短期期銅市場強(qiáng)勢未變 中期風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)漸漸來臨

　　概要

　　●美國勞工部公布的該國3月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)經(jīng)季調(diào)月增0.5%

　　●IMF發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中預(yù)計(jì),美國今年經(jīng)濟(jì)成長率將為3.4%,高于去年9月時(shí)預(yù)測的3.2%

　　●一季度的GDP增速仍然達(dá)到令人難以置信的10.2%

　　●銅及銅合金加工業(yè)協(xié)會(huì)--國際鍛銅委員會(huì)開始對LME的權(quán)威提出置疑

　　一、行情回顧

　　超級牛市繼續(xù)譜寫新的篇章,加速上升行情繼續(xù)演繹,歷史一次次被改寫.剛剛創(chuàng)下了新的記錄,轉(zhuǎn)瞬就被打破.這仍然是本周國際銅市場的運(yùn)行特色.銅價(jià)不斷在加速中上揚(yáng),市場跌宕起伏,波瀾壯闊.周一由于復(fù)活節(jié)長假休市,LME市場沒有交易,comex市場獨(dú)立走出上漲行情.周二, 銅市場巨幅上漲,美盤提前交易的上漲行情得到了倫敦市場的認(rèn)可,基金再度進(jìn)廠推高銅價(jià),市場被猛烈拉升了309美圓.最新數(shù)據(jù)顯示,截止3月份,嚴(yán)重的通脹沒有出現(xiàn).美國勞工部公布的該國3月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)經(jīng)季調(diào)月增0.5%，未經(jīng)季調(diào)年升3.5%，為04年9月至今的最低年增幅。2月該指數(shù)月降1.4%，年升3.7%。3月核心生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)月增0.1%，年升1.7%，月增幅為05年11月以來的新低。2月核心生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)月增0.3%。市場先前預(yù)計(jì)美國3月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)月增0.4%，年升3.5%；核心生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)月增0.2%，年升1.7%。 商務(wù)部公布的美國3月房屋開工下降7.8%,年率為196.0萬戶;營建許可減少5.5%,年率為205.9萬戶. 美圓在數(shù)據(jù)公布后大幅下跌,因?yàn)橥鈪R市場認(rèn)為采取緊縮政策的可能性不大.商品受到提升,原油的創(chuàng)下新高進(jìn)一步激勵(lì)了金屬市場,紛紛再創(chuàng)新高.鋁價(jià)脫離低點(diǎn)跳空上揚(yáng),報(bào)收于2720美圓.周三,銅價(jià)沖高后回落,市場在創(chuàng)下了歷史新高6545美圓之后,受智利ollahuas銅礦生產(chǎn)恢復(fù)正常的影響而回落,此次生產(chǎn)中斷造成大約7000~8000噸的銅含量減產(chǎn),總體對供求影響不大,銅價(jià)因此走弱.國際貨幣基金會(huì)對美國經(jīng)濟(jì)良好的預(yù)期令國際原油以及黃金白銀的上漲,但銅價(jià)仍然小幅調(diào)整.IMF調(diào)高了對美國2006年經(jīng)濟(jì)成長率的預(yù)估值,同時(shí)還是警告稱經(jīng)濟(jì)面臨相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn). IMF周三發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中預(yù)計(jì),美國今年經(jīng)濟(jì)成長率將為3.4%,高于去年9月時(shí)預(yù)測的3.2%;對明年成長率的預(yù)估值則從3.6%下修至3.3%. 市場顯然在修正中保持樂觀.鋁價(jià)也沖高收于2703美圓.周四,銅價(jià)出現(xiàn)大幅修正行情,市場在高位受到獲利盤的打壓, 整個(gè)初級商品市場均涌現(xiàn)獲利了結(jié).白銀是垂直下落,最初導(dǎo)致金價(jià)下跌,隨后黃金又引發(fā)其它連鎖反應(yīng). 最后央及基本金屬,紛紛出現(xiàn)了大幅回落的格局.美國3月費(fèi)城聯(lián)儲指數(shù)升至13.2，為美元提供了支持,其反彈也對商品構(gòu)成了一些壓力.而墨西哥政府開始逮捕銅礦罷工工人也加劇了銅市場的動(dòng)蕩,在尾市,銅價(jià)快速回升,縮小了跌幅.鋁價(jià)也出現(xiàn)了短線的跳水,探低2597美圓后,報(bào)收于2650美圓.在周末,市場再現(xiàn)強(qiáng)勁的攻擊行情,銅價(jià)大幅上漲,中國市場大幅下跌沒有對國際市場產(chǎn)生絲毫的影響,市場的關(guān)門行情又一次熱烈演繹,銅價(jià)沖高6850美圓之后,報(bào)收于6780美圓,鋁價(jià)高點(diǎn)達(dá)到2781美圓,報(bào)收于2775美圓.全周顯示非常明顯的強(qiáng)勁攻擊行情.

