一、宏觀方面

　　最新的OECD綜合領先指標對未來全球經濟研判具有重要意義。關鍵的六個月增長率已經連續十二個月上升，顯示出今后六個月之內全球經濟還將平衡增長，近期世界經濟關鍵的推動力是歐洲和亞洲經濟，而北美的增長將會放緩。

　　OECD 主要發達國家的領先指標

　　具體看，美國工業生產增長遲緩，美國工業生產五月月比下降0.1%，因為制造產出緊縮，然而年比仍然增長4.4%，這意味著經濟增長并不會劇烈下降，制造業產能利用率下降至80.5%，但這仍然高于最近的水平，可能會刺激進一步的資本投資。出于對通脹壓力的擔心，美聯邦公開市場委員會月末將聯邦基金利率再次調高25個基點至5.25%，這是自2001年3月以來第17次調整利率水平。FOMC在會后聲明中稱，考慮到通膨風險可能需要進一步緊縮貨幣政策，未來升息的幅度和時機將取決于經濟前景的變化；經濟成長放緩應該有助于控制通膨壓力，但仍然存在一些通膨風險，最近數月美國核心通膨數據一直在上升，通膨預期仍然受控。美聯儲持續不斷的升息帶動全球其他經濟體利率相應走高，出于對未來經濟增長放慢的擔心，全球流動性過剩風險有所釋放，商品市場也因而持續向下修正。

　　中國方面，國內固定資產投資規模擴大是關鍵的中國基本金屬消費增長的代表，它顯示出強勁的年比增長，五月固定資產投資的增長加速至年比30.3%，反映了四月份的利率有限提高并沒有影響到五月份投資增長。工業生產在五月年比增長了17.9%，公共基本設施投資將繼續支持這一市場，通過新的公路，機場，電站基礎設施等，這應會使基本金屬的消費進一步增長。不過投資的加速可能會導致制造業產能過剩的風險，利潤的損失和壞帳，這也是政策所擔心的。為了抑制投資過快增長以及銀行信貸大規模增加，央行最終采取了上調存款準備金率這一貨幣政策，自7月5日存款準備金率上調50個基點到達8%，央行這一舉措也體現出中國經濟正在向更平衡的增長道路前進，但由于面臨過多的流動性和快速的信貸和投資增長所產生的問題，調整流動性將能夠幫助解決這些問題，下一步市場將密切關注央行下半年會否采取升息行為。

　　發展中國家除中國以外，印度工業生產增長加強同時印度的工業生產增長繼續顯示光芒，制造業繼續引導增長，年比增長達10.4%。提高的消費者收入和強勁的需求同樣有利于消費者物資，年比增幅達8.7%。其他主要經濟體仍然顯示給人深刻印象的增長率，這些趨勢不會劇烈地改變，北美的經濟增長可能會見頂，但并不預期會出現崩潰，同時歐洲的經濟指標意味著它可能更好地反映了一種更為現實的展望，意味著一種向上的趨勢，并不是一種急速增長。

　　二、銅市場

　　國際銅業研究組織(ICSG)在最新月報中表示，今年第一季全球精銅產量超過消費量64，000噸，去年同期為短缺89，000噸。一季度全球精銅產量為418.2萬噸，消費量為411.8萬噸，較去年同期微升約1%。中國表觀消費量減少6.4%，同時精銅產量增加20%，但足以被精銅凈進口大幅減少59%所抵消。這其中未計中國國儲局的庫存變動。其它地區，美國的使用量仍低迷，減少2.7%，俄羅斯則下降7%，歐盟15國今年第一季表觀消費量較去年同期增長11%。供給方面，全球礦山產量依舊表現遜色，今年第一季較去年同期下降0.75%。全球五大產銅國中有四個國家產量減少，包括智利、美國、印尼和澳大利亞，足以抵消其它國家產量上升的影響。一季度全球精銅產量較去年同期增長4.8%，原生銅產量增加4.7%，再生銅產量增長6%。雖然暫時的供應過剩對銅價形成打壓，但從ICSG公布的信息中我們不難發覺，銅供應上的瓶頸仍然存在，在全球低庫存的環境下，未來再次出現階段性緊缺的情況還會屢屢發生，這對于近期在7000美元上下運行的銅價將起到重要的支撐作用。

　　以下為全球精銅產量及消費量數據　(單位為千噸)：

　　較為積極的是，ICSG數據顯示三月份銅需求開始強勁地反彈。全球銅的用量不包括中國在內第一季度年比增長了3.1%，但是僅三月份年比增長達5.2%。　歐洲和日本的需求已經在年比的基礎上非常強勁地回升，雖然美國需求明顯地疲軟。銅的使用量數據是根據表觀消費為基礎來測算的，而美國黃銅產品和銅線桿的產量第一季度年比有限地上升，意味著今年以來美國市場仍有一些清庫行為。從銅需求和OECD領先指標之間的關系來預期，銅需求在今后的六個月里還將保持強勁，未來距離銅需求的高峰有幾個月的時間要走。

　　銅的使用量相對OECD 領先指標

　　中國的銅需求量今年以來一直在下降，消費者對高價格的接受程度遠落后于其他區地國家。考慮到傳言中國家儲備局SRB釋放一定數量的銅，中國表面銅需求今年以來已經基本上持平，不過我們相信清庫是中國精銅表面需求疲軟的一個主要原因。需求的暫時不暢和短期供應量增加都構成了本月滬銅走勢的極度疲弱。滬銅相對LME銅價存在巨大的貼水，上半年國內精銅進口量處于較低水平，近期這種情況將會繼續，兩地價差實際上從五月以來一直在劇烈地擴大，看來最近價格的回撤不足以吸引中國消費商回到市場買銅。

　　滬銅和LME銅價格走勢的分化