景川：期銅牛市基礎(chǔ)未被迫壞 仍以調(diào)整基調(diào)運(yùn)行

　　概要

　　●美聯(lián)儲(chǔ)升息25個(gè)基點(diǎn)至4.75%

　　●2005年第四季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率 終值為成長(zhǎng)1.7%

　　●受基金清算影響,銅鋁價(jià)格在周末出現(xiàn)大幅下跌

　　一、行情回顧

　　本周國(guó)際銅市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行,歷史新高不斷被市場(chǎng)所刷新,全周總體呈現(xiàn)向上攻擊的運(yùn)行態(tài)勢(shì).周末由于季度性扎平帳目,基金出現(xiàn)了清算,在多數(shù)商品紛紛回落的過(guò)程中,銅價(jià)自然難以幸免,臨近收盤前出現(xiàn)的大幅回落.鋁價(jià)在本周總體運(yùn)行偏弱,市場(chǎng)在高位震蕩之后,受季度末基金清算的影響而大幅回落.周一, 在歐洲進(jìn)入夏令時(shí)的第一天,國(guó)際銅市場(chǎng)仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁,市場(chǎng)沒(méi)有因?yàn)閬喼迺r(shí)段的回落而受到壓力,墨西哥銅礦工人罷工令市場(chǎng)再度引發(fā)對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂銅價(jià)被推升到主要目標(biāo)位附近.美圓在盤中出現(xiàn)回落,銅價(jià)在午后大幅上揚(yáng),報(bào)收于5310美圓. 周二再度創(chuàng)下歷史新高,市場(chǎng)在兩個(gè)銅礦工人罷工威脅下加劇了緊張的氣氛,而消費(fèi)旺季的來(lái)臨令投資者不愿意選擇做空,銅價(jià)仍然保持堅(jiān)挺,在創(chuàng)下新高之后,尾盤略有回落.周三再創(chuàng)歷史新高,基金又一次進(jìn)場(chǎng)推高銅價(jià),而有關(guān)罷工的威脅繼續(xù)支持著市場(chǎng).之前聯(lián)儲(chǔ)宣布再度升息后,市場(chǎng)再度出現(xiàn)了從未改變的在宣布后的第二個(gè)交易日上漲的運(yùn)行規(guī)律.在美聯(lián)儲(chǔ)新主席伯南克的首次會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)升息25個(gè)基點(diǎn)至4.75%，并表示可能需要進(jìn)一步升息以控制通脹。這是自2001年4月以來(lái)的最高利率水平。在隨后的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)重申可能需要進(jìn)一步升息，暗示市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息至5%的預(yù)期是合適的。繼續(xù)升息表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在上升當(dāng)中,需求將繼續(xù)得到增強(qiáng),商品繼續(xù)其牛市運(yùn)行.在周四, 銅價(jià)繼續(xù)大幅上漲,在美圓下跌的支持下,基金的涌入令市場(chǎng)充滿樂(lè)觀的氣氛.市場(chǎng)注意到花旗銀行(Citibank)首席執(zhí)行長(zhǎng)William Rhode 對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)加息的估計(jì),，他預(yù)計(jì)美國(guó)加息步伐近期不會(huì)放緩。Rhodes在國(guó)際金融研究所(Institute of International Finance)舉行的記者招待會(huì)上稱，未來(lái)數(shù)月美國(guó)仍將繼續(xù)加息。Rhodes稱，國(guó)際金融體系內(nèi)存在大量流動(dòng)資金，導(dǎo)致一些投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，這種情況在新興經(jīng)濟(jì)體中尤為明顯。在聯(lián)儲(chǔ)加息之后,美圓出現(xiàn)的大幅下跌令商品受到明顯的支持,銅價(jià)飛快走高.周末,銅價(jià)再接再厲,繼續(xù)想向新的高峰發(fā)動(dòng)了強(qiáng)烈的攻勢(shì),銅價(jià)終于攻克了5500美圓的大關(guān),并達(dá)到5510美圓.由于季度末基金粉飾帳目的需要而出現(xiàn)的清算行為,市場(chǎng)開(kāi)始自高位滑落,在回落中觸發(fā)了止損,市場(chǎng)的跌勢(shì)加劇,銅價(jià)一路下跌到了5343美圓方止住了陣腳,終盤報(bào)收于5390美圓,而鋁價(jià)則下跌到2425美圓后,報(bào)收于2450美圓.其鋁價(jià)周K線為下影線25點(diǎn),上影線35點(diǎn),實(shí)體為88點(diǎn)的大陰線.銅周K線為上影線70點(diǎn),下影線47點(diǎn),實(shí)體為50點(diǎn)的中陰線.市場(chǎng)為上漲遇阻構(gòu)架.