　　二、前周觀點(diǎn)的回顧與評估

　　筆者在上周報(bào)告中有關(guān):“國際銅鋁市場的超級牛市仍然在運(yùn)行當(dāng)中,其強(qiáng)勢運(yùn)行的態(tài)勢沒有發(fā)生改變.供應(yīng)問題將繼續(xù)推動(dòng)銅價(jià)走強(qiáng),鋁價(jià)的緩慢走高的基調(diào)也將持續(xù).鋁價(jià)的上方目標(biāo)仍然是2650美圓.銅價(jià)在短期內(nèi)仍然可能向上測試短線目標(biāo)6230美圓,技術(shù)上將要求銅價(jià)將出現(xiàn)修復(fù)行情,下方6000~6040美圓將對銅價(jià)提供支持.”與市場的運(yùn)行方向一致，但與前周相同的是，筆者的觀點(diǎn)仍然顯得保守，對于銅價(jià)波動(dòng)的節(jié)奏加快也沒有跟上，這一點(diǎn)，筆者在周二的報(bào)告中做了修正，對6560美圓的目標(biāo)位做了預(yù)期。而在銅價(jià)接近這一目標(biāo)位之后，銅價(jià)在周四出現(xiàn)了跳水式的調(diào)整行情，但強(qiáng)勢的運(yùn)行使得市場短暫的修正之后于周末巨幅上漲，銅價(jià)馬不停蹄的沖上了6850高地后，報(bào)收6780美圓。鋁價(jià)則在站穩(wěn)2650美圓的基礎(chǔ)上打開了上升空間，強(qiáng)勢上揚(yáng)，創(chuàng)下了本輪新高2781美圓。

　　三、市場結(jié)構(gòu)

　　供求關(guān)系的緊張仍然在庫存的變化中體現(xiàn)出現(xiàn)，本周LME市場庫存繼續(xù)回落，目前銅庫存已經(jīng)下降到118000噸，鋁庫存742250噸。同時(shí)，市場的持倉興趣仍然在不大的增加當(dāng)中，銅總持倉已經(jīng)達(dá)到了251335手，為庫存53倍。鋁持倉達(dá)到了568128手，也為庫存的19倍。顯然，持倉庫存比仍然偏高，有利于銅價(jià)的繼續(xù)上揚(yáng)。銅現(xiàn)貨月35579手的持倉也為8倍，交割仍然是瓶徑。在期權(quán)持倉上看，5月期權(quán)中，5900美圓之上沒有看漲期權(quán)，而在看跌期權(quán)上，5600美圓之上沒有交易。因此，在5月的第一個(gè)周三之前，只要銅價(jià)站穩(wěn)5900美圓之上，賣出看漲期權(quán)一方將被迫被執(zhí)行。賣出看跌期權(quán)一方則由于買入方的全線放棄而不必為此買單，對市場不會(huì)產(chǎn)生影響。

　　四、市場焦點(diǎn)

