濟的復蘇抵消了部分美國需求的下降，但在整個OECD 領先指標已經從5 月份開始拐頭向下的情況下，我們就必須重視美國房屋市場的持續回落現象。美聯儲主席有關“經濟成長接近趨勢水準，通膨溫和”的言論，給市場傳遞了8 月份可能暫停加息的信息，但市場對于美國的關注重心開始沖加息轉向其經濟發展，市場開始擔心美國房市的持續回落會逐步蔓延到其它經濟體，進一步影響到銅等有關金屬的中期需求。 目前，精銅市場處在一系列的影響因素之中，市場在平衡各種影響因素的輕重，本周基本面方面基本是被利空消息所主導。如果供應憂慮得到解除，那么銅價維持在什么樣的水平之上，那就主要由需求因素萊決定了，而OECD 領先指標的拐頭向下運行已經暗示了非中國需求將在今年第四季度見頂。上周報告中，我們談到了由中東動蕩局勢導致的原油、黃金對銅價的支撐問題，但結果是中東局勢得到緩和，銅價失去外部市場的支撐，最終回歸到本身的基本面。LME 三月綜合銅在突破0.618 阻力位之后未能進一步上攻去測試前期高點，而是再次出現了較大的回調，持倉量也在持續減少，都說明在經過大幅震蕩之后多頭人氣已經大不如前，當前銅市仍然是處在一個寬幅波動的過程中，在高位區間內市場多空雙方的長時間較量將使得多空能量逐步轉變，多頭人氣正在渙散。 鋁 本周滬鋁跌破了6 月中旬以來的震蕩區間，這種下跌是對近段時間以來持續弱勢格局的結果，而直接的推動因素則是在一系列經濟數據出臺后引起的國家將繼續進行宏觀調控政策的擔憂，銅價的連續跌停方式下跌則從外部市場給鋁價的下跌起到了很好周邊市場配合作用。LME 三月綜合鋁也在基本金屬均下跌的情況下而走出回落行情，但仍位于前期低點2410 上方，其走勢仍強于國內走勢。 國內鋁市基本面基本上沒有發生變化，來自國家統計局的數據顯示，國內電解鋁產量在今年上半年同比增加了18.1%達到430 萬噸，上半年氧化鋁產量同比增加50.6%達到590 萬噸，從中我們可以看出氧化鋁的持續擴張造成其價格下跌并進一步壓制電解鋁價格仍然是當前國內鋁價一個很大壓力。盡管國家對電解鋁的宏觀調控仍然在進行當中，但并沒有阻止住電解鋁和氧化鋁產能擴張的步伐，國內繼續傳遞著氧化鋁產能擴張的信息。目前在建的項目有5月茌平信發增加的100 萬噸氧化鋁產能，南山集團的40 萬噸氧化鋁項目等。 在注意產量擴張的同時，近段時間以來上海期貨交易所鋁庫存的持續下降也是值得關注的一個因素。05 年6 月份-12 月份上海期貨交易所鋁庫存持續低于6 萬噸曾經帶來了國內鋁價在10 月-12月份的快速上漲，截至本周五鋁庫存已經重新回到67794 噸，而且這種減少之勢顯得非常快速。僅僅是國內鋁庫存的下降很難引起一波行情，但如果國內鋁庫存的下降能 夠LME 鋁庫存下降的配合或者其它因素的配合，就會出現一波小行情。當前階段來說，LME 鋁庫存仍然維持在70 萬噸上方，沒有供應中斷威脅很難寄希望于鋁價的上漲，但至少國內鋁庫存的持續下降是值得讓我們關注的一個因素。 國內電解鋁行業繼續處于過剩局面，宏觀調控將會繼續進行，而短期內電解鋁和氧化鋁產量的繼續增加之勢也還將繼續維持，尤其是氧化鋁產量的快速擴張奠定了當前鋁價的弱勢下行格局，鋁價短期弱勢難改。 一周現貨價格
注：上海銅、鋁價采用長江有色市場價格；所有價格均采用中間價。 交易所庫存 銅 報告日期：2006 年07 月21 日
注：LME 和COMEX 庫存截止周四，以上周五到本周四為一周計算 鋁
注：LME 和COMEX 庫存截止周四，以上周五到本周四為一周計算 持倉報告 報告日期：2006 年07 月21 日 COMEX 銅期貨合約持倉
NYMEX 原油期貨合約持倉
NYBOT 美元指數期貨合約持倉
注：持倉報告由美國商品期貨交易委員會(CFTC)每周五公布，統計的是當周周二期貨合約的持倉情況，以及與前周周二的增減情況。
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