中國(guó)可能成為新的推動(dòng)因素 銅價(jià)上行趨勢(shì)將繼續(xù)(2)

　　二、銅礦增產(chǎn)困難，資源的稀缺性正在體現(xiàn)

　　1、Cesco會(huì)議帶來(lái)對(duì)長(zhǎng)期供應(yīng)的重新審視

　　四月在智利舉行的Cesco國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)年會(huì)上，全球各大主要生產(chǎn)商普遍表示由于品位下降、設(shè)備老化以及頻繁的事故、罷工等原因，礦石增產(chǎn)非常困難。超過(guò)40%的生產(chǎn)商表示由于新發(fā)現(xiàn)的礦品位低，開(kāi)采難度大以及能源成本上漲、工資增長(zhǎng)、環(huán)保費(fèi)用增長(zhǎng)等，造成長(zhǎng)期成本大大增長(zhǎng)，新的礦山投資不足，對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)增長(zhǎng)感到悲觀。

　　這次會(huì)議帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期供應(yīng)前景的重新認(rèn)識(shí)：價(jià)格的上漲無(wú)法帶來(lái)供應(yīng)的大幅增加，資源稀缺性正在體現(xiàn)，供應(yīng)緊張將是長(zhǎng)期的，并且生產(chǎn)成本已經(jīng)大大提高，價(jià)格區(qū)間正在重新定位。

　　圖三：價(jià)格高漲并沒(méi)有帶來(lái)產(chǎn)能的大幅提高

　　根據(jù)ICSG的周五公布的最新展望報(bào)告，預(yù)計(jì)06年精銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)6.8%達(dá)到1756萬(wàn)噸，而消費(fèi)增長(zhǎng)為4.9%，達(dá)到1731萬(wàn)噸，全年為過(guò)剩24萬(wàn)噸，但07年過(guò)剩將重新縮小到6萬(wàn)噸。從這個(gè)報(bào)告顯示的趨勢(shì)看，ICSG認(rèn)為07年供應(yīng)還將比06年更為緊張。根據(jù)CRU的最新統(tǒng)計(jì)，05年全球供應(yīng)缺口達(dá)到28.2萬(wàn)噸，06年全年為過(guò)剩0.7萬(wàn)噸，但二季度仍為缺口16萬(wàn)噸，到三季度消費(fèi)淡季出現(xiàn)一定過(guò)剩。麥夸里銀行原來(lái)預(yù)測(cè)2006年銅市供給過(guò)剩，但由于供給面出現(xiàn)的問(wèn)題已將預(yù)測(cè)修正為短缺5萬(wàn)噸。權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)也反映出對(duì)Cesco會(huì)議精神的認(rèn)同。

　　近兩個(gè)月來(lái)，包括科達(dá)爾科、BHP、菲爾普斯道奇等全球最重要的銅產(chǎn)商也都紛紛表示銅供應(yīng)緊張不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)扭轉(zhuǎn)，高漲的銅價(jià)將繼續(xù)。

　　2、精礦短缺，加工費(fèi)大幅下降

　　三月開(kāi)始的墨西哥集團(tuán)大罷工至今已持續(xù)了兩個(gè)月，導(dǎo)致公布宣布因不可抗力不能完成供貨合同，并稱5、6月的精礦供貨可能受到影響，由于勞資雙方對(duì)立嚴(yán)重，公司威脅要關(guān)閉銅礦，解雇所有工人，矛盾看來(lái)難以在短時(shí)間內(nèi)得到解決。此外，還有其它一些短時(shí)間的小型罷工。應(yīng)該看到，由于銅價(jià)大漲，工人要求分享高銅價(jià)帶來(lái)的收益，正值舊的合同到期，工人以罷工方式要求得到更好的待遇的作法非常正常的。相信這樣的罷工還會(huì)不斷發(fā)生。