　　“中國故事”繼續(xù)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)所在，作為全球最大的銅消費(fèi)國，中國經(jīng)濟(jì)將是目前的超級牛市能否順利進(jìn)行的關(guān)鍵所在，此前國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院報(bào)告說，由于產(chǎn)能過剩的影響，今年的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)向下調(diào)整。但最新的數(shù)據(jù)卻是一季度的GDP增速仍然可以達(dá)到令人難以置信的10.2%。但同時(shí)可能經(jīng)濟(jì)再次過熱的信號也令市場人士擔(dān)心。在產(chǎn)能過剩的趨冷壓力下，中國經(jīng)濟(jì)確實(shí)又呈現(xiàn)出再次過熱的跡象，在貨幣供應(yīng)方面，僅3個(gè)月時(shí)間央行就完成了半年的貸款目標(biāo)。 上周五，央行公告稱，中國一季度新增貸款量達(dá)1.26萬億元，幾乎占全年貸款目標(biāo)的一半。國際投資銀行高盛的相關(guān)報(bào)告指出，貸款增長速度明顯偏離央行的調(diào)控目標(biāo)，而貸款增長過快會(huì)進(jìn)一步推高經(jīng)濟(jì)增長速度，帶來通貨膨脹上漲的風(fēng)險(xiǎn)。 中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所貨幣理論和政策研究室曾剛博士分析說，中國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)持續(xù)處于低位，因此某些地方政府可能放松了對投資的控制；同時(shí)，在中國外匯儲備持續(xù)增加以及強(qiáng)制結(jié)售匯制度的背景下，銀行體系的資金相當(dāng)充沛，經(jīng)過了前年以來相對緊縮的宏觀調(diào)控之后，銀行正急于為資金尋找出口。 高盛的報(bào)告認(rèn)為，鑒于貸款激增，央行可能采取提高存款準(zhǔn)備金率等緊縮性的貨幣政策。在2003年9月和2004年4月，央行曾兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，抽走數(shù)以千億計(jì)的資金。那兩次調(diào)整正是中國經(jīng)濟(jì)陷于“過熱”的時(shí)候。 針對這種現(xiàn)象，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人表示，目前經(jīng)濟(jì)處于增長區(qū)間上限，需要給予關(guān)注，要針對性地采取措施解決突出問題。國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人鄭京平20日在國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上說，一季度我國經(jīng)濟(jì)增長速度平穩(wěn)較快，企業(yè)效益繼續(xù)改善，城鄉(xiāng)居民收入增長較快，市場價(jià)格基本穩(wěn)定，國內(nèi)外需求旺盛。一季度我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)了過去三年的發(fā)展勢頭，繼續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行在10%的平臺。2003年，我國經(jīng)濟(jì)同比增長10%，2004年增長10.1%，2005年增長9.9%。工業(yè)生產(chǎn)增長加快，效益繼續(xù)改善。一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)完成增加值17822億元，同比增長16.7%，比上年同期加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤3363億元，增長21.3%。鄭京平表示，最近幾年，我國進(jìn)出口貿(mào)易過程中順差比較大，呈現(xiàn)出外匯儲備增加比較快的現(xiàn)象。中國政府已經(jīng)注意到外匯儲備增長過高所帶來的負(fù)面影響，并正在采取措施來逐步緩解這一問題。 外匯儲備增長過高帶來隱患 自今年2月份起，中國已躍居成為世界第一大外匯儲備國，3月末中國外匯儲備又高增至8751億美元。鄭京平指出，中國政府現(xiàn)在并沒有去刻意追求外匯儲備增加。中國已充分注意到外匯儲備增長過高的負(fù)面影響，而且正在采取一些積極有效的措施，來逐步緩解這一問題。鄭京平介紹說，中國已采取一些措施來限制“兩高一資”(高消耗、高污染和資源型產(chǎn)品)的出口。此外，還采取措施鼓勵(lì)一些裝備產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)口，當(dāng)然這需要國外政府及貿(mào)易伙伴給予配合。國際市場似乎也注意到了中國對外匯儲備的態(tài)度，而縮小外匯儲備的方式之一就是加強(qiáng)政府采購的力度，此次胡錦濤主席訪美簽署了大量的定單就顯示這種方式已然在進(jìn)行當(dāng)中，因此國際市場商品的整體上漲也是在這種預(yù)期之下出現(xiàn)的。