　　二、前周觀點(diǎn)的回顧與評(píng)估

　　筆者在上周報(bào)告中有關(guān):“LME鋁價(jià)的運(yùn)行雖然沒(méi)有其他品種強(qiáng)勁，但其運(yùn)行態(tài)勢(shì)仍然良好，結(jié)束調(diào)整后的鋁價(jià)目前處于持續(xù)上升當(dāng)中，筆者上周提到的2550美圓目前在本周已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)在短線調(diào)整之后將繼續(xù)上行，上方2610美圓將得到測(cè)試，而中期目標(biāo)在2660美圓一線。銅價(jià)上方目標(biāo)仍然在5310美圓一線。”的觀點(diǎn)與本周市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行存在一定的差距，鋁價(jià)雖然擊穿了2550美圓的阻力位，但顯然沒(méi)有測(cè)試上方的2610美圓，而銅價(jià)的超強(qiáng)運(yùn)行也使得筆者一直以來(lái)對(duì)銅價(jià)中期目標(biāo)5310美圓在本周輕松得到了實(shí)現(xiàn)，筆者在日?qǐng)?bào)中及時(shí)對(duì)銅價(jià)達(dá)到目標(biāo)位之后將繼續(xù)上行的觀點(diǎn)做了說(shuō)明，在隨后的銅價(jià)上漲過(guò)程中，市場(chǎng)攻擊了更高的目標(biāo)位5500美圓，甚至達(dá)到了5510美圓的歷史高點(diǎn)。在實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)之后，銅價(jià)在基金清算的打壓下迅速回落，展開(kāi)了針對(duì)本輪上漲的調(diào)整行情。

　　三、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

　　庫(kù)存下降的趨勢(shì)仍然在繼續(xù)當(dāng)中，截止周末，LME市場(chǎng)銅庫(kù)存下降到了121925噸，鋁庫(kù)存下降到了779225噸。與此同時(shí)，市場(chǎng)的持倉(cāng)仍然在持續(xù)增加當(dāng)中，銅市場(chǎng)總持倉(cāng)252586手，為庫(kù)存量的52倍，現(xiàn)貨月的25444手的持倉(cāng)也為5倍。而鋁市場(chǎng)的553835手的持倉(cāng)也為庫(kù)存的18倍。市場(chǎng)在持倉(cāng)不斷增加的同時(shí)，庫(kù)存在緩慢回落當(dāng)中，顯示價(jià)格總體仍然會(huì)受到支持。從大部位持倉(cāng)看，目前現(xiàn)貨月的持倉(cāng)較有所變化，多空都出現(xiàn)2個(gè)5~10%的持倉(cāng)部位，在空頭1個(gè)10~20%消失之后，多頭中的1個(gè)10~20%持倉(cāng)仍然存在。顯示空頭離場(chǎng)之后，多頭將選擇時(shí)機(jī)離場(chǎng)，周末的動(dòng)作就是這樣的效應(yīng)。鋁市場(chǎng)中3個(gè)5~10%和1個(gè)10~20%的大部位多頭與2個(gè)5~10%以及1個(gè)10~20%的空頭部位相對(duì)應(yīng)，其持倉(cāng)處于均衡當(dāng)中。從期權(quán)持倉(cāng)看，本周沒(méi)有出現(xiàn)大的持倉(cāng)變化，但隨著4月的第一個(gè)周三的臨近，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的7579/10268手的持倉(cāng)比顯然看跌期權(quán)比例偏大，同時(shí)，由于看跌期權(quán)在5150美圓之上基本沒(méi)有持倉(cāng)，那么在期權(quán)宣告日到來(lái)之際，只要銅價(jià)在5150美圓之上，則做市商無(wú)須為買入方支付任何費(fèi)用，如此以來(lái)交割以及平倉(cāng)的壓力將不會(huì)出現(xiàn)。同時(shí)在看漲期權(quán)中5000美圓仍然有較為集中的持倉(cāng)，在4月第一個(gè)周三前銅價(jià)在5000美圓之上，賣出者將由于宣告執(zhí)行而被迫買入一些合約履約，這樣也將對(duì)銅價(jià)構(gòu)成一些支持。而在鋁期權(quán)持倉(cāng)上，看漲看跌期權(quán)在2550上方均基本沒(méi)有持倉(cāng)，那么在期權(quán)宣告前，只要鋁價(jià)在2400美圓的集中之上，看跌期權(quán)將不會(huì)對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成影響，而看漲期權(quán)將由于17490中在2400美圓之上將出現(xiàn)一部分期權(quán)被迫放棄。總體而言，在4月份的第一個(gè)周三到來(lái)之際，本月的期權(quán)市場(chǎng)對(duì)銅鋁價(jià)格的影響已經(jīng)不大。市場(chǎng)的目光將轉(zhuǎn)移到第三個(gè)周三的現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)日的到來(lái)。

