鄧宏：旺季來臨 供需不平衡仍將推動銅價上漲(3) |
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| http://whmsebhyy.com 2006年03月28日 13:15 新浪財經 |
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2、當前利率水平還不足以改變基金投資方向 隨著調整的展開，關于利率提高將導致基金從商品撤離的擔心開始出現。我們認為，目前美元實際利率仍然非常低，全球利率水平處于低位，還遠沒有到改變基金投資方向的程度。 目前美國聯邦基準利率已經提高到4.5，市場普遍預期將升到5，實際利率基本已擺脫負利率，但不足1%，仍然偏低，而過去三十多年至今的平均水平為1.8%。按照現在的加息步伐，實際利率還有上升的空間。歐元在3月第一次加息，基準利率提高到2.5，而日本正在討論加息，目前仍為零利率。對于歐元和日元加息緩慢漸進式的加息我們并不懷疑，但是目前其剛剛進入加息周期，其影響更多的是對經濟發展的信心而非對通貨緊縮的擔心。從各國加息聲明可以看出，目前加息體現了對通貨膨脹的擔心，而通貨膨脹正是基金買入的理由之一。 圖八：銅價與聯邦基準利率 圖九：實際利率仍處于低水平 3、基金仍然做多 基金持倉是我們觀察資金力量的一個重要指標。在三月的調整過程中，我們看到基金持倉一度出現高達4千多手的凈空持倉。觀察持倉變化我們會發現，基金在調整過程中多空持倉都大幅減少，但其中多頭頭寸減少得更多，造成凈持倉轉空。由于其空頭頭寸也大幅減少，所以基金并未主動做空。果然，上周，基金持倉重新轉為凈多狀態，并且價格在基金重新買入的推動下創出新高。 我們認為，對于投資時間較長的大型基金而言，現貨升水是其獲利的一個重要渠道，在現貨升水格局沒有改變之前，基金很難改變其做多立場。此外，近期倫敦持倉量持續上升，而紐約持倉則呈下降趨勢。這可能是因為基金在倫敦可以獲得更高的升水因此轉向倫敦市場所致，這也使得CFTC基金持倉的指示作用弱化，在觀察時不要拘泥于具體的持倉數量，而應注重其變化趨勢。 圖十：基金持倉重新轉多 四、結論 從技術上觀察銅市，其強勢是無疑的。當前的投資者更為困擾的不是技術性問題而是對于上漲本質的不理解，因此對明顯的趨勢產生懷疑，導致在空銅路上一錯再錯，只有拋開價格過高這一似是而非的理由，抓住長期牛市的真正原因，才能做到對行情本質的正確理解，得出正確的操作結論。 鄧宏 |
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