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四、庫存分析
2月份，世界三大交易所庫存仍呈現增加態勢。截至2月27日，三大交易所庫存總量為195077公噸，與上月相比，增加36009公噸，總體仍處于較低水平。其中LME庫存仍維持10萬噸以上，截至2月27日，LME庫存總量為108800公噸，較上月增加11200公噸；comex庫存總量為33196短噸，較上月增加22038短噸。而shfe庫存增加4811公噸至56154公噸。
LME庫存與升貼水對比圖（來源：北京中期）
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滬銅升貼水與庫存對比圖（來源：北京中期）
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三大交易所中，LME庫存變化對市場影響仍比較大。2月份由于中國國儲局按合約規定交割銅，LME庫存增長仍主要發生在亞洲市場，截至2月27日，韓國釜山庫存量達到70100公噸，占LME庫存總量的64%。從三大交易所在全球庫存的地區分布看，從11月開始，庫存的增加主要發生在亞洲，而亞洲庫存的增加主要來自于中國國儲的交割，歐洲庫存也出現了一定增幅，但增幅有限。從庫存數據說明全球銅的供應確實出現增加，只是增加的幅度并不如表面數據看起來那么明顯。因此目前的庫存水平仍將在一定程度上對銅價起支撐作用。
LME2月份變化比較大對行情影響也較大的是LME的升水。2月份，隨著LME庫存的增加，升水在整個月都維持在100美元以下，其中前半個月出現大幅下滑，現貨/3綜合銅升水在10日一度下滑至62.5美元/噸，目前升水仍維持在較低水平，對銅價推動力有限。但是通過下面LME遠期合約價差圖可以看出，在升水出現普遍下滑的時候，隔月價差卻出現縮小，說明在銅價下跌時，遠期價格相對保持堅挺，表明市場對于遠期銅價還是看好的。
LME遠期合約間價差變化圖（來源：北京中期）
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由于2月份國儲有較大可能繼續向LME進行交割。而內外盤比值在較低的位置震蕩，2月份銅的貿易環境仍然較差，因此2月的凈進口量仍將維持在低位。隨著3月份會進入消費旺季，而各企業庫存極少，對銅的需求有望上升，屆時，滬銅現貨可能會逐漸走強，升水有望在現貨消費的帶動下回升，但不太可能達到年初150美元/噸的水平。
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