　　四、市場(chǎng)焦點(diǎn)

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)所在，在其初值公布之后，美國(guó)商務(wù)部周四公布2005年第四季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率終值為成長(zhǎng)1.7%,高于初值的1.6%.令市場(chǎng)感到振奮。經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)所帶來(lái)的通貨膨脹同時(shí)令投資者關(guān)注，同時(shí)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)加息的爭(zhēng)論也在本周二平息，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED)宣布連續(xù)第15次升息,并表示可能需要進(jìn)一步緊縮貨幣政策以控制通膨.這是伯南克入主FED以來(lái)召開(kāi)的第一次利率決策會(huì)議.在美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)利率會(huì)議上,委員們一致投票同意將指標(biāo)聯(lián)邦基金利率調(diào)升25個(gè)基點(diǎn)至4.75%,為2001年4月以來(lái)最高水準(zhǔn),這與市場(chǎng)普遍預(yù)期一致.在會(huì)后聲明中,FED重申可能需要進(jìn)一步緊縮銀根,以保持通膨和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的上檔和下檔風(fēng)險(xiǎn)大體平衡,并暗示樂(lè)見(jiàn)金融市場(chǎng)對(duì)指標(biāo)利率在幾個(gè)月後將升至5%的預(yù)期.FED稱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已強(qiáng)勁反彈,但可能放慢至更加可持續(xù)的增長(zhǎng)步伐.該央行還表示,資源利用率上升,以及能源和其他商品價(jià)格上漲可能加劇通膨壓力,央行將對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的變化作出必要的反應(yīng).FED表示,能源和商品價(jià)格上升似乎對(duì)核心通膨僅產(chǎn)生了溫和影響,生產(chǎn)力增長(zhǎng)有助于控制單位勞工成本,通膨預(yù)期受控. 部分市場(chǎng)人士所臆斷的伯南克結(jié)束加息周期的觀點(diǎn)再度證實(shí)失敗，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)增長(zhǎng)，而加息也不會(huì)停止。

　　幾年來(lái)，由于全球范圍內(nèi)的礦產(chǎn)投資嚴(yán)重不足以及沒(méi)有新的礦產(chǎn)始終是困繞銅市場(chǎng)的一個(gè)癥結(jié)，對(duì)未來(lái)資源匱乏的擔(dān)憂使得銅價(jià)不斷飛漲，“搶資源”成為本輪牛市不斷深入的主要?jiǎng)恿χ�一。而在本周出現(xiàn)了令消費(fèi)者振奮的消息，世界最大的精煉白銀生產(chǎn)商墨西哥的Penoles公司預(yù)計(jì)將在2007年宣布在墨西哥北部的一主要銅礦發(fā)現(xiàn)，2008年在秘魯開(kāi)放一金礦。 Penoles公司執(zhí)行長(zhǎng)Jaime Lomelin表示，這座銅礦是該公司同世界最大的銅公司智利國(guó)有銅公司Codelco聯(lián)合勘探工程的結(jié)果。 他稱位于墨西哥北部的該銅礦儲(chǔ)量非常大，但是未提供具體的銅可開(kāi)采產(chǎn)量數(shù)據(jù)。盡管沒(méi)有披露其銅含量，但市場(chǎng)仍然從中看到了曙光。當(dāng)然，銅礦的發(fā)現(xiàn)到投入產(chǎn)出需要多年的過(guò)程，對(duì)目前而言不會(huì)對(duì)銅價(jià)施加影響。

