一月銅市月度分析報告：期銅震蕩上揚迭創新高(4)

　　由圖可知：截至2005 年12 月份，我國無論在精煉銅、銅精礦和銅廢料的進口數量上，還是在精煉銅的自產上相比2004 年都呈現全線增長態勢，其中精煉銅進口1,222,194 噸，同比增長1.84%(增幅最小)；銅精礦進口4,058,876噸，同比增長40.89%(增幅最大)；銅廢料進口4,821,213 噸，同比增長21.82%；精煉銅自產2,533,500 噸，同比增長24.63% 。簡單來說，我國的銅供應在2005年的特點就是銅精礦和銅廢料的進口大增，以及國內精煉銅產量增長較快，而且國內精煉銅供應較為充足：2005 年度我國自產 + 進口的精煉銅數量達到3,755,694 噸，已經大大超過2004 年全年320 萬噸的供應量，也明顯超過年初360 萬噸的預期。由此可見，供應緊張不是當前主導銅市的主要矛盾。

　　詳細對比數據見下表：

　     　時間          6 月   7 月  8 月   9 月   10 月  11 月  12 月

　　2003 精煉銅進口   114588 146300 123000 122200 107586 112527 168766

    2003 精煉銅累計進口量 603153 749453 872453 994653 1102214 1214741 1383507

　　2004 精煉銅進口   88000  73757  73444  105665  72089  107620  101080

　　單月同比增減幅(%) -23.20 -49.59 -40.29 -13.53  -32.99  -4.36  -40.11

    2004 精煉銅累計進口量 666439 740196 813640 919305 991394 1099014 1200094

　　累計同比增減幅(%) 10.49  -1.24  -6.74  -7.58  -10.05  -9.53  -13.26

　  2005 精煉銅進口   142443 100109 120610 111721  67976  69301  60091

　　單月同比增減幅(%) 61.87  35.73  64.22  5.73  -5.71  -35.61  -40.55

    2005 精煉銅累計進口量673978 774087 913113 1024834 1092806 1162106 1222194

 　 累計同比增減幅(%) 1.13   4.58   12.23   11.48   10.23   5.74   1.84

　　     時間        6 月   7 月   8 月   9 月   10 月  11 月  12 月

　　2003 銅精礦進口 152252 298000 193100 272600 271064 215892 200000

    2003銅精礦累計進口量123340 2153140 21724502 199710 2268166 2484058 2684058

　　2004 銅精礦進口   205505 292452 263624 323798 229746 300994 246571

　　單月同比增減幅(%) 34.98  -1.86  36.52  18.78  -15.24  39.42 23.29

　　2004 銅精1224979 1517051 1780000 2103798 2333544 2634538 2880962

　  礦累計進口量累計同比增減幅(%) -0.68 -0.94 3.22 5.34 2.88 6.06 7.34

　　2005 銅精礦進口 263607 358921 413622 315968 330647 417144 373400

　　單月同比增減幅(%) 28.27 22.73 56.90 -2.42 43.92 38.59 51.44

　 　2005 銅精礦累計進口量 1824969 2205546 2619240 2935161 3269580 3686609 4058876

　 　累計同比增減幅(%) 48.98 45.38 47.15 39.52 40.11 39.93 40.89

　　   時間           6 月   7 月   8 月  9 月   10 月  11 月  12 月

　　 2003 銅廢料進口 114588 146300 123000 122200 107586 112527 168766

　　 2003 銅廢料累計進口量 603153 749453 872453 994653 1102214 1214741 1383507

　　 2004 銅廢料進口 334200 339457 297296 391134 353930 426817 413302

　　 單月同比增減幅(%) 191.65 132.03 141.70 220.08 228.97 279.30 144.90

　　 2004 銅廢料累計進口量 1730995 2075070 2372366 2763500 3117430 3544302 3957604

　　 累計同比增減幅(%) 186.99 176.88 171.92 177.84 182.83 191.77 186.06

     2005 銅廢料進口 451328 425606 424735 418437 393960 425398 399049

　　 單月同比增減幅(%) 35.05 25.38 42.87 6.98 11.31 -0.33 -3.45

　　 2005 銅廢料累計進口量 2334067 2760357 3184437 3602881 3996768 4422142 4821213

　　 累計同比增減幅(%) 34.84 33.02 34.23 30.37 28.21 24.77 21.82

　       　時間          6 月   7 月   8 月   9 月   10 月 11 月  12 月

　　 2003 年始國內銅產量 143194 143500 147800 165600 158300 169500 166600

　　 2003 年始銅產量累834291 992200 1140000 1305600 1463900 1633400 1800000

     2004 年國內銅月度產量 177200 168900 172700 173000 171400 190600 171400

　　 單月同比增減幅(%) 23.75 17.70 16.85 4.47 8.28 12.45 2.88

　　 2004 年國內銅月度產量累計 981700 1150000 1326400 1499400 1670800 1861400 2032800

　　 累計同比增減幅(%) 17.67 15.90 16.35 14.84 14.13 13.96 12.93

　　 2005 年國內銅月度產量 212400 205269 203100 215300 226100 247600 251500

　　 單月同比增減幅(%) 19.86 21.53 17.60 24.45 31.91 29.91 46.73

　　 2005 年國內銅月度產量累計 1176200 1381469 1584569 1811000 2034800 2282800 2533500

　　 累計同比增減幅(%) 19.81 20.13 19.46 20.78 21.79 22.64 24.63

　　綜上所述，我們得出兩個結論：1、從全年來看，中國并不缺銅，且相比預期的消費量360 萬噸而言，我們的銅供應還略有富余，即便真實的需求量超過預期，相信全年達到供求平衡是沒有問題的；2、供求因素是目前影響銅價的重要因素卻不是主導因素，相對而言我們更應該關注銅市資金的動向，畢竟對于研判行情來說，供需數據來得太遲了。

　　4、 現貨升貼水：(LME 銅現貨升水逐級回落)

　　由圖可知：2005 年6 月份前，LME 現貨升貼水維持在$200 之下，但6-9 月份，升水大幅上揚，其間主要在$200-$350 區間波動，2005 年10-12 月升水有所回落，運行在$150-$200 區間，2006 年1 月繼續回落，運行在$100-150 區間。

　　整體來看，這種現貨升水狀況自2004 年以來呈現沖高回落態勢，目前正逐步走低，LME 現貨銅供應緊張的局面正在趨于緩解，只要這種狀況能夠發生實質性改變(下破$100)，我們就有理由相信銅價將出現拐點。

　　三、 資金面分析(COMEX 銅期貨持倉變化值得注意)

　　目的：追蹤資金的動向

　　1、 COMEX 銅期貨總持倉：(下破趨勢線，但仍高于10 萬手)

　　由圖可知：在此波牛市中，COMEX 總持倉變動的長期趨勢線起到了良好的指示作用，資金的前兩次驟增都在關鍵的點位上指明了買入的時機。而今，伴隨銅價扶搖直上，我們看到得卻是COMEX 總持倉的持續減少，雖然目前銅牛格局依然維持，但伴隨資金離場，行情的高點似乎也越來越近。

　　2、 COMEX 基金持倉：(凈多持倉不斷減少)

　　由圖可知：自2003 年下半年以來COMEX 基金始終保持著凈多的姿態，目前凈多頭寸不斷減少：截至1 月31 日凈多只有1173 手，歷史圖形顯示出距離階段性高點已經不遠，調整出現的概率正在不斷加大，考慮到基金看多的思維距離實質性改變(轉為凈空)只有一步之遙，在此情況下，我們建議近期謹慎做多。