基金買盤推動銅價上漲新動能 牛市周期還未完結(2)

　　二、�壥袌鼋Y構

　　1、庫存

　　庫存仍然在持續下降當中，截止周末，LME庫存已經下降到了111650噸，鋁庫存雖有波動，但總體仍然是下降，目前也達到了749900噸。同時，交易持倉仍然在不斷的增加當中，LME銅持倉為254704手，鋁持倉為564703手。分別為庫存的57倍以及19倍。SHFE庫存29843噸，SHFE6月銅持倉為36050手，為庫存的6倍。在庫存仍然處于地位之時，市場的力量仍然傾向于多頭。期權持倉上看，LME5月期持倉在5100美元之上的看漲期權持倉稀少，最高成交在5800美元，在該位之上沒有持倉。而在看跌期權中，5550美元之上沒有成交，因此在5月的第一個周三前，期權對市場的影響較為有限。

　　2、基金持倉

　　上周的基金的持倉變化不是很大，在復活節前，數量上較前周有所減少，但這并沒有改變整個持倉結構，以目前的行情來說，上周基金多頭的輕微減少也屬于正常范圍，因為價格在創新高后局部的獲利平倉必然會進行短期的了結，從形態上來說，目前的上漲無疑是不會受短期的部分基金平倉影響。

　�。壏巧虡I持倉總量�壣虡I持倉總量�壙蓤蟾婧嫌嫵謧}量�壊豢蓤蟾娉謧}量

　　日期�壎囝^�壙疹^�壙缙冢壎囝^�壙疹^�壎囝^�壙疹^�壎囝^�壙疹^

　　3.14��20042�。�19331　��14235�。�44496　��46536�。�78773�。�80102　��12699�。�11370　

　　3.21��22278�。�19268　��16515�。�44190�。�49810�。�82983�。�85593�。�14167　��11557　

　　3.28��22521�。�20979�。�16560�。�44304�。�48725�。�83385�。�86264�。�14101�。�11222　

　　4.04��23570��23958��16362��46714��49108��86646��89428��13603��10821

　　4.11��22134��23562��13226��42750��50306��82610��87094��15095��10611

　　美國CFTC銅市場持倉結構表4月11日

　　(COMEX期貨持倉由美國商品交易委員會(CFTC)每周五公布，其截止時間是當周二至前周二的持倉變化)。

　　三、經濟焦點

　　美聯儲理事比斯的講話令市場消除了因經濟過熱而導致市場結構過度抑制的擔憂，同時穩步加息使得投資者感到目前的經濟環境仍然穩定。他指出：通脹表現好于一些聯儲官員所擔心的，但不能斷言FED未來的升息幅度。他認為聯邦基金利率處于更加中性的區間，但接近合理水平。這表明聯邦基金利率至少將至5%，而聯邦基金利率期貨合約顯示6月會議后升息至5.25%的可能性為84%。

　　WTO對今年全球貿易繼續增長的預期令市場充滿樂觀的態度，世界貿易組織稱，預計今年全球貿易將增長7%，高于去年修正后6%的增幅，但是警告稱，存在不確定性。在對貿易趨勢的年度回顧中，WTO稱這是基于對全球經濟增長率將達3.5%的預期的基礎之上，該經濟增幅略高于去年的3.3%�！�WTO在報告中稱，“全球貿易預計將由略微增強的經濟增長--特別是歐盟經濟增長中受益�！庇捎谠诒据喤Ｊ兄�，歐盟始終沒有出色的表現，因此在今年該地區的增長將成為牛市中的一大亮點。

　　美國新近公布的貿易數字修正值較初值為好，也提振了市場。商務部公布因該國石油、汽車和其他商品進口減少，2月貿易赤字從1月修正后的685.9億美元減少4.1%至657.4億美元。1月修正前為685.1億美元。市場先前預計美國2月貿易赤字675億美元。2月進口從1829.2億美元下降2.3%至1787.3億美元。消費商品進口減少8.88億美元，汽車和零部件進口下降13億美元。資本商品進口減少15億美元。工業原料進口下降1.85億美元。2月原油均價增至51.93美元／桶。但原油進口量自3.0281億桶減少至2.9103億桶。進口額由此從157.2億美元跌至156.4億美元。能源相關產品進口從1月的225.8億美元下降至207.4億美元。

