期銅價格延續反彈 密切關注中國消費旺季的動態 |
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| http://whmsebhyy.com 2006年03月20日 00:54 西南期貨 |
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一、焦點關注 美元與金屬 2001 年底以來的這輪商品牛市，時刻伴隨著美元貶值的聲音。不可否認的是美元走勢對于商品牛市具有非常重要的影響，這種推波助瀾的作用一直持續到2005 年初。此后，商品價格整體走勢與美元的走勢發生了嚴重的背離，美元升值對于商品價格的壓力沒有得到多少體現，兩者之間的相關性有所減弱。 理論上講，美元對于商品價格的影響主要體現在兩個方面：一是全球商品的流通以美元標價，美元貶值，相應也就提高了商品的定價區間；二是間接的影響，美元貶值，非美貨幣表示的商品價格相對下降，會對消費產生一定的刺激作用，從而對商品價格形成一定的支撐。另外，貨幣的貶值，商品相應也就承擔了部分保值的功能，形成一定的投資需求。 然而，2005 年以后兩者發生一定的背離(見圖一、二)。在有利的美元利差、本土投資法以及美國相對較強的經濟背景下，美元持續升值，美元指數從83 上升至87 以上。而商品價格對此似乎無動于衷，一個勁的往上竄，RJ/CRB 指數從300 點上升至360 之上；倫敦金屬指數(LMEX)從2000 點升值2600 多點。這種背離，其實并不是影響機制的失效，而是其他因素對于商品、特別是基本金屬的刺激更加的強烈，抵消了美元升值的壓力。 然而，美元的波動對于商品價格的沖擊依然存在，只是在強勁的基本面背景下，美元的走勢與商品之間的相關性，表面上出現暫時的紊亂。這也說明了，在判斷價格的趨勢，需要綜合考慮，而非過分的依賴某一因素的變化。 2005 年初，市場曾經出現了極度看空美元的氣氛，然而美元在一些積極因素的推動下，忽略了面臨的結構性問題，美元持續升值一年多。然而，這些有利于美元的因素正在逐步弱化，一是2005 年的本土投資法已經到期，吸引美元資產的回流效應消失；二是美國與其他國家的利差繼續擴大的潛力正在逐步消失，即使現在還沒有影響到太多的利差交易(Carry Trade)，但是一定日本央行進入開始緊縮極其寬松的貨幣政策，利差交易帶來的美元的吸引力就會下降，甚至導致負面的影響；三是近年來美國貿易保護主義的抬頭，可能對石油美元的回流形成負面的影響。例如，最近阿聯酋宣布將10%的美元資產轉換為歐元資產。 圖一、美元指數與路透CRB 指數 圖二、美元指數與LMEX 技術上，美元指數位于92 點的阻力非常大；且美元走勢與MACD 指標之間也出現了背離，也說明美元反彈的動力已經出現衰竭，意味著美元再次貶值的可能性較大。 我們認為，一旦支撐美元的因素弱化，美元面臨的結構性矛盾可能再次成為市場的焦點，美元今年可能再次步入貶值，這將有助于吸引資金流入商品市場，再次成為支撐商品價格的動力；而金屬將再次獲得資金的青睞。 圖三、美元指數周K 線圖 |
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