　　據(jù)麥戈里銀行的統(tǒng)計(jì)，今年1至4月份，由于罷工及事故造成的精礦產(chǎn)量損失已達(dá)25萬(wàn)噸，已經(jīng)對(duì)全年精銅供應(yīng)平衡產(chǎn)生很大的影響，而預(yù)期罷工還會(huì)繼續(xù)。

　　由于精礦供應(yīng)緊張，精礦加工費(fèi)已大大下降，3月初現(xiàn)貨加工費(fèi)還在160美元，目前已降到70美元的水平，這也是近兩年的最低水平。

　　來(lái)自供應(yīng)源頭的緊張說(shuō)明缺口還將存在較長(zhǎng)時(shí)間，這也是價(jià)格上漲的根本力量。

　　圖四：麥戈里銀行預(yù)測(cè)銅精礦產(chǎn)量大幅下降

　　圖五：現(xiàn)貨加工費(fèi)從05年220元降到4月末的70元

　　三、基金買入商品的熱潮方興未艾

　　基金買入商品的原因和規(guī)模我們?cè)谏显碌膱?bào)告中已經(jīng)進(jìn)行了闡述，并對(duì)當(dāng)前利率水平及可能出現(xiàn)的繼續(xù)加息對(duì)基金買入意愿的影響進(jìn)行了分析。應(yīng)該說(shuō)，以美國(guó)、中國(guó)為代表的主要經(jīng)濟(jì)體處在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、低利率、低通脹的黃金發(fā)展期。實(shí)際利率水平低加上美元大幅貶值，長(zhǎng)期投資基金不斷擴(kuò)大其在商品市場(chǎng)的投資規(guī)模。

　　考察LME基金屬成交量和持倉(cāng)量的變化可以清楚看出基金大規(guī)模介入對(duì)價(jià)格帶來(lái)的巨大影響。宏觀基金介入不僅有力的推動(dòng)價(jià)格上行，其買入后長(zhǎng)期持有獲利的策略也導(dǎo)致行情走勢(shì)特點(diǎn)出現(xiàn)新的變化，表現(xiàn)為穩(wěn)定的上行，與小型技術(shù)型基金不斷做波段，價(jià)格震蕩上行的走勢(shì)有著根本的不同。

　　圖六：LME月均成交量和持倉(cāng)量大幅放大

　　四、旺季仍將維持漲勢(shì)

　　當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)離歷史價(jià)格區(qū)間，傳統(tǒng)的技術(shù)分析方式失效，思維方式必需跳出價(jià)格過(guò)高這個(gè)似是而非的框架，而應(yīng)該看到資源的稀缺性正在導(dǎo)致商品的重新定價(jià)以及在商品供應(yīng)不足而貨幣供應(yīng)充足的情況下價(jià)格所具有的非常大的彈性。

　　從基本面看，供應(yīng)的緊張?jiān)诙虝r(shí)間內(nèi)還將加劇，特別是中國(guó)在經(jīng)歷了上半年嚴(yán)重的清庫(kù)之后可能在旺季的5月因現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張而再度進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，從而推動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)上行。

　　從技術(shù)上看，當(dāng)前的上漲體現(xiàn)出非常的穩(wěn)定性，價(jià)格一直沿5日均線上行，成交量保持著8-10萬(wàn)手的較低水平，而持倉(cāng)量一直在25萬(wàn)手上下波動(dòng)，沒(méi)有看到大規(guī)模的換手，也沒(méi)有出現(xiàn)明顯的空頭大量止損，說(shuō)明上漲動(dòng)能還很充足。只有當(dāng)持倉(cāng)量出現(xiàn)持續(xù)減少，空頭止損動(dòng)能衰竭后價(jià)格才會(huì)出現(xiàn)比較大幅度的調(diào)整。結(jié)合現(xiàn)貨的消費(fèi)周期，5月仍將維持穩(wěn)定的上漲，6月中旬將是可能的調(diào)整時(shí)間。

　　鄧宏