　　美國密歇根大學(University of Michigan)　4月中旬公布的4月份消費者信心指數升至89.2，3月份為88.9。經濟學家此前預計，4月份消費者信心指數為89.0。增大的信心指數顯示經濟運行仍然健康，對商品有利。

　　四、行業動態

　　國際銅研究組織(International Copper StudyGroup)在其最新的月度報告中稱，今年1月份全球精煉銅消費量滯后于產量60,000噸，而去年同期則為25,000噸。在供應緊張的背后，ICSG對于供需的統計始終與市場的表現存在一定的差距，筆者以為傳統統計模型可能是造成這種現象的主要原因。在近期，歐洲的需求東山再起，成為市場的一大熱點，在本輪牛市中始終表現平平的歐洲消費令市場所注目，由于歐洲市場陰極銅供給短缺，西班牙、法國和德國一些大型銅加工廠被迫暫時停產。斷檔成為目前歐洲的主要問題，使得一度下降的LME現貨升水在本周得到了快速的回升，這種現象的出現，將令銅的供需在生產與消費上同時擠壓銅價，我們看到銅價的飛漲正是這種現象下的結果。

　　全球礦業巨擘南方銅業公司(Southern Copper Corp。，SCC)表示，下屬大型La Caridad銅礦的罷工若不很快結束，將開始影響產量。公司財務長Eduardo Gonzalez在路透拉美投資峰會上表示，已持續六天的罷工如拖延到第十天，La Caridad冶煉基地的產量將受損。目前該冶煉廠依靠庫存以及臨近Cananea礦的銅精礦維持運轉。這次罷工的起因是工會內部分歧導致勞資合同談判擱淺。南方銅業公司母公司---墨西哥集團的國際關系副總裁Juan Rebolledo表示，已要求政府宣布罷工行動非法，并被告知本周將有答案。

　　有關中國的消費始終是市場的焦點所在，中國海關公布數據顯示，中國1-3月銅和銅產品進口同比下降19.8%至49.1561萬噸，3月銅和銅產品進口量為19.1351萬噸。根據線性相關分析三月的精銅進口難以超過10萬噸，因此中國在一季度的精銅進口很難超過22萬噸。根據中國有色協會的預計，中國在2006年的精銅消費可能將達到390萬噸，如果產量達到了25萬噸／月的水平，那么每月需要進口7.5萬噸才能滿足需求，因此就目前的狀況來說中國的供需狀況處于一種緊張的平衡之中。同時，由于銅精礦的進口加大，中國國內的銅冶煉能力提高彌補了進口的不足，消費仍然強勁。

　　在日前召開的“第二屆中國有色金屬產業鏈發展論壇”上，行業專家預計，“十一五”期間，我國電線電纜年需求將以7%￣8%的速度增長，2006年，電線電纜的用銅量將達到235萬￣245萬噸，到2010年，將達到310萬￣335萬噸。在電網建設方面，“十一五”期間將繼續推進“西電東輸”、南北互濟、全國聯網，實現更大范圍的資源優化配置。國家將與西部電源同步建設北、中、南三大輸電通道，同時將加強區域聯網，形成合理的同步電網。應該說，中國的消費將繼續保持強勁的勢頭，全球銅價繼續受到支持。

　　五、結論

　　價格的整體上升趨勢保持完好，還沒有顯示觸頂信號。銅價已經測試6000美元心理關口，將再度挑戰歷史水平。只有跌破5660／70美元區域才可能表明頂部形成，并引發進一步的下跌。陰極銅的供應緊張，并將變得更加緊張。證據顯示中國、印度和歐洲市場的買興積極。后市隨著一些基金希望鎖定獲利，市況可能非常振蕩，我們要對下周倍加小心，調整交易策略和方法作好準備。

　　六、數據統計

　　交易所�夐_�壐撸壍停壥眨墲q跌�壱恢艹山涣浚壋謧}及變化

　　SHFE0606��54010��57400��53910��57350�墸�3540��110786��106964＋658

　　LME3月��5785��6155��5785��6140�墸�350��353526��252586＋5035

　　COMEX��265.05��281.9��264.3��281.35�墸�16.55��29780��99080＋1868

　　相關數據圖表：　

　　美國耐用品定單：　商業投資趨勢仍然強勁

　　2006年GDP增長預沒的發展

　　注：　以05年1月為例，反映了市場的預期直至2005年的頭三個月，2006財年GDP增長是多么地強勁

　　LME　銅的遠期價格曲線