　　就目前而言，由于供需平衡仍然出于脆弱的階段，因此對(duì)于任何影響銅生產(chǎn)的因素都會(huì)對(duì)銅價(jià)施加影響，市場(chǎng)注意到麥格里銀行對(duì)于銅礦勞資雙方矛盾的研究結(jié)論，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為2006年銅市場(chǎng)將面臨一系列的艱苦的勞動(dòng)合同談判，因?yàn)楣��?huì)工人的工資預(yù)計(jì)將會(huì)上漲，追隨公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。24日墨西哥集團(tuán)下屬La Caridad銅礦超過(guò)1,000名工人進(jìn)行了罷工，因勞動(dòng)合同談判破裂，這推動(dòng)期銅價(jià)格27日在倫敦市場(chǎng)觸及新的紀(jì)錄高點(diǎn)。工業(yè)行業(yè)2006年還面臨另15項(xiàng)主要的勞動(dòng)談判。大部分是在商品工業(yè)領(lǐng)域中，其中一半將在2006年上半年進(jìn)行。因?yàn)樯�產(chǎn)商空前的利潤(rùn)收入令工人的工資要求提高，這可能會(huì)威脅公司的運(yùn)作生產(chǎn)能力。麥格里銀行稱，通常談判會(huì)破裂，這將導(dǎo)致工人發(fā)動(dòng)罷工。麥格里銀行預(yù)計(jì)2006年勞動(dòng)談判可能會(huì)導(dǎo)致310萬(wàn)噸銅產(chǎn)量受到影響，這相當(dāng)于全球產(chǎn)量的大約17%.如果La Caridad罷工繼續(xù)持續(xù)，罷工可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)上漲，因目前庫(kù)存水準(zhǔn)較低，同時(shí)許多運(yùn)作產(chǎn)能已經(jīng)處于滿負(fù)荷狀態(tài)。2006年主要面臨勞動(dòng)合同談判的生產(chǎn)商包括必和必拓公司(BHP Billiton)位于智利的Escondida銅礦，英國(guó)瑞士Xstrata公司位于澳大利亞的Isa綜合精煉廠。2006年后期鷹橋公司的Altonorte公司，智利Codelco公司位于智利的Andina和Chuquicamata兩銅礦也將面臨勞資合同談判。麥格里銀行強(qiáng)調(diào)世界最大的銅生產(chǎn)國(guó)智利罷工行動(dòng)將會(huì)相對(duì)普遍。這樣以來(lái)，在全球銅消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，一旦供應(yīng)出現(xiàn)中斷，那么供需矛盾的突出將對(duì)銅價(jià)的哄抬作用將不斷出現(xiàn)。

　　我們看到，在上周出現(xiàn)的墨西哥集團(tuán)旗下La Caridad銅礦罷工截止周末31日已經(jīng)進(jìn)入第八天，因國(guó)家礦業(yè)金屬工人工會(huì)(National Mining and Metal Workers Union)同政府間就工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人問(wèn)題仍存在分歧。 工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人表示，工會(huì)成員和其他勞工組織30日在勞工部門前進(jìn)行抗議，為保護(hù)工會(huì)的自治權(quán)，威脅于4月19日發(fā)動(dòng)全國(guó)性的罷工。 罷工令La Caridad銅礦3月24日起開(kāi)始關(guān)閉，但其所有者墨西哥集團(tuán)(Grupo Mexico)表示罷工時(shí)非法的，并要求當(dāng)?shù)卣�府重新解除封鎖。 目前冶煉廠和精煉廠依靠庫(kù)存以及臨近Cananea礦的銅精礦維持運(yùn)轉(zhuǎn)，公司表示若罷工持續(xù)，將導(dǎo)致一些船期發(fā)貨中斷。 銅價(jià)近期位于紀(jì)錄高點(diǎn)，罷工事件提振銅價(jià)本周上漲。 國(guó)家礦業(yè)金屬工人工會(huì)30日稍早表示，若勞工部不接受Napoleon Gomez Urrutia為工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人，他們將上訴。 勞工部29日對(duì)此表示反對(duì)，他們?nèi)蚊�和Gomez Urrutia持不同政見(jiàn)的Elias Morales為領(lǐng)導(dǎo)人。墨西哥集團(tuán)(Grupo Mexico)29日表示，如果下屬拉卡里達(dá)銅礦(La Caridad)罷工能在未來(lái)幾天結(jié)束，則精煉銅生產(chǎn)不會(huì)受到太大影響，但如果罷工繼續(xù)持續(xù)，正常發(fā)貨將受到影響。 此次罷工從上24日開(kāi)始，截至29日，罷工已經(jīng)持續(xù)六天。據(jù)稱，通往銅礦的道路已經(jīng)被工人封鎖。 集團(tuán)發(fā)言人表示，公司仍在和當(dāng)?shù)卣�府一同試圖解除銅礦封鎖狀態(tài)。 這位發(fā)言人稱，目前還有庫(kù)存銅精礦，冶煉廠還可以滿負(fù)荷生產(chǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾天會(huì)出臺(tái)最終解決方案。但如果罷工持續(xù)至下周，則公司將不得不宣布一些發(fā)貨將因遭遇不可抗力而中斷。 但目前，所有精煉銅發(fā)貨都正常。在其糾紛得到解決之前，罷工仍然會(huì)持續(xù)，時(shí)間的推移，供應(yīng)必然會(huì)減少。市場(chǎng)也難免因此受到影響。