　　銅價(jià)的上漲令消費(fèi)商感到不滿，進(jìn)而引起了對倫敦金屬交易所的質(zhì)疑，銅及銅合金加工業(yè)協(xié)會(huì)--國際鍛銅委員會(huì)(IWCC)周四對飛漲的銅價(jià)發(fā)出抱怨，稱其會(huì)員可能不再以倫敦金屬交易所(LME)的銅價(jià)為定價(jià)基準(zhǔn)。國際鍛銅委員會(huì)的秘書長佩頓(Simon Payton)稱，“我們在試圖告訴全世界，尤其是生產(chǎn)商和LME，有很多人，如銅材加工商，在承受目前價(jià)格帶來的苦楚。” “終端用戶正在開始質(zhì)問，LME市場是否公正的定價(jià)機(jī)制，沒有人希望棄用LME這個(gè)定價(jià)機(jī)制，但若該交易所價(jià)格不能較好反映現(xiàn)貨供求，人們將開始尋找代替物。” 國際鍛銅委員會(huì)稱，已致函倫敦金屬交易所和英國金融服務(wù)監(jiān)管局(FSA)，表達(dá)其不滿。佩頓還表示，委員會(huì)并非指責(zé)市場操縱，但希望飛漲銅價(jià)對其會(huì)員的沖擊能引起關(guān)注。作為消費(fèi)企業(yè)，對于成本的不斷提高顯然缺乏思想準(zhǔn)備，但顯然因此而指責(zé)交易所是沒有道理的，價(jià)格是市場形成的，交易所作為一個(gè)市場管理機(jī)構(gòu)并沒有干涉價(jià)格的權(quán)利，何況原油以及黃金白銀和基本金屬的其他品種都在聯(lián)袂上揚(yáng)。忽視這些現(xiàn)象的存在，單獨(dú)由此而橫加指責(zé)顯得太過于狹隘了，看來國際鍛銅委員會(huì)這樣的國際組織的素質(zhì)也有待于提高。

　　在本周，墨西哥集團(tuán)的Caridad銅礦工人罷工繼續(xù)吸引市場的眼球，罷工已經(jīng)對生產(chǎn)造成了重大的影響，但事態(tài)進(jìn)一步發(fā)展，墨西哥政府周三宣稱，罷工是非法的。該公司表示，已在南美洲購買了銅和鋅精礦，以支應(yīng)La Caridad銅礦和另外一個(gè)鋅礦罷工造成的短缺，并履行供貨合同。墨西哥集團(tuán)此前已宣布5月銅、鋅和鉬的交貨遭遇不可抗力因素。該國政府在宣布罷工為非法之后開始逮捕工人，這樣以來，是否會(huì)激化矛盾，引起更大的事件，市場人士在拭目以待。

　　無獨(dú)有偶，智利國有銅礦公司Codelco也出現(xiàn)了勞資糾紛，一位人士告訴路透記者,這家全球最大銅生產(chǎn)商正在和丘基卡馬塔精礦廠約500名工人協(xié)商. 他否認(rèn)了工人發(fā)動(dòng)罷工并影響精礦廠產(chǎn)量的報(bào)導(dǎo). 智利媒體周一報(bào)導(dǎo)稱,Codelco Norte礦區(qū)所屬的丘基卡馬塔精礦廠有多達(dá)500名工人開始罷工,要求獲得和暴漲銅價(jià)掛鉤的獎(jiǎng)金.Codelco Norte是公司最大礦區(qū),包括兩個(gè)露天銅礦,年產(chǎn)近100萬噸銅. 談判能否順利解決糾紛是投資者關(guān)心的問題，同樣必須加以關(guān)注。

