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圖表 17
LME銅60分鐘短期走勢圖
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★后市展望
銅價的回落使得快速拉升所帶來的風險得到了一定程度的釋放,將令價格的波動趨于理性.而美國通脹預期的加大以及中國的宏觀調空也為銅價的調整提供了契機.美國CPI的上升幅度明顯偏大，國際投資者對美國繼續(xù)加息的預期上升，美圓因此開始出現(xiàn)明顯的反彈,對商品施加壓力.同時美國股市在本周也出現(xiàn)了下跌，顯示投資者對通脹的謹慎,基金的清算使得主要商品聯(lián)袂下行.中國方面,由于前四個月的固定資產(chǎn)投資速度過快,將可能導致國家宏觀調控的力度繼續(xù)加大,緊縮銀根將使得消費受到影響,作為全球最大的銅消費國,中國的精通以及銅精礦的進口減少直接打擊國際銅價.可能令市場的此次調整時間漫長.但從總體上看,市場總體的牛市基礎沒有被破壞,全球通脹的上升,經(jīng)濟健康增長以及資源性商品的緊張將令本輪的超級牛市持續(xù).對于銅市場而言,供需的矛盾仍然將長期存在,全球銅庫存仍然遠遠低于4周的臨界水平,2周的庫存量在歷史上曾經(jīng)在1974年以及1988年出現(xiàn)過,那時都是在經(jīng)歷了長達10年的大牛市中.而目前新增資源的匱乏是銅供需矛盾持續(xù)的主要根源之一,即使發(fā)現(xiàn)新的銅礦,也至少需要一年半到兩年才能夠進入流通環(huán)節(jié),但截止目前,我們仍然沒有看到這種現(xiàn)象的發(fā)生.因此,在銅價一路狂奔之后,適當?shù)恼{整與修正是必須的,將使得其運行更為理性與客觀.
面對目前金屬的大幅回落,主要機構對銅價再度產(chǎn)生了分歧,但總體上對銅價前景看好仍然占據(jù)主流.摩根士丹利認為商品市場早已出現(xiàn)了泡沫.目前這種泡沫已經(jīng)持續(xù)了六年.整個工業(yè)品上升了42%.而在本輪經(jīng)濟中的亮點,中國經(jīng)濟的增長放緩將可能導致全球商品的價格逆轉.顯然,這種觀點不會占據(jù)主流地位,全球商品的泡沫維持六年,仍然稱之為泡沫,明顯帶有抵觸的不認可的情緒在其中.而作為全球最大的銅生產(chǎn)國,CODLLCO公司則認為供應的中斷,庫存的上升以及基金的推動將令銅價在2006年繼續(xù)上升.金融機構花旗銀行認為供需緊張難以改變,銅價仍然有機會上漲.標準銀行明確指出,目前的下跌僅僅是一種修正,而并非跌勢的開始,后市仍然將創(chuàng)下新高.資源大國的公司澳大利亞必和必拓更進一步認為,本輪需求不僅僅是中國經(jīng)濟的推動,BRLC國家以及金磚四國中的巴西,俄羅斯和印度的增長才是群體的推動力量,因此市場的前景明顯看好..在本輪牛市中始終如一的堅持金屬牛市觀點的巴克萊銀行認為美國和中國在四月份工業(yè)生產(chǎn)分別上升0.8%和16.6%,說明消費仍然旺盛,金屬仍然將受到支持.對于鋁市場, alyon集團和投資銀行認為中國今年的鋁生產(chǎn)增長維持了去年的幅度.但鋁市場仍然存在缺口.2006年市場將出現(xiàn)10萬噸的缺口.鋁價也將因此而受到支持.由此看來,全球主要機構對銅價的未來運行仍然較為樂觀.
我們繼續(xù)觀察周遍市場以及相關品種的運行來看看銅價目前的運行環(huán)境.我們首先看看道瓊斯工業(yè)指數(shù),從圖中我們可以看到,本周由于對通脹的憂慮,道瓊斯工業(yè)指數(shù)出現(xiàn)了明顯的回落,但其總體上的上升管道仍然運行完好,提示市場目前運行的經(jīng)濟環(huán)境依然健康,不具備經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的條件,對商品的總體支持沒有改變.我們看看美國十債的運行,沒有變化的是,十債由于收益率的繼續(xù)提高而明顯呈現(xiàn)下降態(tài)勢,說明長期收益仍然在不斷的上升當中, 收益率曲線已從反向(即短期國債收益率高于長期國債收益率)演變?yōu)檎�。由于反向收益率曲線通常被視為發(fā)生經(jīng)濟衰退的先兆；而正向收益率曲線則表明，通脹風險可能上升。目前的正向運行說明在降級增長的同時,通脹的風險仍然存在.在本周市場關注的焦點在美圓的運行上,我們從圖中可以看出,美圓在前期突破長期下降通道后的反彈A浪以推動式完成,而在隨后的B浪回落中,我們看到其基本目標已經(jīng)完成,市場短線的反彈是否是一個C浪的開始,我們尚且不能完全判定,但其一旦步入中期反彈,則商品受到壓制在所難免.從黃金的運行上,我們看到其上升的目標在共振的情況下完成,市場進入了一個4浪性質的調整當中,短期內市場的回落目標沒有達到.同樣,白銀市場在完成了對前期收斂結構的突破后的上升之后,進入了調整行情當中,我們無法得出市場已經(jīng)逆轉的結論.而國際原油則仍然出于幾周內的連續(xù)回落當中,但顯然其總體的上升基礎沒有遭到破壞,市場在經(jīng)過充分的調整之后,仍然傾向于上升.可以看出,銅鋁市場所賴以生存牛市環(huán)境沒有遭到破壞,我們仍然可以用牛市中的大級別調整來看到當前的市場.