　　五、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

　　澳大利亞Bougainville銅業(yè)有限公司28日表示。雖然同其它礦業(yè)的合作進(jìn)程放緩，但是該公司對(duì)于巴布亞新幾內(nèi)亞Bougainville島嶼的Panguna銅/金礦的重新啟用表示樂(lè)觀。 公司主席Peter Taylor稱，政府要求對(duì)該島嶼的礦業(yè)勘探促使Rio Tinto PLC (RTP)公司對(duì)可能的勘探目標(biāo)進(jìn)行調(diào)查。 該銅礦每年生產(chǎn)大約18萬(wàn)噸銅。

　　法國(guó)電纜制造商N(yùn)exan預(yù)計(jì)2006--2008年全球銅制品需求將大幅增長(zhǎng)。 2005年公司稱期貨市場(chǎng)的價(jià)格沒(méi)有真實(shí)反映市場(chǎng)基本面，但現(xiàn)在公司不再認(rèn)為這是市場(chǎng)泡沫。

　　瑞士銀行(UBS)公布的報(bào)告稱,未來(lái)10年,印度市場(chǎng)氧化鋁、鋼鐵、鋅和銅需求將增長(zhǎng)兩倍。報(bào)告稱,印度鋅業(yè)公司、塔塔鋼鐵公司以及印度鋁業(yè)公司等基金屬生產(chǎn)商將從中獲益。報(bào)告還稱,印度市場(chǎng)金屬需求增長(zhǎng)將對(duì)本國(guó)和全球市場(chǎng)供需平衡產(chǎn)生巨大影響。未來(lái)5年,印度水泥、鋼鐵、銅礦開(kāi)采以及鋅產(chǎn)能將出現(xiàn)不足。

　　花旗銀行表示,因全球需求強(qiáng)勁和供應(yīng)緊張,該行及時(shí)上調(diào)了2006年 黃金、鋁、銅和鋅的價(jià)格預(yù)估值。2006年金價(jià)預(yù)估從540美元調(diào)升至每盎司553美元；將銅價(jià)預(yù)估從1.59美元調(diào)升至每磅1.85美元；將鋅價(jià)預(yù)估從0.84美元調(diào)升至每磅1.01美元；將鎳價(jià)預(yù)估從5.80美元調(diào)升至每磅6.20美元。

　　巴克萊資本分析師斯滕比表示，強(qiáng)勁的需求將推動(dòng)國(guó)際銅價(jià)漲至6000美元。她說(shuō)，“當(dāng)前對(duì)供應(yīng)的關(guān)注是焦點(diǎn)，任何影響供應(yīng)的消息都會(huì)成為銅價(jià)上漲的直接動(dòng)力。”斯滕比女士長(zhǎng)期看好銅價(jià)，她也是去年準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到銅價(jià)將觸及4000美元及5000美元的第一位分析師。

　　JP摩根預(yù)計(jì)今年銅的均價(jià)為4300美元，鋅為2055美元，均高于此前預(yù)測(cè)的4188美元和1998美元。但該機(jī)構(gòu)也指出，盡管銅和鋅的基本面看好，但近來(lái)投資者瘋狂買入已經(jīng)使得價(jià)格偏高，同時(shí)價(jià)格長(zhǎng)期高企將引發(fā)更多的供應(yīng)，因而提醒投資者保持謹(jǐn)慎。

　　歐洲最大的銅廠商--北德精煉公司(NorddeutscheAffiniere AG)周四稱，因目前的陰極銅短缺狀況仍將維持?jǐn)?shù)月，估計(jì)國(guó)際銅價(jià)在2006年之后仍將維持在高位。 該公司總經(jīng)理Werner Marnette稱，包括銅棒等在內(nèi)的銅產(chǎn)品需求繼續(xù)增加。 他表示，銅精礦的加工精煉費(fèi)用上漲也令該公司受益。

　　倫敦Standard銀行表示，“預(yù)計(jì)鋁價(jià)在第二季度仍維持在紀(jì)錄高位附近。” 技術(shù)圖表上看，首道支撐位于2,456美元，若跌破該水準(zhǔn)，近期將朝向2,375美元；若超越2,600，下一目標(biāo)將是2,675美元的高點(diǎn)，然后擴(kuò)大漲幅至2,870。

　　總部位于多倫多的加拿大皇家銀行

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