期銅市場多頭氣氛大不如前 市場調整有望繼續(4) |
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| http://whmsebhyy.com 2006年03月03日 00:48 北京中期 |
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五、基金持倉動向 LME期銅2月持倉維持大幅上升的勢頭，總持倉再增11107手，峰值達到240400手，再次印證了前期指數基金及養老基金介入商品期貨的傳言。資金的入場可能與價格并沒有直接的聯系，但從持倉量上的變化可以對我們判斷市場目前情況以及后期的變化有一定的參考價值。 圖六可以看出，03年的牛市至今，LME總持倉也經歷了兩次大幅的波動，03年11月，持倉達到峰值254020手，隨后至04年11月，持倉回落至154404手。再后來，持倉一直回升至目前的240400手。持倉與價格并沒有直接的關系，但持倉總量較低時，價格波動也較為平淡，而持倉量處于高位時，價格隨后都出現了較大的變化。因為期貨市場內多數為投機資金，而這些資金往往樂于參與價格波動幅度較大的品種，從而資金流入的品種也往往預示著品種后期會蘊含著較大的投機機會。另外，期貨是個零和博弈的市場，多空資金參與后會使得博弈的過程更加激烈，從而加大價格的波動。 另外，LME市場持倉量的增加與基金大規模的入場有著非常密切的關系。我們知道，目前參與LME交易的基金可分為五大類：對沖基金、共同基金、宏觀基金、指數基金及CTA基金。但對市場影響較大的基金主要是指數基金與CTA基金。前者正是養老基金等大規模的資金進入商品市場的主要途徑。這種基金主要的參與方式是根據指數對不同商品的比重買入一攬子商品合約，所以這類基金在商品市場中，多以長線做多為主。從前一段，銅、鋁等金屬與貴金屬和原油密切的相關性可以看出，目前指數基金對于市場的影響是很大的。而另一種CTA基金投資的方式較為靈活，多空均會參與，而且會以技術圖表作為較重要的參考依據。在短期的行情中，這類基金的動作對行情的影響最大。 倫敦銅的庫存02年時接近100萬噸，而在漫長的牛市過程中，庫存不斷被消耗，目前仍在10萬噸左右的低水平。這個過程中，銅的生產商由于現貨供不應求，加上高額的升水，對于賣出保值參與度是很低的，所以在市場中空頭頭寸多為投機頭寸，其中CTA基金占有較大的規模，也是市場前期空頭主力。所以目前LME多空對決的主要力量仍是指數基金對戰CTA基金。但目前由于升水有所回落，現貨消費略顯疲態，期市正在吸引一些生產商入場，后期庫存的變化值得關注。 另外，從LME增倉的位置來看，遠期的合約最受推崇。05年11月2日，3個月-63個月的遠期合約數量為85269，而06年02月27日，3個月-63個月的遠期合約為125026手。遠期合約持倉上升與指數基金中長線的操作的思路正好相同。再者，隨著遠期合約持倉與價格的上揚，使得銅價回落的空間變小。 六、技術分析 七、后市預測 展望3月份，我們認為，根據供需以及庫存、升水和基金動向看，就此判斷轉勢還為時尚早，但市場多頭氣氛大不如前，調整有望繼續，3月可能是個價格寬幅震蕩的月份。而國內由于消費有望于3月份啟動，從而帶動滬銅呈現偏強態勢，比值有望進一步恢復。 北京中期 |
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