　　對于鋁市場而言，牙買加圣安鋁土礦(St.Ann Bauxite Co.)結(jié)束罷工也曾經(jīng)令市場緊張，目前該礦的罷工已然結(jié)束并重新開始工作。圣安鋁土礦年產(chǎn)能力為450萬噸，由鷹橋公司與世紀(jì)鋁業(yè)公司共同擁有。本周三，該礦1000余名工人出于對資方將他們的薪酬與產(chǎn)量掛鉤的決定不滿而進(jìn)行罷工。據(jù)鷹橋公司的發(fā)言人稱，將薪酬與產(chǎn)量掛鉤這種方式是牙買加政府決定的，并且該項(xiàng)措施適用于該國所有同行業(yè)企業(yè)，并非僅是圣安鋁土礦的專利，因此造成此次工人罷工的責(zé)任在于牙買加政府。該發(fā)言人還稱，參加罷工的工人已經(jīng)于周四停止了罷工并重新投入了工作，不過，由于對事件是否已經(jīng)從根本上得以解決有所顧慮，公司的股東目前仍在就此事進(jìn)行商談，并將在未來作出一份聲明。

　　五、機(jī)構(gòu)觀

　　巴克萊：宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)對基本金屬需求構(gòu)成支撐.最新公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)對基本金屬需求構(gòu)成支撐。中國1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長26.6%，12月為27.2%，去年2月為24.5%。今年前2個(gè)月的總投資額達(dá)到5290億人民幣(660億美元)。固定資產(chǎn)投資中第一工業(yè)投資增長從1月的27.5%大幅上升至34.5%，而第二工業(yè)投資增長從12月的38.4%小幅放緩至28.8%。投資領(lǐng)域方面，鐵路部門的投資增長幅度最大，同比增長了244.8%；

　　麥格理銀行(Macquarie Bank Ltd.)預(yù)測由于供應(yīng)中斷以及需求日益增長，全球銅價(jià)和鋅價(jià)將上漲。包括哈里斯(Brendan Harris)在內(nèi)的麥格理銀行分析師在最新報(bào)告中預(yù)測全球06年平均現(xiàn)貨銅價(jià)可能由05年3681美元/噸上漲至5590美元/噸或2.54美元/磅，較前次預(yù)估提高15%。

　　StandardBank:銅價(jià)大幅振蕩，猶如坐上一輛過山車。獲利了結(jié)使銅價(jià)在遭遇逢低買盤之前走低，隨后買盤使銅價(jià)反彈。其他消息，墨西哥政府宣布墨西哥集團(tuán)下屬LaCaridad銅礦的罷工非法。此次罷工開始于27日，目前可能已經(jīng)結(jié)束，不過還不清楚公司何時(shí)得到罷工工人與當(dāng)局之間發(fā)生沖突的完整報(bào)告。此外，公司稱將從智利和巴西購買銅精礦和鋅精礦來彌補(bǔ)目前的短缺。另外，中國江西銅業(yè)將投資12.5億美元左右擴(kuò)張生產(chǎn)，計(jì)劃到2007年中將產(chǎn)能提高75%，達(dá)到70萬噸/年。智利宣布將儲備一部分高銅價(jià)帶來的收入作為新的基金，另一部分用于養(yǎng)老儲備基金。不過并非所有人都?xì)g心銅價(jià)持續(xù)上漲，報(bào)告顯示銅消費(fèi)商協(xié)會(huì)抱怨高漲的銅價(jià)。

　　瑞銀集團(tuán)(UBS):我們已經(jīng)難以用言語描述金屬價(jià)格的持續(xù)走牛，貴金屬市場也是如此，投資者和投機(jī)商已經(jīng)使基本金屬市場難以望其項(xiàng)背，并且還在推升其價(jià)格。不得不承認(rèn)，他們是比低庫存、供應(yīng)憂慮、季節(jié)性需求強(qiáng)勁這些因素對市場更加強(qiáng)勁的支撐因素，但這也不可避免的使價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)加劇。做多是目前最好的策略，惟有非常敏捷才能在目前波動(dòng)劇烈的市場中取勝。

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　　圖表 1

　　圖表 2

　　圖表 3

　　圖表 4