期銅市場將在較長時間內(nèi)對上漲作出必要的修正

　　一、上周市況：

　　由于累計升幅過大，LME銅價上周大幅回落走勢，基準合約三個月期價在基金多頭平倉盤的壓力下連續(xù)下挫達300美元之多，從交易情況看，局部銅價仍然將遭受到多頭獲利盤的拋壓，以目前的結(jié)構(gòu)來說，局部的修正行情明顯開始。

　　上周國內(nèi)市場走勢也呈現(xiàn)先揚后抑的特征。受LME的影響，各合約在周一周二連續(xù)上后下半周迅速回落，雖然國內(nèi)市場表現(xiàn)出一定的抗跌性，但畢竟LME的跌幅較大，在加上局部的投機性拋盤，價格在短期內(nèi)也難以改變調(diào)整格局。

　　LME三月期銅日K線圖

　　上海銅0604約

　　二、基金持倉變化：

　　從CFTC公布的持倉看，上周二之前基金的空頭有所減少，配合價格的走勢看這也造成了價格在前半周的上漲。但我們同時也看到商業(yè)性的報值盤到達了去年底以來的最大規(guī)模，而從下半周的交易看，基金的空頭應該也有一定數(shù)量的增加，以目前的持倉結(jié)構(gòu)看，這也是當前價格壓力的主要來源。

　　美國CFTC銅市場持倉結(jié)構(gòu)表1月10日

　　（COMEX期貨持倉由美國商品交易委員會（CFTC）每周五公布，其截止時間是當周二至前周二的持倉變化）。

　　三、宏觀經(jīng)濟狀況：

　　上周美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不是很多，而伊朗核問題的升級以及其他地區(qū)沖突的加劇使整個市場變得動蕩不安。

　　美國財政部公布，1月聯(lián)邦預算盈余為209.9億美元，因收入強勁超過了支出。。2005年1月盈余為85.8億美元，12月盈余為109.8億美元。析師此前預計1月將出現(xiàn)80億美元盈余。　起始于去年10月1日的2006財政年度迄今累計預算赤字為983.2億美元，低于2005財政年度頭四個月的1，094.8億美元。1月財政支出猛增至2，090.2億美元，2005年同期為1，936.4億。1月財政收入為2，300.1億，高于2005年1月的2，022.2億。財政部表示，1月的財政收支與支出均創(chuàng)下1月份的紀錄高點。。國2005年全年貿(mào)易逆差創(chuàng)新高可能意味著該年第四季的美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）必須下修，未來可能會壓制美元。

　　美國勞工部公布，2月4日當周初請失業(yè)金人數(shù)升至27.7萬人，前周修正后仍為27.3萬人。美國聯(lián)邦儲備理事會（FED）公布數(shù)據(jù)顯示，美國12月消費者信貸增加33.5億美元，增幅低于預期，因為信用卡負債減少；2005年全年消費者信貸增長幅度亦創(chuàng)下1992年以來最小。　接受路透調(diào)查的分析師原本預期12月消費者信貸增加45億美元，11月修正為增加5.68億美元，初值為減少6.49億。　

　　政治方面，伊朗因此決定停止接受聯(lián)合國突擊檢查，盡管安理會在IAEA于3月提交完整報告前不會采取任何行動。美國國防部官員表示，如果其它努力均未能勸服伊朗停止核計劃，未取得聯(lián)合國支持對伊朗實施經(jīng)濟制裁是合法的。另一方面，委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)查維斯上對支持者表示，美國總統(tǒng)布什比希特勒更糟糕。這是在美國國防部長拉姆斯菲爾德上周將查維斯與希特勒相比之后，查維斯做出的回應。查維斯警告稱，如果美方中斷外交關系，他可能關閉委內(nèi)瑞拉位于美國的煉油設施，并且將售往美國市場的原油輸往其他地區(qū)。如果這一結(jié)果成為現(xiàn)實，在一定程度引起的動蕩將變得更為嚴重，對此我們只能拭目以待。

　　行業(yè)方面，投資銀行摩根大通（JP Morgan）表示，金屬價格的牛市已充分發(fā)展，中國經(jīng)濟增長帶來的需求可能不足以阻止熊市的來臨。該機構(gòu)預測，今年貴金屬價格表現(xiàn)將超越基本金屬。，目前似乎在玩足球中的“加時賽”，“然而，時間還能延長，進入罰點球階段。請大家謹慎！，過去三年金屬價格漲幅超過100％。從1950年－2000年只有兩輪牛市達到過這一漲幅，在隨后的熊市最初12個月中價格下跌25％。中國經(jīng)濟增長本身無法阻止熊市到來，并以美國、　日本以及亞洲新興工業(yè)國在1950－2000年的大規(guī)模工業(yè)發(fā)展作為參照。

　　四、結(jié)論：

　　現(xiàn)在的調(diào)整對于看空的交易者來說是期待以久的，但這并不是意味著整個銅市場以及其他基本金屬價格的上漲就完全地結(jié)束了，至少從時間上來說是如此，從歷史上銅價的走勢來說，極端的上漲后出現(xiàn)極端的下跌在目前銅和經(jīng)濟面已經(jīng)水乳相融的大環(huán)境下出現(xiàn)的概率很小，況且由顯示的需求所引發(fā)的上漲也不太可能在一夜之間徹底改變。

　　從當前的環(huán)境來說，引發(fā)市場出現(xiàn)急劇下跌的最大因素應該來自于地區(qū)經(jīng)濟政治的動蕩不安，尤其是伊郎核問題的升級不能不使市場擔心事情的最終結(jié)果是向著戰(zhàn)爭的方向發(fā)展，再加上其他地區(qū)的不穩(wěn)定，最終所導致的連鎖反應對整個世界的整治經(jīng)濟局勢帶來的負面影響是讓目前市場中的投資者必須要面對的，這種心理上的壓力在沒有消除之前，目前的銅市場將在較長的一段時間內(nèi)從空間和時間上對上漲作出必要的修正。

　　一周交易：

　　相關數(shù)據(jù)圖表：

　　金屬庫存和價格

　　（資料來源：　Macquarie　研究，2005年12月）