相關品種中,我們看到一向走勢疲弱的金屬鉛在本周隨著基本金屬的整體回落而呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢.但仍然在幾個月以來的整理區(qū)間內,我們無法得出市場已然轉向的結論.與銅價同樣表現(xiàn)強勁的金屬鋅在本周的回落幅度跟當初上漲一樣的令投資者驚心動魄,可以看到,一個5浪推動的完成預示此次將進入對05年7月以來上升的復雜的4浪性質的調整當中,但顯然本周的5~3~5回落為調整結構的一部分,且C浪沒有完成,我們密切關注C浪之后的演變.我們繼續(xù)看看錫價的表現(xiàn),筆者一直以來對錫價完成一個非推動的調整之后的上升進行了全程的跟蹤,其上方的目標位多次在報告中提及,此次在達到目標位之后,市場出現(xiàn)了巨副的回落,可以認定為一個上升浪的完成,但無法得出市場已經(jīng)轉向的結論.更加值得注意的是,筆者對于金屬鎳的運行的跟蹤結果,其運行的牛市沒有結束,長達兩年的區(qū)間整理,筆者對于其突破之后的首要目標將達到22000~23000美圓在其運行中基本完成,但從其運行的結構來看,其上升沒有完成,在突破后的這一波段中,其明顯的3浪特征,提示市場鎳價的上漲沒有結束,市場在經(jīng)過調整之后,將繼續(xù)上漲.基本金屬整體沒有表現(xiàn)為逆轉,側面說明了銅鋁市場不具逆轉的確定條件.
銅鋁市場自身運行看,我們看到紐約銅價的運行,周線看,市場經(jīng)歷了2001年以來的上升后,目前市場沒有完成其一個牛市級別的上漲,最悲觀的觀點是市場進入了一個四浪級別的整理當中,而目前尚且難以判斷這個調整級別的規(guī)模,但顯然無法得出牛市結束的結論.上海銅的周線運行看,與紐約銅相同的是,銅價在本周的調整中表現(xiàn)位上升中的調整,其上方的目標明顯沒有實現(xiàn).倫敦的現(xiàn)貨升水在重新上升之后,市場在本周隨金屬價格一起回落,從其運行來看,可能仍有回落空間,但沒有跡象顯示現(xiàn)貨將出現(xiàn)貼水,說明現(xiàn)貨拉動市場的結構沒有發(fā)生改變.上海鋁的上漲提示一個較為明顯的牛市推動結構后,目前進入一個4浪級別的調整當中,而且我們尚且不能將這個4浪調整定位為牛市的大四浪,可以確定的是,技術上的牛市沒有結束.倫敦鋁市場我們同樣可以看出,市場沒有完成牛市中的推動結構,市場在大幅上升之后,本周的調整將對此次上漲的修復,但基礎沒有遭到破壞,此次5~3~5的調整仍然在持續(xù)當中,其下方的2690美圓將接受市場的測試,更大的支持來自2500美圓的支持位..LME銅價我們也不能將其定位為牛市四浪的調整,但作為一個較大級別的4浪調整的定位應該是可以的,從周線運行看,銅價進入的周線級別的調整是毫無疑問的,短期內的弱勢運行將難以改變分時結構上看,銅價此次調整出現(xiàn)了明顯的ABC運行,截止截止周末,C浪仍然沒有結束,此3浪結構能否在下周演化為推動結構是銅價能否出現(xiàn)更大級別調整的關鍵,換言之,在C浪完成之后,一旦市場出現(xiàn)低位震蕩,則繼續(xù)下行就提示銅價的第一個波段為推動式運行,如此形勢將更加嚴峻.反之,在C浪完成之后,市場的如期反彈則提示大A浪完成,市場將進入高位震蕩整理的復雜形態(tài)之中.下方7230美圓將為銅價的下行提供支持,而一旦市場運行推動結構的下行,則會測試6800美圓.主要時間之窗仍然鎖定在6月20日.
綜上所述,國際銅市場鋁在經(jīng)歷了連續(xù)大幅上漲之后,在基金清算以及美圓反彈,周遍市場紛紛步入調整之后,銅價也進入了一個較大級別的調整當中,本周運行3浪下跌仍然沒有結束,因此還難以對期規(guī)模作出判斷.但牛市的基礎沒有遭到破壞.LME鋁市場2890美圓將接受市場的測試,更大級別的調整將在2500美圓受到支持.銅市場則在C浪中測試7230美圓,一旦級別提高,市場將會在6800美圓受到支持.時間之窗仍然鎖定在6月20日.
景川
2006年05月20日
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